现货面临过剩 国内锌价重心下移(2)

　　三.比价需要会调，促进精炼锌出口

　　今年1~8月，我国净出口精炼锌近15万吨，也就是说，今年1~8月，国内市场总体产量过剩明显。而在上文中，笔者已经分析到，第四季度国内精炼锌的产量有望继续上升，而消费的持续增长却存在一定的变数。这便暗示第四季度国内现货市场上精炼锌的过剩情况可能进一步恶化。

　　因此，两市比价存在继续缩小的需要，以帮助国内精炼锌的出口。而就目前为止，比价仍然维持在9.1附近，国产锌在剔除5%出口退税后的美元售价为3500美元，远远高于伦锌的不到3100美元，若不是因为当前现货交易相对不够活跃，且进口无法通过期货锁定利润，现阶段仍可进口。

　　从下面的两市价差变化图中可以看出，当前虽然价差已经有所缩小，但是，只有两市出现正向的价差：伦敦高于国内，才可以促使国内锌的出口，两市价差尚存在巨大的调整空间。因此，在今后一段时间内，国内锌价相对于伦锌将继续呈现滞涨，直到两市价差适合国内锌出口。当然，由于现货市场的变化是渐进的，价差的恢复也需要一定的时间，在短时内完成调整的可能较小。

　　四.结论

　　总之，相对于伦锌，沪锌价格存在下调的需要。就在9月底，国内锌价在伦锌大涨的影响下依旧上涨乏力已经初步验证了上诉观点。随着检修期的结束，9，10两月国内锌产量就将有所恢复，现货过剩的局面将表现得更加明显，后市沪锌走势将继续偏弱。

　　鑫国联期货上海营业部 朱鸣元