PTA投资报告：行情反转 还待时机(2)

　　(三)其他相关产业链情况

　　1、石脑油市场

　　亚洲油品纸货掉换价格19日攀升,受原油价格走强支撑,柴油和石脑油价格均升至纪录高位.11月石脑油纸货掉换早盘触及日内新高84.30美元,上涨0.70美元,期差扩大0.05美元至0.35美元.12月上半月洲际交易所(ICE)布兰特/石脑油裂解价差亦从昨日的144.00上扬至每吨146.50美元.

　　图5-1：石脑油(日现)与纽约原油期货收盘价格日走势

　　图5-2：国产PTA现货与石脑油(日现)价格日走势

　　2、PX市场

　　目前PTA市场值得关注的是PTA供应商的减产力度大小和芳烃市场走向。目前亚洲PTA供应商减产力度不小，几乎所有的PTA国外供应商都有减产停产动作，涉及产能高达600万吨，而如果这些产能停产时间在两周左右的话，可能影响亚洲地区30万吨左右的供应量，从这一角度来看，国内PTA供应商的库存有因此消化的可能。当然，中国聚酯负荷的下调也在一定程度上消化了供应量的减少，但可以肯定的是，目前的亚洲PTA库存较前期比有下降的趋势，这一点应该成为PTA止跌的理由。而芳烃市场上，原油石脑油的暴涨带动了MX市场，也波及PX现货市场，因此后期原油和汽油市场走势以及PX现货走势值得关注，当然，以目前的下游形势看，成本的作用力还将在很长一段时期内受制于需求作用力。

　　日本出光出台十一月PX合同倡导价在1200美元/吨CFR，较十月报价上涨了50美元，供应商高报十一月PX报价的出发点无非是原油大涨已经高不可攀，石脑油成本已经无法忍受，但显然，原油的大涨对于PX市场的作用力已经相当 有限，且不说MX市场丝毫没有起色，即便以目前的PX供应来看，大量的PTA供应商减产给予PX市场的压力也相当之大，从下表的PTA装置减产力度来看，亚洲PTA装置减产造成的PX需求减少量估计也在20万吨以上，无论是国外装置还是国内装置，PTA负荷的全面降低已经不可逆转，而且以目前的PTA销售形势以及聚酯形势和下游资金情况来看，PTA负荷的上升还有相当的时间。因此可以肯定的是，PX十一月合同的高报仅在市场心态上有一定影响，但从根本的供求情况来看，PX供应商除非有相应的减产动作，否则的话，PX十一月合同的谈判又将是相当艰难漫长的过程。本周各大PX厂家趁着这段时间集体停车检修，因此PX供应有所将少，价格有所回升目前市场价格在1075-1077美元/吨FOB韩国。

　　图6：国产PTA与FOB韩国PX价格日走势

　　3、MEG市场

　　和PTA的无力回天相比，MEG仍有再飞冲天的架势，张家港中大单出罐价从周初的12250元/吨一直飚升至12900/吨，尽管聚酯工厂的减产力度也不可谓不小，而MEG的罐存也不可谓不多，近期的到港货同样相当可观，但MEG总体的供应偏紧，不断有故障停车的MEG火上浇油，聚酯工厂的停产力度仍不够，时间也参差不奇，因此不可能造成MEG需求的集中大幅度减少，不断有工厂停车的同时也不断有工厂恢复开车，加之欧洲和美州价格已经高居不下，供应商垄断货源，目前卖者都有相当的资金实力，没有大面积抛售的压力和意向，种种现实因素之下MEG市场还有高位运行的动力，但值得提醒的是，由于需求已呈萎缩之势，而供应也渐有增强动向，未来的MEG供求天平在向买方倾斜，MEG市场风险还在不断累积，但是，由于MEG的垄断特性和供应总体偏紧现实，只要供应商的收货动作不停滞，聚酯工厂的减产降负动作不再加大，罐区还没有达到胀罐逼罐的地步，MEG踩着PTA的尸体前行的脚步看来一天仍然不会停止，而只有在MEG供求关系发生实质性逆转，这一点要视MEG供应装置情况和聚酯工厂负荷情况而定。

　　乙二醇浙江市场坚挺。大单报价稀少，买家询盘不多，目前商谈约在12700-12750元/吨。小单报价在13000元/吨附近，实际商谈在12900元/吨左右，买家询盘有限，实际商谈一般。江苏市场继续小涨，大单报价稀少，商谈意向价在12800元/吨水平。小单报价在13000-13100元/吨，实际商谈在12950-13000元/吨。买家询盘平淡，卖家力挺价格，实际商谈一般，成交稀少。华南市场平稳，当地货源稀少，广东持货贸易商报价在12700元/吨现款自提，买家询盘有限，实际商谈清淡，商谈在12600元/吨现款自提、12600-12700元/吨现款送到，实际成交不多。外盘市场坚挺，10月底/11月初到港船货报盘在1470-1480美元/吨CFR，买家询盘清淡，商谈意向在1460美元/吨水平，保税货物商谈在1470美元/吨附近。部分市场人士参加昆明会议，实际商谈冷清。

　　市场走势分析：目前，市场人士预计MEG 内外盘行情将继续整理，后市价格可能略有回落。但供应紧张情况10月将继续延续，MEG 内外盘价格仍将高位运行。

　　图7：国产PTA与进口MEG价格日走势

　　4、切片市场

　　华东涤短市场平静，下游询盘尚可，短纤成交量一般，目前现款(送到价)主流成交在11700-11750元/吨，高端在11900元/吨。华中涤短市场冷清，下游询盘稀少，短纤成交量低，据悉个别纺织厂有停产现象，目前短纤现款(送到价)主流成交在11800-11900元/吨。

　　市场走势分析：目前，直纺涤短厂家生产成本较高，仍有继续提价意愿，但下游涤纱跟涨不力，抵触情绪强，涤短销售转难，库存压力继续增加，库存压力大资金紧张的厂家可能让利销售，市场人士预计下周直纺涤短行情以平稳为主。

　　半光切片华东市场稳定，市场报价混乱，部分厂家上调报价，部分厂家却下调，幅度不大，在50元/吨左右。目前厂家主要报价在11000-11200元/吨(三个月承兑)，华东现款自提主流成交价在10900-11000元/吨。 市场走势分析：近期原油和石脑油价格大幅上涨，聚酯原料价格保持分化，PTA弱势盘整，MEG强势运行，市场人士预计后市聚酯切片价格将保持较稳健的走势。

　　三、综合分析

　　下周市场预测*

　　市场主要利空因素

　　第一，资金紧缺成为困扰聚酯工厂和融资商的最大问题，迫使他们抛售手头的PTA以求加速回笼资金。

　　第二，PTA生产商的巨大库存压力无法消释，无论是调整合同货折让公式，还是以现货价格买断出货，都难以得到现金紧缺的聚酯工厂响应。

　　第三，从下游聚酯市场看，当前涤丝库存已处于相对高位，而产销形势仍没有实质性好转的迹象，终端纺织品市场保持旺季不旺的特征，整体接单形式仍不理想。节后MEG市场继续高位运行，11月合同再度重磅出击，聚酯成本压力突出，生存面临严重威胁，只好继续加大降负力度。

　　第四，PTA期货市场大幅下挫对现货市场形成打击，18日TA712暴跌220点，收于7588点。期现间巨大的套利空间使得空头主力不遗余力地在期货市场做空，目前市场上有着充裕的现货，空头敢于在期货市场上不断抛空，尽管这需要相当的资金作为保障，但由于多头力量仍然分散，现货也缺乏有效的资金支撑和上涨表现，在现货无法突破7300元一线的前提之下，期货价格向现货靠拢成为必然。

　　第五，上游PX市场阴跌不止，心态持续低迷。受上述众多利空因素联合打击，PTA现货市场已跌破盈亏平衡点，形成超跌局面，可谓心力交瘁，能否出现技术性超跌反弹尚待观察，但考虑到资金链条异常紧张的问题难以解决以及PTA巨大的社会库存无法有效释放，对后市的期望值难以调高。

　　中大期货 程为