玉米投资报告：市场在孕育新机会

　　内 容 摘 要

　　CBOT 玉米本周玉米市场震荡走高，原油市场的暴涨以及美元的走软提振玉米市场走势。另外，美国农业部10 月供需报告下调玉米单产的利好影响余温尚存，为玉米市场提供一定支撑。今年美国玉米种植面积创1944年以来新高，玉米产量也将达到创纪录水平。自7 月份以来，CBOT 玉米市场持续低位震荡走势消化供给压力。近期玉米市场消息面匮乏，而原油市场的大幅大涨提振商品市场走势，惠及具有能源属性的玉米市场。不过，综合来看，目前玉米市场仍缺乏实质性消息引领期价走出盘整区间，预计市场短期走势仍以低位震荡为主。从长期来看，原油市场高位运行、周边农产品的走高以及自身供给压力的不断消化，玉米价格仍将上行。

　　DCE 本周大连玉米市场走势平淡，震荡格局未有改观。现货市场方面，东北地区新玉米上市数量有限，收购市场表现平静。加工企业收购价格平稳，东北地区贸易商及加工企业库存较为充足，收购热情不高。另外，目前农发行政策规定尚未清偿去年贷款的企业今年将不会继续放贷，对收购市场产生不利影响。华北地区天气晴好，玉米上市数量增加，价格明显下滑。如目前山东地区贸易商收购价集中在1500-1580 元/吨，河南地区集中在1440-1520元/吨，河北地区收购价集中在1540-1580 元/吨。虽然现货价格稳中下跌，但期货市场表现平稳，持续横盘走势，日内短线交易较为频繁，多空双方持续拉锯战，在市场走势明朗之前，多空双方不愿增加筹码。不过，随着玉米上市数量的增加，市场供给压力将日益增大，玉米市场走势趋弱.从技术上看，C805 合约日K 线图上，均线系统走平并呈现胶着状态，短期可能继续横盘整理。目前缺乏实质性趋势题材，主要受周边市场因素影响，短期仍将保持宽幅振荡，建议观望为主。

　　一.国内外期市周度行情综述

　　国际市场

　　CBOT 玉米本周玉米市场震荡走高，原油市场的暴涨以及美元的走软提振玉米市场走势。另外，美国农业部10 月供需报告下调玉米单产的利好影响余温尚存，为玉米市场提供一定支撑。今年美国玉米种植面积创1944 年以来新高，玉米产量也将达到创纪录水平。自7 月份以来，CBOT 玉米市场持续低位震荡走势消化供给压力。近期玉米市场消息面匮乏，而原油市场的大幅大涨提振商品市场走势，惠及具有

能源属性的玉米市场。不过，综合来看，目前玉米市场仍缺乏实质性消息引领期价走出盘整区间，预计市场短期走势仍以低位震荡为主。从长期来看，原油市场高位运行、周边农产品的走高以及自身供给压力的不断消化，玉米价格仍将上行。

　　图1.CBOT玉米12 月合约日K线

　　

CBOT玉米12 月合约日K线走势图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内市场

　　DCE 本周大连玉米市场走势平淡，震荡格局未有改观。现货市场方面，东北地区新玉米上市数量有限，收购市场表现平静。加工企业收购价格平稳，东北地区贸易商及加工企业库存较为充足，收购热情不高。另外，目前农发行政策规定尚未清偿去年贷款的企业今年将不会继续放贷，对收购市场产生不利影响。华北地区天气晴好，玉米上市数量增加，价格明显下滑.比如山东地区贸易商收购价集中在1500-1580 元/吨，河南地区集中在1440-1520 元/吨，河北地区收购价集中在1540-1580 元/吨。虽然现货价格稳中下跌，但期货市场表现平稳，持续横盘走势，日内短线交易较为频繁，多空双方持续拉锯战，在市场走势明朗之前，多空双方不愿增加筹码。不过，随着玉米上市数量的增加，市场供给压力将日益增大，玉米市场走势趋弱.从技术上看，C805 合约日K 线图上，均线系统走平并呈现胶着状态，短期可能继续横盘整理。目前缺乏实质性趋势题材，主要受周边市场因素影响，短期仍将保持宽幅振荡，建议观望为主。

　　图2.DCE-C0805合约日K线

　　

DCE-C0805合约日K线走势图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、 国内现货市场周度行情综述

　　一段时期以来，国内期货市场从豆油到大豆、从豆粕到白糖，无论供求是否真的存在问题，这些粮食品种都已经或正在上涨通道中，唯独玉米例外。在CPI 连创新高、市场资金流动性出现泛滥趋势的今天，玉米确实是一个十分具有潜力的品种。但是，当前现货市场显然并未完全具备成熟的条件支撑市场上涨。其中：

　　1.东北地区玉米价格平稳

　　由于养殖业、饲料加工企业对玉米需求保持稳中上升势头，但需求数量依然有限。现货市场方面，东北地区新玉米上市数量有限，收购市场表现平静。东北地区因为陈玉米库存压力仍然较大，现价与前一个月相比并没有起色，部分地区甚至略有下降。加工企业收购价格平稳，长春大成收购价维持1300元/吨，日收购数量500 吨左右，松原赛力事达公司收购价1420 元/吨，高价吸引周边地区玉米粮源，日收购量可达700 吨左右。东北地区贸易商及加工企业库存较为充足，收购热情不高。另外，目前农发行政策规定尚未清偿去年贷款的企业今年将不会继续放贷，对收购市场产生不利影响。

　　值得注意的是，东北地区玉米价格难有起色，说明当前国内玉米供求状况没有问题，市场可供货源充足，任何较大幅度的涨价都能够招来大量库存玉米的抛压。因此，在主产区东北三省玉米的库存被大量消耗之前，市场价格很难被拉动。这是国内玉米期货价格被压制的重要内因。

　　2.关内玉米价格平稳

　　进入10 月份，关内地区的新玉米已开始大量上市。山东、河北等主产区的新玉米开秤价都较往年上涨100 元/吨以上，且这种涨势在最近一个月内并没有趋缓的迹象。同时最近华北地区天气晴好，玉米上市数量增加，价格明显下滑。目前山东地区贸易商收购价集中在1500-1580 元/吨，河南地区集中在1440-1520 元/吨，河北地区收购价集中在1540-1580 元/吨。

　　关内地区早熟玉米的开秤情况也表明，由于种植成本提高、产业链下游企业和农民心理预期提高等因素，新玉米的底部价格已经被抬高。同样的玉米，今年的价格已不是去年的价格了

　　3.南方销区价格平稳走弱

　　近期到货量继续增加，南方销区玉米价格继续走弱。四川成都东北玉米到站台价1720元/吨，广西南宁东北产到站价1760-1770 元/吨，河南产1650 元/吨，较前两天下跌10-30 元/吨。安徽合肥东北产进厂价 1680-1690 元/吨，到站价1630-1640 元/吨，较节前下跌30-40 元/吨，当地新玉米进厂价1570-1580元/吨，水分15- 16%，一些饲企将东北陈玉米、当地新玉米混合使用，以降低成本。福建福州地区市场依显平静，二等东北玉米码头价1750 元/吨左右，饲料场进价1770-1780 元/吨，河南产站台价1730 元/ 吨，水分15-16%。

　　近期，玉米消费量增多，加上高位运行的猪价，所带来的较高利润使养殖户养殖积极性较高，以及政府出台一系列支持政策，促使生猪存栏量明显上升，其中广东、山东、四川、湖南等省的部分饲料销售环比增长10%左右，较高增幅为20%~30%，主要体现在猪饲料的销售数量上， 玉米需求亦随之提升。虽然前期南方夏玉米上市对玉米市场起到了一定的冲击作用。由于新玉米质量不一，厂家采购比较谨慎。加上受养殖周期限制，短期内难现实质性好转，不过玉米下行空间亦有限。而今年新玉米霉变粒多，饲料企业采够较为谨慎。

　　图3.主要各地玉米(二等玉米)每日报价

　　

主要各地玉米(二等玉米)每日报价走势图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　4. 港口玉米价格稳中趋强

　　南方港口地区近一个月的玉米价格大起大落，月初由于铁路运输和船运费问题导致广东地区玉米价格出现暴涨，二等黄玉米价格一度达到1950 元/吨。进入中旬以后，由于政府的调控和船运问题的解决，玉米价格开始回归正常的成本价格1750-1800 元/吨。目前蛇口港容重700-710 克/升左右，水分含量15%以内玉米1730-1740 元/吨，685 克/升为1700-1710元/吨，库存26 万吨左右。

　　目前东北港玉米价格稳定目前大连港玉米平仓价1520-1530 元/吨左右，二等粮，水分14.5%，港口及周边库存约70 万吨左右，大部分是贸易粮：锦州港1500-1500 元/吨。

　　图4.1999-2007 年国内玉米价格周走势(大连港平仓价)单位：元/吨

　　

国内玉米价格周走势图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　注：以上报价品种为二等黄玉米，水分14%。

　　分析：

　　纵观后期的国内玉米市场，市场整体上呈现平稳格局。总的来说，目前由于深加工企业，库存充足，对玉米市场影响不大。东北地区旱情虽然对国内玉米市场略有提振，加上部分地区养殖业实质性需求拉动，玉米弱势起稳，但玉米扩种等因素弱化了灾害气候对玉米产量的影响。故近期玉米市场将仍已平稳为主。

　　相关影响因素分析

　　(一)玉米播种面积增加，产量继续增长

　　1.国内

　　国家粮油信息中心10月10 日发布《中国农产品月度供需报告》，其中对玉米供求状况的预测与上月维持不变。结合美国农业部9 月份月度供需报告及国内当前情况分析，受新年度全球玉米供给压力增大影响，后市玉米较难大幅向上拓展空间。但当前国内玉米供需格局稳定，需求开始向好，玉米价格仍有小幅攀升可能。

　　国家粮油信息中心10月份报告对玉米播种面积的预测维持上月水平不变，预计2007年中国玉米播种面积为2，805 万公顷，增幅4.00%。报告下调辽宁省玉米产量至1，194万吨，主要因干旱造成单产水平低于前期预测。但上调西北省区玉米产量，全国玉米产量呈现东北平，华北黄淮和西北、西南地区增的格局。报告预计2007 年中国玉米的产量仍为14，900万吨，与上月预测持平，年度增幅2.42%。需求方面未作调整，预计06/07年度消费总量14，400 万吨，年度结余150 万吨。07/08 年度玉米结余量仍为250 万吨。

　　国内市场方面，目前国内玉米年度供给仍略大于需求，对玉米长期走势形成压制。但去年玉米反季节上涨，可能导致今年农民惜售心理抬头，季节性供给增长态势应不会特别明显。另外，市场对最终产量的认同存在分歧。北方地区因干旱减产严重，加上今年玉米容重将大幅下降，最终产量可能还会减少，国内玉米有可能再度出现供应紧平衡状态。

　　尽管国家暂停下半年玉米出口计划对短期走势有一定利空，但也从侧面反映了国内玉米供应状况可能并不十分充裕。

　　2.国外

　　美国农业部10 月供需报告显示，全球2007/08 年度玉米年末库存预估为1.1036 亿吨，9 月预估为1.0544 亿吨，全球2006/07年度玉米年末库存为1.0505 亿吨，9月预估为1.0096 亿吨。全球2007/08年度玉米产量预估为7.6897 亿吨，9 月预估为7.7410 亿吨；全球2006/07 年度玉米产量预估为7.0341亿吨，9 月预估为7.0330亿吨美国玉米收割工作全面展开，美国玉米收割工作已经快速展开，北至伊 利诺斯州的中部地区均已经开始收获玉米，初期单产报告显示许多地区的玉米产量可能超过市场预期。美国农业部(USDA)周一在每周作物生长报告中公布，截至10 月14 日当周，美国玉米收割率为53%，前一周为42%，去年同期为39%，五年均值为41%。

　　(二)国家发改委发出通知，要求严控玉米深加工项目

　　日前，国家发改委对外公布的《关于促进玉米深加工业健康发展的指导意见》(以下简称《意见》)提出，原则上不再核准新建玉米深加工项目，“十一五”时期对已经备案但尚未开工的拟建项目停止建设，并将玉米深加工项目列入限制类外商投资产业目录。此前，中粮控股公告，旗下的三个生物燃料项目的投资将暂停。此消息的意图十分明显，国家对于新季玉米发放出口配额的可能性微乎其微。

　　玉米是我国三大主要粮食作物之一，不仅可以作为食品和饲料，也是一种重要的、可再生的工业原料，在国家食物安全中占有重要的地位。但发改委的有关研究指出，我国一些地区也出现了玉米加工能力扩张过快、低水平重复建设严重、玉米加工转化利用效率低和污染环境等问题，部分在建项目不符合土地审批、环境评价、信贷政策的要求。玉米深加工产能扩张过快，增长速度超过了玉米产量的增长速度。

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