基本面依然支持郑糖期价近涨远跌(2)

　　二、短期供小于求格局未变，中期看空市场

　　郑糖仓单数量近期将持续减少，短期供小于求格局未变

　　截至10月12日，郑州商品交易所仅有1799张白砂糖合约，处于较低水平，从图形中来看，去年10月，仓单数量仅为4张，

　　且逐渐减少，到11月份仓单数量为0；预计今年依然延续往年规律，仓单数量逐渐减少。由于多头实盘压力小，郑糖期价短期呈上行态势。 

　　中期看空郑糖期价

　　11月中旬过后，俄罗斯甜菜糖、国产糖、巴西甘蔗糖将大量上市，供给量的增大将打压郑糖期价上行。从下图来看，2006年11月中旬，国内外新糖的上市使郑糖期价反转下行。

　　三、外盘近涨远跌趋势明显

　　NYBOT11号原糖短期横盘整理

　　9月中旬之后，NYBOT11号原糖商业净持仓由净多转为净空，截至10月2日，基金净头寸24411手，商业净头寸-42446手，主要原因是美国糖商在期货市场上做空，为将要上市的新糖套期保值。生产商抛盘打压，抑制了食糖期价的上行空间，但近期原油价格的上涨则推动了食糖期价的上涨。

　　巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)10月17日表示，巴西中南部地区生产乙醇所用甘蔗数量多于生产糖所用甘蔗数量。本季中南部地区乙醇生产用料将增加25亿公斤至27亿公升，糖生产用料将较去年减少50万吨至70万吨。

　　总体来说，美糖多空信息交织，短期在区间9.68-10.11之间震荡，横盘整理。

　　中期看空NYBOT11号原糖市场

　　从中期来看，进入11月之后，巴西甘蔗糖和俄罗斯甜菜糖将大量上市，市场供给量增大，期价将受空头打压下行。从下图可以看出，2006年11月到2007年1月，NYBOT11号原糖走出一个缓慢下跌趋势。

　　四、近期信息依然支持郑糖期价近涨远跌

　　近期，基本面依然支持郑糖期价近涨远跌

　　天气方面，自9月份以来，广西旱情已经解除，广西中北部地区结束了持续高温天气，连日饱受高温酷热煎熬的人们终

　　于盼来了惬意的凉爽。10月中旬以后，预计不断有冷空气补充南下，又凉又干的天气将维持一周左右。 由于连续受北方较强冷空气活动影响，广西桂林、柳州、河池、百色、贺州以及来宾北部等地，已经陆续连续5天平均气温低于22℃。气象专家根据最新的天气信息分析，在10月19日前后，以及23日、24日，将分别有冷空气补充南下。由于这些冷空气都是干性的，在未来一段短时间，广西以干冷天气为主。这种天气有利于甘蔗收割，对11月新榨季食糖产量产生有利影响。

　　国储糖方面 ，国产糖收储交易已经结束，而拍卖工作暂未开始。由于货源偏紧，商家略现惜售意愿，成交量偏小。广西市场糖价10月份以来普遍上涨。目前广西各大集团大多已经完成销售任务。

　　在进口糖方面，截至2007年8月末，全国累计进口食糖82.68万吨，其中一般贸易进口食糖68.94万吨； 8月末全国累计净进口食糖73.14万吨，高于去年同期的66.13万吨。

　　在销糖量方面，9月末全国累计销量创历史较高水平，主产区南宁销糖率为97.39%。今年食糖产量增幅较大，但消费量也大幅增加。截至2007年9月末，全国累计食糖消费量为1286.58万吨，比去年同期增加204.69万吨，增幅为19%。受消费量激增的刺激，糖市的基本面逐步发生了变化，供需关系从前期的供大于求转为供求平衡，继而出现了供小于求的状况。进入10月份以来，由于糖源相对集中在少数集团手里，新糖没有大量上市，食糖现货价格持续上涨，已经突破4100元/吨。

　　总之， 在各种基本面因素影响下，国内食糖期现价格“近期上涨，远期下跌”的格局未变。

　　五、第四季度郑糖行情展望和操作建议

　　第四季度郑糖行情展望

　　预计10月份食糖期价在供小于求利好下呈振荡上扬态势，11月中旬之后，随着新榨季的到来，巴西甘蔗糖、俄罗斯甜菜糖和国产糖将大量上市，白糖期现价格上行受阻。糖价可能会在12月～1月的节前需求转淡后展开趋势性下跌走势。在糖价由涨转跌的转变中，将为我们带来绝佳的投资机会。

　　操作建议

　　10月之后，预计糖价期价将振荡上扬至历史高位，建议投资者在4000点左右逢低做多。11月中旬过后，国内糖价面临下跌压力，此时建议投资者逢高做空，把握绝佳投资机会。

　　银建期货研究中心 分析师： 曾森森