股指研究：加息可能依然存在 高位振荡还将持续(2)

　　图 5 上周沪深300 指数和上证指数走势

　　

上周沪深300 指数和上证指数走势图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、 影响股指走势因素分析

　　1、央行今年第九次上调存款准备金率

　　中国人民银行10日宣布，从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13.5%的存款准备金率标准，该标准创近年历史新高，此次上调是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率。

　　在10月份CPI数据公布之前加息的原因可能来自通胀压力的加大，从发改委本期监控的数据来看，猪肉价格连续四周反弹，蔬菜价格也出现三周上涨，前期引领CPI上涨的食品价格再次出现大幅上涨。

　　此次上调存款准备金率将回收流动性1900亿元左右，对实体经济影响不大。受

美联储再次将息的影响，中美利差再次扩大，央行没有动用加息来回收流动性，而是上调存款准备金率，比市场此前预期的加息相对温和。但是，在负利率依然存在，贸易顺差继续保持高位的情况下，流动性过剩的局面还将继续存在，未来加息的可能依然较大。

　　图 6 法定存款准备金率调整过程

　　

法定存款准备金率调整过程走势图。（来源：中国人民银行） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、央行发布第三季度货币政策执行报告

　　央行于2007年11 月8 日发布了第三季度货币政策执行报告，关于宏观经济央行认为，总体来看，当前国内经济增长动力依旧强劲，预计未来一段时期国民经济将继续保持较快发展势头。但也要看到，经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了通胀压力加大和资产价格持续上升等问题。此外，国际经济金融运行的不确定性增大也增加了国内经济的潜在风险。

　　央行初步预计2007 年GDP 增长超过11%，CPI 在4.5%左右。具体来看，考虑到企业家对市场需求继续持乐观态度，投资意愿上升、企业设备利用水平继续保持高位、投资资金充裕等因素，投资需求仍将较快增长。央行预期未来一段时期消费仍将保持稳中趋旺的态势，但物价上涨有可能对实际消费增长产生一定抑制作用。对于贸易顺差，报告认为，仍将维持在较高水平，但增速有望逐步放缓。对于物价形势，报告认为，价格整体上行压力依然较大，通胀风险仍须关注。

　　另外央行在报告中表示，将逐步发挥特别国债的对冲作用。这意味着，央行会将手中的6000 亿元特别国债逐步卖出，这将使得收缩市场流动性的力度进一步加大。《报告》称，当前流动性形势依然严峻，有必要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度，进一步加强流动性管理。

　　关于下一阶段货币政策的思路，报告称将实行适度从紧的货币政策，继续采取综合措施，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长，防止经济增长由偏快转向过热。央行在采取综合性货币政策工具加强调控的同时，继续加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引，引导商业银行防范快速扩张的风险，优化结构。

　　三、结论

　　央行今年第九次上调存款准备金率，本次上调将回收流动性1900亿元左右，对实体经济影响不大。在负利率依然存在，贸易顺差继续保持高位的情况下，流动性过剩的局面还将继续存在，此次调控后未来加息的预期依然强烈。

　　中大期货 郭希明

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