库存下滑供应压力缓解 胶价有望延续反弹(2)

　　日元兑人民币走强，沪胶与日胶比价大幅回升

　　9 月份天胶市场另一个显著的特点是沪胶与日胶的比价出现了大幅回升，这主要受到了日元兑人民币走强的影响。虽然日元与美元的汇率表现平稳，但在9 月份中人民币兑日元出现贬值的趋势，并直接导致沪胶走势明显强于日胶。

　　由于9 月份美联储大幅减息，而人民币加息趋势仍未改变，因此未来人民币相对美元升值的压力将进一步加大，如果日元继续维持与美元的稳定状态，人民币在中期相对于日元仍将重归升值的趋势中，因此中期沪胶与日胶的比价有向下回归的可能，这也意味着10 月份中，沪胶的整体走势可能将弱于日胶。

　　基金翻多，胶价有望延续反弹

　　9 月底日胶市场一个显著的变化是，以三菱、FIMA、CSJL 席位为主的投机基金开始由空翻多，这一变化意味着日胶的中级反弹有进一步深化的可能。从日胶市场以往的数据统计可以看出，基金动向对于日胶的中级趋势有着较好的指导作用，再结合天胶的季节性走势，国内传统的天然橡胶消费旺季即将来临，9 月份轮胎企业原料备货， 10 月份以后，轮胎生产将加快。从天然橡胶历年来的涨跌规律来看，一般情况下11 月份以后国内外主产区停割。8 月下旬印尼橡胶树开始落叶，意味着全球第二大天然橡胶生产国未来3 个月赤道南部产区即将进入冬季落叶期，此间降雨停止，气温上升，割胶量将下降到1/3。目前赤道以南地区正经　历冬季，除非其他地区的产量保持正常，否则可能会由于印尼南部的冬季而遭受严重的供应不足。虽然有上述支撑条件，9～11 月份仍是国内天然橡胶高产季节，如果国内外主产区气候条件好转，天胶供应的压力仍会有所增加，特别是从2007、08 两年的整体供求格局看，供大于求的局面依然会维持，因此对于天胶价格的中期反弹空间也不应过于乐观。

　　笔者认为10 月份天胶价格仍有望延续反弹的格局，并且日胶的中级反弹有加速运行的可能。日胶远期合约有挑战285 日元的可能，受到人民币升值的压力，沪胶主力合约在23500—24000 区间构筑整个中级反弹顶部区域的可能性相对较大。对于天胶现货企业而言23500 元/吨上方将成为较好的卖出套期保值的区域。

　　中信建投期货 杨军