麦格理商品日评：镍幸存于不锈钢的崩溃

　　今年最值得注意金属之一是镍，镍市场价格触及了所有时间的高点，随后由于不锈钢工业大幅减产在年中的时候 “崩溃”下跌。

　　其间镍市场从短缺走向过剩，并且LME库存从接近零增加至近4万吨。在5月16日顶点(54,300美元/吨)之后，价格下跌了53.8%至8月16日的25,055美元/吨。

　　图1：2007年LME每日库存和价格

　　表2：2007年季度不锈钢产量(千吨)

　　虽然今年世界不锈钢产量总体来看很可能会持平(同比增长0.8%)，但季节性变化是明显的。在第三季度产量大幅缩减(除中国以外)，世界产量同比下降了8.8%，奥氏不锈钢(镍含量品味包括200和300系列)同比下降了18%。我们了解的当前产量计划是奥氏不锈钢当季产量仍将同比下降10%。

　　图3：世界不锈钢的产量的季度变化

　　不锈钢市场出现如些大的修正，受到了中国不锈钢产量在2006年晚期/2007年初大幅扩张的影响。在2006年晚期世界不锈钢产量大幅增加导致镍出现重大短缺，随后在世界不锈钢产量崩溃之后又出现明显松动，并且在2006年晚期镍生铁产量的启动也占据了一定的商业比例。

　　尽管供求紧张缓解，镍价格仍保持在历史非常高的水平。最近价格上涨的原因似乎是在不锈钢产量大幅修正之后，大量的基金空头平仓加上投机增长，不锈钢市场应该在2008年会开始强劲上涨。

　　从2005年晚期的萧条到2006年的恢复在人们心里仍然记忆犹新，并且在急剧恢复之前没有发现有很多人有这种期望。

　　有另外三个因素给出了价格会维持在当前的水平之上的希望。

　　相信中国镍生铁生产的无亏损状态在3-3.5万美元/吨的范围(用鼓风炉使用菲律宾低品味的矿来生产低级的镍生铁，用于生产200系列不锈钢)，尽管下一代的镍生铁(在电炉里使用印尼和New Caledonia矿)无亏损状态在1.5-2.5万美元/吨。

　　相信所有的LME可交仓的镍都已经存在于LME仓库，并且其它的货物(非LME可交仓的镍铁以及不锈钢废料)将会非常快的消失。

　　传统镍生产商出现重大的产量损失，其已经保持潜在的过剩至可控制管理的水平。

　　我们自己对世界产量的评估支持后面的论点。当和今年初相比较时，传统生产商的产量(不包括镍生铁)比我们今年初时假定的低约7.3万吨。这是有记录以来最大的背离。

　　图4：镍产量(传统镍产量)与计划的背离