中国消费需求不振 期铜价格展开调整

　　内容摘要：

　　美国房地产数据继续恶化，美国经济衰退风险持续增加；

　　美联储再度减息，美元弱势难改；

　　中国消费需求不振，全球供求趋向宽松；

　　铜价向上突破未果，传统基金再度翻空；

　　铜价有望再探7000 美元支撑，但长期牛市格局未改。

　　尽管10 月份是传统的铜消费的黄金季节，但本月铜价却未能形成对8300 美元大型震荡箱体上沿的突破，在基本面利空因素的影响下转而向下调整。宏观面不确定因素的增加以及自身供求格局向逐步宽松的方向演化均对铜价构成了压力。尽管原油价格持续大幅上涨，并叠创历史新高，且美元继续走低对商品价格构成支持，但铜价在库存压力下依然未能停止下行的步伐。传统基金在铜价冲关未果后平多转空成为铜价下行的主要动力，在大型对冲基金逐步撤出铜市场后，传统基金已经成为中期铜价运行的主导力量。此外中国消费买盘的匮乏也为铜价的不断下行提供了条件。

　　预计在中国消费买盘出现前，铜价有望延续调整的局面。但受到中国刚性消费的支撑以及铜矿供应的制约，铜价下行空间也较为有限。下月铜价有望呈现先抑后扬的局面，7000—8300 美元的震荡箱体仍难以打美国房地产市场疲弱不堪破。

　　美国房地产数据继续恶化，美国经济衰退风险持续增加本月美国公布的最新数据显示，美国9 月份房地产市场各项指标继续大幅走低，房屋销售、新屋开工以及营建许可均创下近10 年来的新低。市场普遍担心美国经济受到次级债危机的影响而陷入衰退。这使得大型对冲基金在与宏观经济周期关联度较大的相关商品市场上的介入程度显著下降，铜市场自2006 年大型对冲基金退出后就始终未能再现指数基金的身影。从长期看，美国房地产市场的兴衰确实对铜价有着一定的影响，近三十年的数据表明，在美国房地产市场陷入衰退后的4-5 年铜价即开始步入熊市。虽然目前中国已经取代美国成为全球精铜最大的消费国，但作为占据美国精铜消费最大份额的美国房地产市场的兴衰仍然会直接影响到美国精铜的消费，并对全球铜需求产生着重要的影响。