郑糖期价阶段性冲高回落(2)

　　2. 印度——延长运费补贴政策有效期 试行燃料酒精添加

　　为减少国内的食糖库存量，印度官方10月9 日起把对各糖厂进行运费方面补贴的政策有效期延迟了一年的时间。印度国内各糖厂允许用甘蔗汁来生产酒精，同时从今年的10 月1 日起，开始试行在汽油中混入10%的酒精，明年10月1 日起强制实行该政策。

　　2007/08 榨季印度有望赶超巴西，成为全球最大的食糖生产国家，因为自身的食糖储存能力有限，今年年底印度有可能以低价销售。2007/08榨季印度预计可以产糖3315万吨，比上榨季的产量增加了8%。而之前印度食糖工业曾表示，他们将低于10 美分不卖糖，但是从目前的情况来看，国内的库存增加，仓储能力已经成为了一个严重的问题。

　　图5.印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

　　为保护国内糖市，印度政府此前采取了一系列鼓励政策。主要包括以下三项：

　　第一， 对食糖出口进行运费补贴，其中对位于沿海地区的邦所进行的食糖出口补贴为1350印度卢比/吨，而对北部地区的城市的补贴为1450印度卢比/吨。该项政策自今年4月开始，7 月政府再度指出，通过陆路或者铁路出口食糖至其邻国，如尼泊尔和孟加拉国等，政府将支付糖厂实际的运费或者前期所规定的运费补贴，具体是哪种补贴方式还得看哪一种的运输方式的成本更低。本周，印度农业部部长表示，受食糖供过于求的影响，印度国内糖价出现大跌，为鼓励国内糖厂出口食糖，印度政府计划把国内实施的出口运费补贴制度的有效期再延长一年。印度政府采取这些措施的目的应该是为了加强本国糖与亚洲周边国家具备运费优势的泰国糖等的竞争力；

　　第二， 建立缓冲库。此前印度政府决定在今年的5月1日至4月30日期间建立起200万吨的食糖缓冲库存，而另外的300万吨将在8 月1日至明年的7 月31 日期间建立起来，这也就是说，从今年的8 月1 日起到明年的7 月31 日，国内的缓冲库存量将达到500 万吨。按照预计，对于建立起500万吨缓冲库存的补贴大概在94.5亿卢比，这包括了糖厂生产食糖的成本，仓储费和保险费等。而国内的银行将为缓冲库存的建立提供105 亿卢比的信贷。；

　　第三， 放宽食糖出口数量限制。为解决国内食糖工业所面临的增产压力的问题，政府日前已决定从今年7月31 日至明年9 月份期间取消发放出口许可证制度。

　　3. 中国――截至9月销售创历史新纪录

　　糖协10 月9 日发布2007 年9 月简报显示：

　　①截至9月食糖销售创历史新纪录

　　2006/07年制糖期的食糖生产工作已经全部结束，本制糖期全国共产糖1199.41万吨(上制糖期同期产糖881.5 万吨)，为历史以来最好水平。其中，产甘蔗糖1074.52 万吨(上制糖期同期产糖800.8万吨)，甜菜糖124.87 万吨(上制糖期同期产糖80.7万吨)。

　　截止9 月末，2006/07 年制糖期全国累计销售食糖1159.13 万吨(同比累计销售食糖871.35 万吨)。同比多销售287.78 万吨。为历史以来销售量最好水平，累计销糖率96.36%(同比销糖率98.85%)；其中销售甘蔗糖1035.46万吨(同比销售甘蔗糖791.15万吨)；销糖率96.36%(同比98.79%)；销售甜菜糖123.67 万吨(同比销售甜菜糖80.2 万吨)，销糖率99.02%(同比99.38%)。

　　图6.国内9月单月销糖量与累计销糖量对比 单位：万吨

　　②全国9月末食糖进口统计

　　据中国海关总署周三公布的初步数据显示，中国9 月进口糖150,000吨。 海关数据并显示，中国1-9 月期间共进口糖970,000 吨，同比增长3.3%。

　　③全国9月末食糖工业库存

　　到9 月末全国食糖工业库存为40.28 万吨，而前三年9 月末的工业库存分别为34.4万吨、29.3 万吨、10.15 万吨。今年9 月末的食糖工业库存排在首位。从可供糖源方面来看，去年10 月有13 万吨国储糖可供货及拍卖，9-10 月份有24.48 万吨一般贸易净进口糖，可供糖源为47.43 万吨，而今年10 月可供糖源除了40.28 万吨工业库存外，就看9、10 月有多少进口糖进来，如数量不多的话，可供糖源同比相差不大。

　　④全国8月末糖精产销情况

　　截止8 月末，全国定点企业累计生产糖精12446.85吨，同比减少8.98%，其中出口糖精10602.73吨，同比减少7.06%；内销1683.11吨，同比减少21.97%。

　　4.俄罗斯—上调原糖进口关税

　　本周三俄罗斯官方按照国内甜菜农的要求，上调了今年12 月份至5 月份的原糖进口季节性关税，把目前实行的140 美元/吨的关税上调至220-270 美元/吨的水平。从今年的8月份至今，俄罗斯已经进口了33万吨原糖，而另外的54 万吨的原糖将于近期抵达。预计今年俄罗斯的甜菜糖产量将从去年的328万吨减少到310 万吨。

　　据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)周五公布的数据显示，截止10 月6 日俄罗斯的甜菜产量达到1730 万吨，低于去年同期1812万吨的产量。预计今年俄罗斯的甜菜产量较去年将增加100 万吨，达到3100万吨的水平。

　　(二)国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者此前的近月走势出现较大偏离。但美盘糖价重回10美分/磅一线后，原糖-酒精-原油三者间相关度增强。本周，国际原油价格继续再创历史新高达90美元/桶。油价走强对于原糖期价构成利多支持。

　　图7.NYBOT#11原糖收盘价连续与NYMEX原油近月合约收盘价连续对比(2007/8/1～2007/10/19)

　　(三)CFTC持仓分析

　　根据cftc 报告，截止10 月16 日这周，基金增持33039 手多单，同时减持3597 手空单，基金净多单由上周的33504 手增加到本周的62946 手。指数基金在原糖上的净多单由上周的261,403 手增至本周的264864手。

　　图8.CFTC#11原糖基金净头寸与近月收盘价对比

　　业界机构普遍预期新榨季全球增产，而本榨季结转库存水平提高，美盘投机基金自7月下旬以来一直相应减持多单头寸。进入十月以来，原油价格高企以及其他农产品价格飙升，基金方面出现调整原糖市场作多力度的倾向。

　　四.结论及操作建议

　　综合内外盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　?原油、黄金价格以及CRB 商品指数走强刺激原糖市场上涨，新榨季全球糖料增产的前提之下，各国采取提高汽油酒精添加比例，以及国家收储等措施帮助消耗新季庞大库存，将有助于稳定新榨季糖价，但俄罗斯本周调高原糖进口关税料将利空糖市，基金方面近期对于能源及相关市场的作多力度料将持续支撑糖价于9.50-10.20美分/磅区间内；

　　?本周北方新糖少量上市，对于华北东北市场有一定冲击，南方产区糖源预计在11月中旬后有望批量供应全国市场；

　　?主力SR805在投机势力操作下，期价突破前期盘整区间，盘中冲击14个月高位4235元/吨，投机多头获利平仓操作令期价再度跌落一周前价位水平附近，技术图表显示4250元/吨为近期强档阻力位，后市期价等待进一步确认4100以上支撑有效。投资者切忌盲目追涨杀跌，前期多单可适时继续逢高减磅离场。

　　五.后市关注重点

　　?巴西酒精生产情况。

　　?周边能源期货及CRB指数走势。

　　?基金期货/期权持仓变化。

　　?西南地区产销情况。

　　?北方甜菜糖产区收榨情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约10月19 日收盘价10.20美分/磅为准，升贴水取1 美分/磅，人民币兑美元汇率取9.79 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为 3356.85元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

　　中大期货 骆晓玲