大马交易所棕榈油期货研究报告

  　棕榈油是世界主要的植物油品种之一，在植物油市场中占据重要地位。马来西亚是世界两大棕榈油主产地之一，大量棕榈油出口到世界各地，良好的现货基础为马来西亚大马交易所开展棕榈油期货交易创造了比较好的市场条件。目前，大马交易所的棕榈油期货交易较为活跃，期货价格已成为国际棕榈油贸易的定价基准。

　　一、大马交易所棕榈油期货发展概况

　　(一)棕榈油期货发展历史

　　棕榈油是大马交易所最为重要的商品期货品种，目前交易的棕榈油期货品种有两个：毛棕榈油和毛棕榈仁油。1980年7月，吉隆坡商品交易所(KLCE)开始营业，上市的首个期货合约就是毛棕榈油期货合约(FCPO)，当时的结算行是吉隆坡商品结算行。1984年3月，由于市场出现了大量违约，毛棕榈油期货随后暂停交易。1985年，伴随着新的结算行——马来西亚期货结算公司(MFCC)的创建，毛棕榈油期货重新开始交易。2001年12月27日，大马交易所结束其运行多年的公开喊价交易，于12月28日开始采用电子交易方式进行毛棕榈油期货交易。2004年2月，大马交易所上市其第8个产品，也是第二个棕榈油产品，即毛棕榈仁油期货合约(FPKO)。

　　(二)大马交易所毛棕榈油期货交易现状

　　毛棕榈油是

　　1.大马交易所毛棕榈油期货交易规模发展特点

　　大马交易所毛棕榈油期货交易规模可以分为三个阶段：第一个阶段是1996年到2001年，毛棕榈油期货月成交量在2-5万手，年成交量在30-50万手，交易规模较小，但成交量比较稳定，增长幅度不明显；第二个阶段是2002年到2005年，交易规模上升到一个新的台阶，2003年10月期间一度创出了近18万手的历史高量，2004年9月，持仓量一度达到3.6万手。月交易量一般在8-12万手之间波动，月末持仓量基本上维持在2.4-3.6万手之间波动，年交易量在100-150万手之间；第三个阶段是2006年至今，交易规模显著增长，2006年11月成交量达到历史最高点36万手，10月末持仓量7.8万手，是历史最高持仓量。进入2007年以来，大马交易所毛棕榈油的月交易量在20万手左右，持仓量在7万手左右。

　　近几年，特别是2006年以来，大马交易所毛棕榈油交易规模迅速增长，原因主要是随着马来西亚棕榈油现货市场的迅速发展，产量快速提升，贸易日趋活跃，越来越多的棕榈油种植和贸易企业关注、参与期货交易。而且，在国际贸易中，众多从马来西亚进口棕榈油的国家和地区也开始将大马交易所毛棕榈油期货价格作为定价基准，促使毛棕榈油期货市场的交易规模不断放大。

　　图1：1996-2007年大马毛棕榈油月度交易量与持仓量(万手)

　　2.毛棕榈油期货在大马交易所的地位

　　1996年初，大马交易所毛棕榈油期货交易量占其成交总量的96%以上，此后随着其他品种的上市，毛棕榈油期货交易量所占比重逐年减少，1998年8月达到历史最低水平，所占比重为20%。随着2002年毛棕榈油期货交易规模的扩大，毛棕榈油成交比重开始回升，到2003年比重已经达到80%左右。近两年，由于吉隆坡综合指数期货(FKLI)交易规模增加，毛棕榈油期货交易量占总交易量的比重开始回落，目前维持在40%以上。

　　表1：大马毛棕榈油期货成交规模与其交易总量的比较

　　图2：1996-2007年大马交易所毛棕榈油期货成交量和持仓量占总量的比重

　　2007年1至7月，大马交易所毛棕榈油期货交易1732180手，占总成交量的46%，吉隆坡综合指数期货(FKLI)交易量最大，共成交1849893手，占总交易量的49%，交易略微超过毛棕榈油期货。其他利率期货品种成交规模较小。

　　图3：2007年1-7月大马交易所各品种成交比重

　　二、大马交易所毛棕榈油期货价格走势及分析

　　近20多年来，大马毛棕榈油期货价格波动比较大，与豆油等植物油价格走势相近。总体上，大马交易所毛棕榈油期货价格波动比较剧烈、频繁。

　　(一)大马交易所毛棕榈油期货价格历史走势

　　在1980-2000年间，大马交易所毛棕榈油期货价格主要经历了4次高峰，分别在1983/84年度、1987/88年度，1993/94年度和1997/98年度，价格分别达到了1750RM(灵吉特，即马币)/吨、1310RM/吨、1760RM/吨、2580RM/吨。价格上涨的主要原因是恶劣气候的影响，其中包括厄尔尼诺和拉尼娜等异常天气，棕榈油减产，引起包括棕榈油在内的全球性的植物油价格上涨。

　　1983/84年度的厄尔尼诺灾害导致大马交易所毛棕榈油期货价格从650RM/吨上涨到1750RM/吨，同期的美国大豆期货价格也上涨了3倍。在1997/98年度，由于持续遭遇灾害天气，特别是全球厄尔尼诺现象，导致全球油籽减产，植物油供应紧张，而需求却出现了空前的增长，产量难以跟上需求的增长，大马交易所毛棕榈油期货价格从1010RM/吨上涨到2580RM/吨，创历史最高。

　　近20多年来，大马交易所毛棕榈油期货的最低价格出现在1986年，当时全球油籽丰产，尤其是美国大豆丰收，导致了包括豆油在内的所有植物油价格受到压制，达到阶段性的低点。

　　图4：大马交易所毛棕榈油期货价格历史走势