股指研究：仿真期指高位回落 调整在所难免

　　本月要点：

　　☆宏观经济热度不减，宏观调控仍将继续；

　　☆沪深300 指数冲高回落，高位震荡；

　　☆仿真期指估值偏高，大幅回落。

　　第一部分：沪深300 指数综述：

　　10 月份，沪深股市冲高回落，宽幅震荡，市场估值水平偏高，风险加剧，随着中国神华、中海油服以及即将上市的中国石油等超级大盘股的上市，A 股格局将发生重要的变化。

　　下表为三大股指十月表现：

　　纵观10 月份出台的各种经济指标，我国宏观经济依然热度不减，调控力度可能进一步加大。

　　国家统计局发布的数据显示，前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%(9 月CPI 涨幅居高不下货币信贷增速仍然较快，流动性过剩比较突出对外贸易较快增长，贸易顺差继续增加份同比上涨6.2%，环比上涨0.3%)，其中，新涨价因素2.2 个百分点，翘尾因素1.9 个百分点。分类别看，上涨较快的主要是食品价格。前三季度，食品价格同比上涨10.6%。其中，粮食上涨6.3%，蛋上涨26.2%，肉禽及其制品上涨29.1%，水产品上涨4.6%，鲜菜上涨3.0%，鲜果下降3.3%。其余商品价格有涨有落。

　　10 月份CPI 增速虽然较9 月份小幅回落，但由于食品价格短期内不会回落，且由于成品油价格上调所带来的通胀压力会逐步显现，因此，CPI 增速短期内仍将保持高位。这就意味着即便经过屡次加息，实际利率仍为负值。在流动性过剩，资本账户收支失衡的情况下，央行年内仍将再度加息。

　　9 月末，广义货币(M2)39.3 万亿元，同比增长18.5%，比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1)14.3 万亿元，增长22.1%，加快4.6 个百分点；流通中现金(M0)29031 亿元，增长13.0%，加快0.4 个百分点。9 月末，金融机构各项贷款余额比年初增加33602 亿元，同比多增6422 亿元；各项存款余额比年初增加47488 亿元，同比多增5893 亿元。前三季度，货币净投放1958 亿元，同比多投放302 亿元。

　　前三季度，进出口总额15708 亿美元，同比增长23.5%，比上年同期回落0.8个百分点。其中，出口8782 亿美元，增长27.1%，加快0.6 个百分点;进口6926亿美元，增长19.1%，回落2.6 个百分点。贸易顺差1857 亿美元，比上年同期增加758 亿美元。前三季度，外商直接投资实际使用金额472 亿美元，同比增长10.9%，上年同期为下降1.5%。9 月末，国家外汇储备14336 亿美元，同比增长45.1%。

　　前三季度国内生产总值166043 亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。

　　人民币升值趋势延续

　　分产业看，第一产业增加值18207 亿元，增长4.3%，回落0.6 个百分点；第二产业增加值83478 亿元，增长13.5%，加快0.2 个百分点；第三产业增加值64358亿元，增长11.0%，加快1.5 个百分点。

　　从已出炉的数据来看,三季度经济增速下降趋势并不明显.CPI 高位运行，固定资产投资增长仍偏快,信贷增幅也较高，央行在年底之前仍有可能出台进一步紧缩政策。

　　9 月份，沪深300 指数高位震荡，开于5335.05 点，最高至5590.85 点，最低至5059.46 点，收于5580.85 点，月涨幅5.36%，收出一根长头长尾的十字星。

　　由于宏观经济趋热，导致紧缩政策的不确定性，市场分歧较大。特别是大盘蓝筹股的回归，导致资金分流严重，市场观望气氛较为浓厚。沪深300 指数已经步入调整期，不过鉴于中国经济的高速发展，且随着上市公司业绩的提升，牛市的根基仍在，预期沪深300 指数将维持宽幅的箱体震荡格局。

　　第二部分：仿真交易市场

　　10 月份，仿真交易市场冲高回落，前半月期指强势上扬，远期合约突破万点，后半月，受现货指数弱势回调，期指在溢价过高的压力下，大幅回落。

　　随着股指期货上市日程的加快与市场推广的深入，仿真交易越来越吸引投资者的关注，10 月份，仿真交易日趋活跃，目前成交量已突破40 万手，持仓量也维持在11 万手以上(单边计算)。