市场研究：糖市多空对峙 持仓创下新高(2)

　　五、后市展望

　　从基本面的供需形势来看，由于8 月销售情况不佳，截至8 月底国内剩余食糖工业库存达106 万吨，是2002/03 年度以来的同期最高值，在本该是销售旺季的时期出现这种情况反映了3900 元以上的价格(南宁现货价)难以得到买方的认可，而国家收储实现零的突破说明部分糖厂对糖价走势不看好，同时前期销售数量较大可能使得销区库存仍保持较高水平，抑制了8 月的需求。这些因素构成了做空的主要理由，当然全球性的供应过剩以及2007/08　榨季国内食糖产量会再创新高的预期更坚定了空头的信心。

　　多头与空方分歧除了在于创纪录的销售量将抵消产量过剩的因素之外，还在于全球性的农产品价格上涨和高企的能源、金属价格将对糖价产生有利支撑，所以糖价也具有补涨的潜力。这种看法不无道理，比如玉米价格经过大幅上涨之后淀粉糖成本升高为食糖让出了大量市场份额。不过，如果糖价升高导致价格优势丧失则供应过剩的压力就会表现出来。

　　政策因素的作用也相当重要，7~8 月的上涨行情很大程度上是由于启动国家收储的利好消息所促成的。不过，在9 月28 日2006/07 榨季的最后一次收储已经完成，新榨季的收储政策可能会出现调整，其中收储底线价格是最关键的。另外，随着甘蔗开榨日期不断临近，对于甘蔗收购价格的调整也十分重要，这会直接影响到食糖的生产成本。目前市场存在两种预期，一是保持收购价格不变，目前北方甜菜的收购价就与上个榨季持平；还有一种看法是下调收购价格，主要原因就是预期食糖产量会明显增加。

　　同时，国际市场的变化也不容忽视，毕竟由于进口关税较低使得进口糖具备很强的

　　这样，无论是从基本面还是从技术面来看，4000 元整数关都具有明显压力，不过在目前持仓屡创新高的情况下多空主力展开对决，资金实力短期内对行情的影响更加直接。若突破4000 元之后则上涨空间打开，805 合约技术上的阻力位在4200~4400 元。进入2007/08榨季之后糖价下方的支撑主要看政策收储以及甘蔗收购价格的调整。

　　北京中期 张向军