欧洲铜消费疲软导致铜价下滑

　　由于欧洲铜消费日趋疲软、美国二级信贷危机的连带反应逐渐凸现，上个月铜价经历了下跌压力，远期贴水值也有所缩小。

　　各大交易所的铜库存日渐增加，那些通过长单获得过剩铜的买家也在市场上放出铜。

　　铜供应的问题仍未解决、目前铜消费也不旺盛，因此未能对铜价起到有力的支撑。

　　精铜供需平衡表

　　铜价面临下调压力

　　LME铜现货价格再次突破$8000/吨，9月24日铜价最高上冲到$8,076/吨。而后铜价一直保持在高位盘整，再加上铜供应中断的威胁和日趋恢复的铜消费作为有力的支撑。LME年会期间市场呈现出一派牛市景象，一些人甚至预测铜价将在今明两年内创新高。

　　但是事与愿违，欧洲和美国市场疲软的铜消费导致铜价出现逆转。铜库存持续攀升，铜升水也开始松动，显示出买方市场四季度的备货已经充足。相比较铜消费疲软，铜供应中断的威胁似乎不再是人们谈论的焦点所在。10月17日铜价向下突破了$8000/吨至$7991/吨，美国房屋建筑开工率已经降到14年来的新低。10月31日铜现货价格已经下跌到$7761/吨。

　　美元持续疲软、原油价格走强，但是最令人担忧的是四季度的铜消费水平。铜供应面的担忧仍旧存在，但是相比较铜消费疲软，铜供应中断的威胁似乎不再是人们谈论的焦点所在。

　　铜库存增加、铜价下跌 LME现货价格和库存 06年6月-07年10月

　　消费疲软的直接结果就是铜现货对三个月合约的远期贴水在10月31日下跌到仅为$1/吨，成为自今年三月中旬以来的新低。

　　10月份交易所铜库存持续增加，一个月之内LME铜库存量已经从167,000吨增加到36,000吨以上。其他地区的铜库存也同样出现增长，欧洲仓库(鹿特丹和毕尔巴鄂)的铜库存增加了15,900吨，亚洲仓库和美国仓库的铜库存分别增加了12,100吨和8,325吨。在经历了一段时间库存增加之后，上海期交所铜库存在上周出现下滑，但是相信这些铜都被转移到了亚洲其他国家的仓库里了。

　　铜现货市场仍无起色

　　上个月欧洲和美国的铜现货交易寥寥无几，即使中国在过去两周时间里也没有什么动作。因此铜现货升水一路下滑，欧洲、美国和中国市场的铜升水分别为$30-50/吨，3-4美分/磅和$50-60/吨。

　　智利招标项目的铜升水继续下跌，上个月仅有三个招标。Aur Resources出售了1000吨Quebrada Blanca A级电铜和700吨非注册Q-B R电铜，11月份交货，中标升水为$50和$25，作价方式M+2。然而，Codelco出售的标准级电铜为零升水，作价方式M+1。

　　另外Codelco透露还将出售1万吨标准级电铜，11月、12 月各交付5000吨，作价方式为M+1，该招标项目将于11月5日结束。这是Codelco在近两个月里出售的第三笔标准级电铜，合计1.95万吨。

　　四季度欧洲消费商的精铜库存充足，铜消费链一直处于缩减库存的状态。年底前铜加工商和最终用户相继缩减库存，因此很难估计铜实际需求水平，但总体来讲四季度铜消费应该呈下跌趋势。建筑业需求下滑，尤其是西班牙和德国，因此一些铜加工商预测明年的铜需求量将在今年的基础上有所减少。

　　最新的美国经济数字显示，二级信贷危机的连带反应正在建筑业、家用产品和汽车制造业凸现，9月份房屋新建率同比下滑了8%，成为近14年来的新低。建筑业铜消费占美国铜消费的一半左右，预计四季度以及明年初铜消费不会有很大起色。有报道显示，一些铜消费商正在现货市场出售多余的铜。

　　另外，四季度中国的铜消费并不如前期旺盛，由于铜供应量逐步增长，上海期交所期铜价格面临一些下跌压力。

　　2008年度谈判进展缓慢

　　2008年度合约和铜升水谈判已经开始，但是进展缓慢。截至目前没有透露任何官方消息，但是我们认为Codelco与欧洲客户达成了$115/吨的升水价格。这比2007年的升水值仅仅下滑了$10/吨，远高于近期现货升水，事实上全年现货升水也没有达到这个水平。据报道，日本铜升水敲定在$102/吨，比2007年低了$12-13/吨，略高于今年现货升水值。

　　合约数量尚未确定，但是许多欧洲铜买家仍犹豫不决明年铜采购的数量，但是种种迹象显示总量将与今年相仿。为了避免过量采购，买家都表现得十分谨慎。另一方面消费前景并不乐观，矿山减产时有发生，买家也不愿意在现货市场进行大量的采购。虽然今年铜现货升水远低于合约升水，明年减产将使现货升水逐步提高。铜消费商希望本月可以固定明年合约总量，并以次勾勒出明年的铜消费水平。美国铜消费商同样希望明年的合约总量与今年保持相仿，大约占铜消费总量的60-70%。

　　今年欧洲和美国的废铜供应量充足，而且与铜价的差距十分显著。一些铜加工商利用这一大好时机，尽可能的缩减电铜的使用量。今年废铜消费量增加造成电铜出现过剩，交易所铜库存增加。明年废铜的供应量尚不明朗，一旦中国增加废铜的消费量，那么全球废铜将会趋于紧张。

　　欧洲铜消费疲软

　　欧洲铜和铜合金消费出现下滑

　　上期月报中已经讨论过美国铜消费疲软的问题。从目前的情况看，欧洲的铜消费也出现了疲软的迹象，其中大部分原因是因为建筑业铜消费缩减，尤其是西班牙和德国。CRU最新调查结果证实了这点，继上半年铜消费反弹之后，从三季度开始，建筑业的订单即铜加工品的订单量就急剧下滑，而且四季度也不太可能有好转。首当其冲受到冲击的就是铜水管、房顶铜薄板、空调铜管、建筑工具和建材行业。但是，电子行业的铜消费仍保持着良好的态势。

　　法国、德国、西班牙、英国、意大利和爱尔兰六国的房屋建筑业停滞不前，7月份西班牙新建房屋许可数量下降了38%，今年上半年德国房屋许可量下跌了38%。因此，1-3季度欧洲铜和铜合金的消费量下滑了2.4%，而2006年同期则增长了6.8%。

　　昂贵的铜价推动了铜替代品的应用，其中以汽车线束的威胁为最，目前汽车线束的铜含量已经逐步递减。

　　铜矿山供应的问题仍旧存在

　　铜矿山供应的问题仍旧存在，但是由于铜消费疲软日趋严重。南方铜业秘鲁矿山的劳工纠纷已经解决，但是Grupo Mexico Cananea铜矿和精炼厂的罢工仍旧继续。罢工开始于7月31日，预计每月损失1.5万吨铜。Cananea铜矿生产的铜精矿都悉数运往La Caridad铜冶炼、精炼厂进行生产。

　　从全球范围来看，铜精矿供应仍旧短缺，铜精矿的库存量已经下跌到一个较低的水平。铜精矿供应短缺将直接导致冶炼、精炼产量的下滑。下半年中国各大冶炼厂纷纷宣布减产，实际上这些冶炼厂都完成了产能扩张，产量也随之增长，因此即使冶炼厂减产，总量仍将稳步增长。事实上，三季度中国铜产量处于历史新高，截至目前的铜产量为254万吨，同比增长了14.7%。

　　三季度各家铜产量不尽相同。必和必拓和力拓的铜产量环比下跌，同比增长。正如预料的，三季度Grasberg铜产量严重下跌，截至目前的总产量同比却为增长，Freeport增产在其中起了很大的作用。Phelps Dodge 的铜产量也有所增长，Cerro Verde 扩产是大功臣。由于06年南方铜业经历了一系列的罢工事件，因此铜矿山产量才有如此大的提高，但是精铜产量却因为Ilo冶炼厂的生产问题而有所下滑。Codelco却公布铜矿山产量下滑，Antogagasta则由于Kazakhmys 铜矿品位过低而出现矿山产量缩减。

    交易所统计，价格，升贴水