深度回调孕育大行情 铜价四季度有望冲新高

伦铜于中国长假期间持续走高，并在10月3日创造了近五个月的高点8280美元。然而节后第一个交易日即出现大幅下挫，以一根长阴线收至8000美元下方，跌幅达3.15％，一时间空头情绪弥漫市场。

对此笔者认为，伦铜自9月11号以来连续上涨，最高涨幅达到15％，而中间未有一次像样调整，此次借美元反弹、罢工结束以及中国节后买盘不兴等题材进行深度回调，一步到位之后也孕育了未来更大的行情。

全球库存下滑

从9月份开始，全球铜库存再度出现下滑，其中上期所库存下滑幅度最大。而LME铜库存9月份也结束了前几个月持续增加的趋势开始下滑，反映出市场供应依然偏紧的现实。

麦格理的一份研究报告称，在去年下半年美国市场过剩的情况下，全球库存（包括隐性和显性库存）也仅够全球4周的消费，低于历史平均水平。而目前的库存低于过去三年平均水平，仅够维持全球三周左右的消费，除非是全球需求严重萎缩，到2010年以前铜供需关系仍会非常紧张。

资金重回铜市

9月，铜价逐步摆脱了美国次贷危机引发的负面影响，之前撤离的投机资金也重回铜市。从9月3日到10月8日，LME期铜持仓增加了8969手至245758手，同期Comex持仓量增加13899手至83055手。

另值得注意的是，从2006年4月4日开始，COMEX市场上的投机资金就开始持有铜的净空头寸，在长达一年半的时间中，不管铜价如何变化，基金持仓一直保持为净空状态。但此次，面对由次贷危机引发的部分指数基金的离场，以技术型操作策略为主的传统基金在铜市场转空为多，并推动铜价重上8000美元的高位水平，显示其对于铜市的乐观态度，从此种意义上看，8800美元的纪录高点似乎并不遥远。

中国需求强劲

虽然下半年美国经济数据相对上半年有所下降，但中国从2002年开始已取代美国成为全球第一大铜消费国，2006年中国铜消费量占全球消费量的21%，而美国铜消费量占全球消费量下降为12%；2007年1-5月中国铜消费量占全球消费量继续上升为26%，而美国铜消费量占全球消费量的12%。显然，中国需求才是世界铜市的主角。

尽管近几个月中国进口相对减少，但因全球供应增速缓慢，铜市仍维持紧张。另外，由于五月以后中国进口量大幅减少，且国内经过了一个并不怎么明显的消费淡季，上海库存从7月份后开始大幅下降，目前已降到正常水平，在四季度季节性消费的驱动下，预期第四季度中国铜净进口量会有一个反弹，并将推动全球铜价向上挑战纪录高点。

总体看来，铜市基本面仍然向好，一两个交易日的下挫并不能改变其偏强的格局。上周公布的美经济数据整体偏好，9月制造业及非制造指数仍处于50水平以上，显示制造业及非制造仍在扩张，9月份非农就业人口增加11万人，高于预期，尽管截至目前尚不能断言美国经济已经完全摆脱次贷危机的冲击，但也表明美国经济未达到原来人们想象的严重程度。预计在LME年会之后，铜价很可能会站稳8000美元上方，并在第四季度挑战前期纪录高点8800美元。