从权证行情看股指期货推出可能遇到的情况(2)

　　价格与价值的关系

　　这里出现一个权证价值的概念，权证价值对于认购权证就是股票价格减去行权价格，认沽权证的价值等于行权价格减去股票价格(如果行权比例不是1，还需考虑行权比例)。

　　谈到权证的价值时有必要将认股权证和认沽权证分开。在牛市中，很多认沽权证几乎从发行之日起的价值就为零，因为投资者对后市的看好使得他们偏好于持有股票，而不是将其变现，这也造成认沽权证的走势单纯依靠供需关系或者说任由投资者炒作。同样是牛市的道理，认股权证却是有价值的，往往随着牛市的进行价值会逐渐升高。

　　从以上三图可以看出，认股权证的价格走势都基本能符合其价值走势。

　　事实上做出这样的判断是有一个前提的，我们所采用的数据都是去年和今年的也就是牛市时，在这个条件下做出认股权证是具有价值的这一判断才成立，我们是否可以猜想一下，如果是熊市呢，认沽权证才具有价值而认股权证的价值为零，此时认沽权证的价格走势会和其价值相近。

　　从这点而言给了我们一些有关股指期货走势的启发。如果将HS300指数的点位看成股指合约的价值，此价值和合约价格有什么关系？最一般的说，当看好后市时，合约价格大于HS300指数；当看空时，合约价格低于HS300，其价差随着牛熊的不同程度各异。但实际情况并不这么简单，权证一般交易存在两年左右，而股指合约分为一个当月一个下月两个季月，最长的交易为7个月最短为2个月。显然我们可以很轻易的预测接下来的两年是牛市还是熊市，但很难判断接下来几天的走势如何，正如从05年以来虽然大盘一直处于牛市的状态，但中间也出现了不少次不同幅度的调整。从长期投资而言，这种调整无关紧要，但对于只存在几个月且采取保证金制度的股指期货，对接下来几天走势的判断失误可能就是灾难性的。

　　中诚期货 宋宁笛