库存下滑供应压力缓解 胶价有望延续反弹

　　内容摘要：

　　★ 库存下滑，供应压力缓解；

　　★ 原油飙升，为天胶价格提供了间接的支撑；

　　★ 日元兑人民币走强，沪胶与日胶比价大幅回升；

　　★ 基金翻多，胶价有望延续反弹。

　　进入9 月份以后，随着东京橡胶与沪胶库存的下滑，显示季节性的供应高峰已经过去，为胶价的反弹提供了基础。原油价格在9 月份中的大幅飙升使得合成胶成本大幅提升，并对合成胶价格提供了支撑；而日元兑人民币的走强导致沪胶走势明显强于日胶，日胶市场以三菱、FIMA、CSJL 为主的基金席位由空翻多成为日胶上涨的主要推动力量，随着东亚地区消费的回升以及投机资金的进一步推动，天胶价格有望延续反弹格局。

　　库存下滑，供应压力缓解

　　由于已经进入雨季，泰国天胶产区开始受到降雨带来的负面影响，因而天胶供应的压力逐步缓解。虽然进入9 月份以来无论是日胶还是沪胶都出现了不同程度的上涨，但是交易所库存增幅却极为有限，尤其是日本橡胶库存持续出现递减，在期货市场上的卖出保值盘的压力并不强烈，现货价格与期货价格相比呈现平水和小幅升水的态势，而远期合约的期货升水还不足以吸引现货保值盘大量进入期货市场，无论是现货市场还是期货市场都呈现供应趋紧的态势。

　　由于目前日本橡胶库存已经位于低位，未来库存方面对价格的压力大大减弱。虽然日元的波动仍可能对日胶带来向下调整的压力，但低库存将有效的制约日胶短期向下调整的空间，同时也为投机买盘的不断介入提供了良好的契机。

　　原油飙升，为天胶价格提供了间接的支撑

　　9 月份国际原油价格继续大幅上涨，为合成橡胶的坚挺上扬提供了动力，并间接对天胶价格形成了支撑。

　　由于主要合成橡胶的原料来自丁二烯和苯乙烯，这些都是原油加工的下游产品，长期走势与原油价格有着较强的正相关性，因此原油价格的持续上涨将不可避免地导致其下游产品丁二烯和苯乙烯价格的逐步上涨。

　　此外受到国内部分消费行业对天然橡胶和合成橡胶使用的替代性影响，当合成橡胶价格与天然橡胶价格的价差低于3000 元/吨时，企业倾向于多采用天然橡胶。9 月份国内丁苯胶与天胶价差基本在2500 元/吨左右，而顺丁胶与天胶的价差在1500 元左右，因此合成橡胶的价格如果受到原油价格上涨的推动上行将有力的对天胶价格形成支持。

　　此外从日胶与原油的比价可以看出，尽管9 月份日胶出现了明显的反弹，但相比原油的涨幅仍然偏低，其与原油的比价仍处于低位，这意味着未来即使原油价格出现回落调整，其对于日胶的利空影响也不会太大。