菜油投资报告：基本面支撑 长牛格局依旧

　　内 容 摘 要

　　从当前基本面看，无论是供给还是需求，对于食用油强势的支撑因素并没有改变，由澳大利亚干旱等天气原因引致的供给面炒作题材带动了上旬全世界农产品期货的上涨。而全球流动性充裕和美联储降息等则促成基本面支撑因素的放大。

　　目前，国家出台一系列紧缩和平抑物价政策具有直指CPI 降温的针对性，这传达了某种调控意图，也至少在短期内给多方造成一定的利空影响，但我们认为由基本面和流动性构筑的牛市格局已经形成，短线震荡可能难以避免。

　　对于农产品和油料我们仍然保持坚定看多的观点。短线政策利空造成的可能回调是买入建仓的良机，投资者宜在控制好仓位的前提下，逐步买入建仓。

　　一、国际国内相关品种本月盘面数据

　　外盘：

　　内盘：

　　二、月度行情回顾

　　美豆油：

　　图1 美豆油12日线

　　本月前半段，美豆油12 合约连续快速冲高，18 日创下40.42 美分/磅的历史新高，成交量也随之逐步放大。此后，期价窄幅波动，成交量保持稳定。27日收于40.30 元的高位，较上月上涨约8.2%。

　　连豆油：

　　图2 连豆油0805日线

　　本月，连豆油跟随外盘也出现了先扬后盘整的格局。主力合约0805 从10号开始成交量和持仓量猛增，并于18 日创下历史新高8534 元/吨。此后价格有一定幅度回调，成交量也随之缩小，最终在月底重回8400 高位。

　　郑州菜油：

　　图3 菜油0801合约日线

　　相对内外盘其他油脂类品种，菜籽油仍旧表现比较平淡。10号跟随其他油品大涨2.04%，成交量也达到6016 手的天量，随后菜油在历史高位做窄幅横盘震荡，成交量急剧缩小，从盘面看，似乎市场在等待新一轮行情的发动。

　　三、油籽供需数据解读

　　世界油籽供需平衡表

　　数据来源：USDA

　　USDA预测数据中将2007/08年度全球油籽产量数据继续下调44万吨，为3.909 亿吨。

　　其中美国比上月微降3 万吨，中国比上月降59 万吨，其他主产国如印度、巴西、阿根廷等有10-30万吨的增加。

　　相比上月，九月份出炉的年度世界产量预测数据变化不大，但中国油籽产量有较大下降，大豆下调40 万吨，葵花籽下调29 万吨。葵花籽产量比上月预计数降低14%，主要原因在于内蒙古、黑龙江、吉林等主产区农户转播种植利润更高的玉米和其他农作物。

　　油籽进口量方面，中国比上月有35 万吨增长，欧洲27 国有80 万吨增长；与此同时，美国的出口量比上月显著降低122 万吨。

　　从品种产量变动看，棉籽、油菜籽的产量比上月调高24 万吨和18万吨；而花生、大豆、葵花籽产量则比上月调低32 万吨、35万吨和20万吨。

　　压榨量的调整上，美国、阿根廷、巴西调增70 万吨、17 万吨和19 万吨压榨量，欧洲27 国调减27万吨压榨量。大豆压榨量调增67 万吨，葵花籽调减42 万吨。

　　基本可以看出，USDA出台的各月预测数据呈不断较少态势，这表明油籽供给量较紧，中国的产量减少，进口量增长。

　　四、仓量分析

　　1.菜油0801合约成交量与持仓量变化分析

　　图4 成交量持仓量变动

　　评述：八月份以来，市场交投逐步活跃，6-9 月日均成交量为1226、781、3058、1781手，九月市场活跃程度比八月明显降低。八月下旬由于受次级债危机影响，菜油期货量价同跌，市场人气极淡，主力合约0801于9月7日创下了308手的成交地量，但周一开盘即在农产品整体市场强劲的带动下创下6016手天量，并大幅上涨2.04%。

　　自9 月7日后，菜油0801基本保持在9300-9400 区间作窄幅震荡盘整走势。日成交量总体处于不断减小态势。9 月持仓量从月初的10000 手水平迅速降至上旬末期的7000 手水平，之后保持平稳。