金属市场研究：铜价高位震荡后市难料(4)

　　9月铝和铝材进口76635吨，接近于前几月均值

　　

9月铝和铝材进口走势图。（来源：西南期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　 四、行业新闻

　　宏观政策：

　　差别电价收入由中央划归地方 专用于节能减排

　　国家发改委昨日发布通知明确，原来上缴中央国库的差别电价收入，今后将全额上缴地方国库，专项用于支持当地经济结构调整和节能减排。

　　国家发改委昨日指出，经过今年6月份以来对高耗能、高排放行业的专项大检查，发现河北、

福建等省(区)只对部分高耗能行业执行了差别电价政策；云南省尚未执行2007年差别电价标准；四川、湖北等省仍以大用户直供电和协议供电等名义对部分高耗能企业实行电价优惠。

　　专家指出，差别电价政策得不到落实的根本原因在于中央与地方政府之间的利益冲突。因为不少淘汰类和限制类的企业都是地方经济增长的支柱。而根据国家发改委2006年9月发布的通知规定，执行差别电价增加的电费收入并不由地方支配，而是作为政府性基金全额上缴中央国库。

　　国家发改委有关负责人此前也曾表示，部分地方政府担心实行差别电价政策影响当地经济发展，是导致差别电价政策贯彻情况不理想的原因之一。

　　国家发改委于2004年6月对电解铝、水泥、钢铁等6个高耗能产业，区分淘汰类、限制类、允许和鼓励类企业试行差别电价政策。允许和鼓励类企业实行正常电价，限制类和淘汰类企业则在正常电价的基础上每千瓦时分别加价2分钱和5分钱。

　　2006年9月，国家发改委将差别电价实施范围扩大到8个行业，同时提高了差别电价的加价标准。

　　机构观点：

　　巴克莱资本称铝市长期需求前景看好

　　巴克莱资本(Barclays Capital)周一称，从长期看，铝市需求前景在所有基本金属中最为看好。

　　该机构预计全球铝需求的增速将是之前10年平均增速的五倍。

　　巴克莱资本的商品分析师Gayle Berry在参加伦敦一个会议时表示，“铝产量增加仅刚好满足需求的增加。”

　　“估计铝市在2008年出现小量供应过剩，但在2009年，将再度供应趋紧。”

　　中国的铝终端消费商，如手机制造商，

液晶屏幕制造商等将推动中国在2009年成为铝净进口国，这将支撑铝价。

　　该分析师表示，近期国际铝价低迷状态料持续至年底，但是在明年第二季度料攀升，在明年年底料升至每吨3,000美元。

　　他指出，“中国铝土矿进口需求巨大，且进口量仍在增加，但是未来供应的稳定性仍存在不确定性。”

　　因为部分铝土矿资源丰富的国家希望建立自己的铝土工业，反对出口原材料。Gayle Berry称，铝土矿成本和铝需求增加料支撑铝价。

　　2008年铜价料略微上涨—Macquarie

　　麦格里银行(Macquarie Bank)周一表示，中国铜需求的反弹将抵消掉其余地区增幅的下降，2008年铜价将略高于今年水准。

　　麦格里银行执行理事Adam Rowley称：“中国是铜需求的主要推动者，自2000年以来占需求增幅的90%。”

　　“即使没有美国，全球需求仍将强劲，”Rowley称，尽管预期在美国的铜需求减少，总需求量仍可以增长4%。

　　他称，中国的购买可能会限制铜价下跌，明年任何重大供应中断都将造成又一个铜市严重短缺时期。

　　“总而言之，我们预期明年的铜价交易水准将略高于今年。但我认为此刻的风险正转向上档。”

　　LME三个月期铜盘旋在五个月高点每吨8,315美元附近，正上看其在2006年5月创下的历史高点8,800美元。

　　在精矿市场，Rowley称，冶炼需求增长速度已超过精矿供应。

　　据Rowley提供的数据，2007年铜精矿市场缺口大约300,000吨，2008年精矿供应量将非常少。

　　ILZSG预期今年精炼铅和锌供应增加

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)周一称，今明两年全球矿山及精炼铅和锌的供应及需求料将上升，但今年在精炼铅和精炼锌方面存在短缺。

　　ILZSG在报告中称，2008年精炼铅的供需可能平衡，预计明年精炼锌会过剩不到25万吨。

　　矿山铅供应将主要受到来自玻利维亚及中国的产量推动，近期在玻利维亚的Apex Silver San Cristobal矿场投产。欧洲也会出现更多产量，马其顿王国、葡萄牙、俄罗斯联邦以及瑞典的产量增加。

　　ILZSG称，今年矿山铅产量将增加5.5%至364万吨，2008年产量将增加10.4%至402万吨。

　　今年精炼铅供应预期增加3.9%至823万吨，明年产量料增加5.4%至867万吨。

　　供应增加将主要受到加拿大、中国、印度、哈萨克斯坦、波兰、英国和美国的供应上升推动。

　　精炼铅需求今明两年预期都将增长4.1%，今年达到832万吨，明年至867万吨，受中国需求增长强劲推动。

　　ILZSG预计今年精炼铅供应缺口为89,000吨，明年供需接近平衡。

　　ILZSG预期今年全球矿山锌产量将增加7.4%至1118万吨，2008年将增长9.5%至1224万吨，同样受到玻利维亚的San Cristobal矿场近期投产的充分推动。

　　秘鲁产量亦预期增加，主要来自于Antamina矿场和Minera Milpo所有的Cerro Lindo。

　　2007年全球精炼锌产量预期增加5.9%至1132万吨，明年料增加7.8%至1220万吨，中国和印度增幅最大。

　　ILZSG称，今年精炼锌需求料增长3.0%至1138万吨，明年料增长5.1%至1196万吨，受到中国的旺盛需求推动。

　　印度亦为此间强劲的需求推动者，而今年美国需求预期下滑，明年料持稳。

　　ILZSG预计2007年精炼锌缺口为47,000吨。

　　08年氧化铝价格料下降 市场将进入明显过剩

　　分析师预测，氧化铝价格2008年将走低。供给不断增加，推动市场进入明显的供应过剩状态，并提高了一些高成本生产商减产的可能性。Brook Hunt的助理顾问约翰逊表示，价格将受到牙买加氧化铝公司(Jamalco)出现的问题的支撑，但今年剩余时间内将普遍走低，并持续到明年，因该市场必须面对氧化铝供应增加的局面。

　　美国铝业公司在8月末宣布位于牙买加的产能为140万吨的Jamalco氧化铝精炼厂遭遇不可抗力，因受到飓风迪安(Dean)的袭击。

　　约翰逊预测明年澳洲氧化铝FOB现货价格平均为每吨270美元，最新报约为330美元。

　　但麦格理银行的分析师罗利表示，他预测现货氧化铝价格将保持在300—350美元之间，受到中国冶炼厂等铝土矿进口商的高成本支撑。

　　约翰逊表示，全球氧化铝库存处于低位，对价格构成了支撑。但一旦库存开始增加，他预测生产商将削减产量。

　　罗利也认为生产商可能减产，“明年产能利用率预计略有下降，这可能缘于自然问题，但可能需要小幅减产。”

　　罗利表示，明年氧化铝产业的产能利用率预计为94%，低于今年的96%，以及前两年的98%。

　　但分析师担心出现其它供应问题，干扰其基本预测，中国从主要供应国印尼的铝土矿进口可能下降，另一个风险是资本成本已经明显上涨。

　　Codelco公司CEO预期2008年铜市小幅过剩

　　智利国营Codelco铜公司首席执行官周二表示，2008年全球精炼铜市场可能会小幅过剩，但依然容易受到生产中断的打击，其将很快将市场推入短缺。

　　Jose Pablo Arellano称：“我们预期明年铜市会少量过剩，但仅是少量--市场仍非常脆弱。”

　　他称，另外加上迟滞的供应面反应，将持续令铜价震荡。

　　Arellano称，供应问题不仅是在矿山方面，同时也在生产延误上，由于缺少设备及高素质的工程师。

　　来自中国的铜需求持续，中国将继续扩大其巨大的经济，并在基础构造上使用铜。

　　Arellano称：“我们预期铜需求将持续非常强劲，我们正努力来满足供应。”

　　Calyon银行调升今明两年铜价和铅价预估法国投资银行Calyon表示，已经调高了今年和明年的铜和铅平均价格预估。铝、镍和锌的价格预估被下调。

　　以下为Calyon银行本周公布的金属最新以及先前的预估：

　　铝 铜 铅 镍 锌

　　(美元/吨 ) (美元/吨 ) (美元/吨 ) (美元/吨 ) (美元/吨 )

　　最新先前 最新 先前最新 先前 最新 先前 最新先前

　　2008年 2,500 2,680 7,440 7,060 3,400 2,660 31,880 34,380 3,050 3,340

　　2007年 2,690 2,720 7,460 7,210 2,650 2,600 38,060 39,940 3,440 3,490

　　多数机构认为2008年镍价在30000美元/吨上下

　　近期LME正在召开一年一度的年会，Macquarie银行对与会的镍业界人士作了一个对未来镍价走势的判断，结果表明，50%的人预计未来12个月镍价将会保持在25000-35000美元/吨的价位上，很少有人预测价格还会超过50000美元/吨，但是一年前又有谁能预计2007年的镍价将会超过35000美元/吨呢？

　　预计2008年镍价超过25000-30000美元/吨和低于25000-30000美元/吨的人数基本相当，只有少部分人认为镍价将会跌破20000美元/吨，Norilsk的代表认为20000美元/吨将会是近期的底部价格，因为这个价格是中国含镍生铁企业重要的盈亏平衡点，在传统的新产能投产以前，中国的含镍生铁将是世界镍供应重要的组成部分。

　　数据一览：

　　智利Codelco公司预期2008年铜产量为160万吨

　　智利国营铜矿巨头Codelco公司执行总裁Jose Pablo Arellano周二表示，2008年铜产量预期大约为160万吨，但该数据不包括来自北部El Abra铜矿的产量。

　　他亦表示，公司预期明年铜需求将强劲，受亚洲地区的中国和印度推动。

　　Arellano称：“我们预期铜需求将持续增长。库存非常少，预计明年不会有供需平衡的机会。”

　　Arellano称，虽然Codelco在开放时机，但没有收购计划。

　　他补充说：“Codelco拥有的资源表现出超过当前生产。我们拥有50年的资源。” Codelco是全球最大的铜生产商。

　　公司计划在未来几年通过新的开发来提高产量，包括在其Andina分矿区的大型扩张以及新的Gaby铜矿，该矿将在明年3月生产出首批阴极铜。Arellano称，此刻没有进一步合资的计划。

　　8月底IAI全球未锻轧铝库存环比增加3.62%

　　国际铝协(IAI)公布的数据显示，截至2007年8月底，全球未锻轧铝库存环比增加。

　　2007年8月底，全球未锻轧铝库存为160万吨，比7月底时的154.4万吨(修正后)增加了3.62%，比去年同期的161.4万吨减少了0.87%。

　　另外，8月底全球未锻轧铝、未经加工的废铝和铝制半成品的合计库存量为295.2万吨，比7月底的285.3万吨(修正后)增加3.47%，比去年同期的292.7万吨增加0.85%。

　　八面来风：

　　必和必拓可能将扩张Olympic Dam的铜产量至100万吨/年

　　必和必拓可能将扩张Olympic Dam的铜产量至100万吨/年，这将每年产生3万吨的U308副产品(相当于当前全球矿产供应的75%)。这将很可能导致替代高成本的生产商。然而，扩张预期在2014年前不会完成。必和必拓销售部门将和电力生产商签订长期销售合同，据称当前5-10年的合同交货价格的底价约为40-50美元/磅U308。

　　中国贸易公司发往韩国LME仓库7,000-10,000吨铜

　　贸易商周三表示，中国金属贸易公司上周向位于韩国的LME仓库发运大约7,000-10,000吨阴极铜。

　　贸易商指出，之前进口的铜被存放在保税仓库，因为中国和LME市场上铜价差的扩大令进口变得无利可图。

　　一家韩国贸易公司铜贸易商表示，“大约有三到四家上海贸易商正在向交割金属铜，有时是2,000吨，有时是3,000吨。”

　　贸易商指出，那些把铜运往韩国的贸易公司将遭受损失，然而和在国内市场上出售铜亏损530-670美元相比，出口大约只亏损100美元。有迹象显示实货需求可能相对疲弱。

　　新加坡一家贸易行贸易商表示，“现货市场可能不像看起来那样吃紧。”

　　中国一家大型贸易行分析师称，那些再出口铜的贸易商之前可能高估了中国的需求。

　　他们之所以再出口，是因为“进口订单实在太多了，而需求没有达到这个水准。”

　　在上海期交所，最活跃的12月合约周三收报每吨66,550元，或每吨8,863美元。

　　那些进口铜的贸易商必须支付17%的增值税。而把进口铜放置在保税仓库的贸易公司无须支付增值税和进口关税，并且再出口也不必支付任何费用。只有通过中国海关进口，他们才需要支付关税。

　　日本铜冶炼企业将面临艰苦的铜精矿加工和精炼费谈判

　　日本铜冶炼企业9日在伦敦与国外铜矿供应商展开年底铜精矿加工和精炼费谈判，目前LME年会正在伦敦召开。此次谈判针对08至09年期间发运的铜精矿，预计可能需要耗费更长时间。

　　由于全球铜矿供应趋紧，铜矿供应商向日本铜冶炼企业开出的铜精矿加工和精炼费报价偏低。

　　另一方面，日本铜冶炼企业希望此次谈判达成的铜精矿加工和精炼费高于年中谈判达成的50至55美元/吨和55.5美分/磅。年中谈判针对07年7月至08年6月发运的铜精矿。

　　五、机构观点

　　麦格理：

　　LME定价展望

　　麦格理在周一(10月8日)于伦敦举行了其每年一度的LME年会基本金属展望会议。大约有200人参加了会议，和2006年一样，我们组织了出席人对经济和金属前景观点的调查。

　　此次会议召开时，金属价格仍处于高水平，自2007年初以来，锡、铅和镍均创造了新的纪录高点。铜、铅和锡在2007年的表现杰出，铝、镍和锌价格也保持在较高位，但最近在自高点下滑。

　　表：自2001年以来LME金属价格走势

　　

LME金属价格表。（来源：西南期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们调查指出对接下来12个月经济和金属市场展望的观点总体上是乐观的。46%的回答认为2008年的全球增长将和2007年一样或者会更强劲(相比较仅20%的人认为2007年的和2006年一样或更强劲)。近半数的受调查者预期2008的增长会较2007年适度放缓，但比例比一年前小得多。

　　图：你预期2008年的全球增长会比2007年强劲或疲弱？

　　

预期2008年的全球增长示意图。（来源：西南期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们询问2008年金属价格最大的风险是什么？有趣的是，认为美国是一个风险的认较2006年时更少。中国现在被认为是最大的威胁。下面表述了我们中国经济学家Paul Cavey的观点，他实际上是非常看好2008年中国的成长(归因于由于中国利息上升和美元汇率下降带来的大量资金流)，但警告2009年有可能出现滑坡。

　　图：你认为2008(2007)年金属价格最大的下跌风险评级

　　

金属价格最大的下跌风险评级示意图。（来源：西南期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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