创意套期保值：依据趋势选取套期保值的方式

　　7月中旬，我们和上市公司某企业举行套期保值交流会，讨论如何利用期货市场做行情趋势的研判和套期保值的运作。

　　该企业是一家以生产变压器和电线电缆为主的机电类企业，销售额名列全行业第一，原材料大量使用铜和铝。令人意想不到的是，他们在铜和铝的套期保值上已形成完整的结构体系，各分厂由经营厂长挂帅，专人跟踪行情并操盘，财务负责资金调配；因为中标项目销售价格已确定，所以主要以买期保值锁定成本为运作方向，并且结合点价、基差以及和上游企业的联保，机动灵活地依据趋势的变化把买期保值的功效发挥到了近乎完美的地步。

　　谁都承认套期保值的方式有两种，买期保值和卖期保值，但必须依据趋势做出方式选择的理念，确不是所有人都能够接受的。

　　尽量争取利用期货市场的正价差弥补现货市场的负价差才能争取套期保值的主动权。套期保值的目的为的是将来采购或者销售的现货价和现在大体相当，不受价格大幅波动的影响，实现的途径就是利用期货市场和现货市场正负价差的互补，而能不能补上的关键实际上取决于对行情趋势判断的准确度。从原理上说，现货市场的正价差应该可以弥补期货市场的亏损，但在成功经验中看到的都是期货市场获利弥补了现货市场上增加的成本或是降低的利润，其深层原因我们暂不做解剖。现货市场的正价差无法补足期货市场亏损的事实，让套期保值的参与者陷入尴尬失去信心，现在基本无人相信不看趋势就可以实现保值的说教了。

　　利用买期保值锁定成本和利用卖期保值锁定利润是套期保值的出发点。价格的趋势有三种：上涨、下跌、盘整，其间的转换绝非朝夕之事，都有一个时间过程，从而给套期保值者留有充分的趋势研判时间。价格上涨锁定采购成本，销售利润水涨船高无需锁定；价格下跌锁定销售利润，采购成本顺坡下滑自然无锁定必要。近年来，有色金属的价格波动剧烈，有套期保值欲望但又苦于没有专业人士相助的经营者不在少数，采用该企业定期与经验丰富的从事套期保值的专门机构切磋的办法不失为一剂良方。

　　用于套期保值的现货只能是定量未定价、将要采购或者销售、有待锁定成本或者锁定利润的现货，和期货市场交易品种的价格同步。已经订价采购或销售的现货，成本或利润已经锁定，无需动用资金在期货市场上重新锁定，劳民伤财。该企业精确统计定价销售出的产品所需铜、铝原料的数量，严格按照品种相同、数量相同、月份相同或近似的套期保值三原则进行规范化操作，把趋势分析的工作日常化，所有经营者都会运用技术面和供需关系基本面相结合的方法判断价格走向，因此在相对低点建立买期保值锁定成本的“头寸”得心应手，并可在动态行情中做到高抛低吸。加工企业处于产业链的中心地带，没有理由不学会行情分析的方法，把套期保值当作常备不懈的经营手段。

　　利用基差进行套期保值同样需要以趋势为依据选取期货市场做买还是做卖。现货商品的价格与相同商品期货价格间的差额叫基差，利用两个价格间的升水或者贴水，可以进行短期套期保值的工作。前一阶段，国内期货市场的铝价当月升水较高，且波动在相对固定的范围内，该企业某厂抓住时机做买期保值，赚取了升水的利差，取得了不错的效果，而前提同样离不开一个品种总体趋势的把握。

　　因为担心价格上涨，做买期保值锁定采购成本；因为担心价格下跌，做卖期保值锁定销售利润的道理无人不知，但很少有人自问，担心的依据是什么，担心的理由是否充分。你的担心切合市场价格运行的轨迹了，套期保值也就选准了对象，选对了方向；你的担心背离了市场价格运行的轨迹，结果必然适得其反。所以，价格趋势的研判不仅对于套期保值，既便于企业的经营也是一天都离不开的。

　　趋势预测的准确度取决于思维方式的正确与否，这个话题日后再扯。愿所有套期保值的经营者取得成功！

　　五矿海勤期货套期保值研究室

　　资料

　　有色金属现货套期保值的程序

　　第一步判别趋势：根据供需关系的内涵和外延项下的脉络主线，求证当下和未来为买方市场、卖方市场抑或平衡市。

　　第二步选取对象：依据技术图形形态三种类型：底部、顶部、盘整，辅以趋势线和技术指标，预见日后是上涨、下跌还是盘整，判明时下处于某种趋势的初始、中继还是尾声

　　现货的经营活动主要体现在采购和销售的环节上。套期保值的对象和数量统计应为定量未定价的现货。担心价格上涨，在期货市场做采购的买期保值锁定成本；担心价格下跌，在期货市场做销售的卖期保值锁定利润；不担心价格的变化，观望也是参与套期保值的方式。

　　第三步选择市场：国内铜、铝、锌冶炼、加工企业和贸易公司可选择上海交易所；黄金、白银、铂金可选择上海黄金交易所。其他品种的大宗现货套期保值或国际进出口贸易的套期保值则可联系经国家批准的可从事境外期货交易的经纪公司在国际期货市场进行运做。

　　第四步分批“建仓”：按照保值品种相同、数量相同、月份相同的交易原则，在期货市场分批“建仓”，买进或卖出远期合约。涨跌方向和升降幅度关联度高的加工产品，例如紫铜管、棒、线、板、带、箔，可与铜视为相同近似品种；涨跌方向和升降幅度关联度低甚或背道而驰的品种，例如氧化铝和电解铝不能视为相同近似品种。

　　第五步对冲“平仓”：期货市场远期合约到期前，如果趋势发展如期所料，可在接近交割日时对冲“平仓”，弥补定量未定价采购或销售货物的损失；如果判断有误，可及早对冲“平仓”，用低价采购或高价销售现货上肯定可以获取的利差弥补“套期”的损失，达到现货保值的目的。

　　远期合约到期后进行实买实卖，不必在期货市场上进行对冲，但计算成本上除保证金外，还要加上运费、保险费和仓储费。

　　第六步长期跟踪：由专人长期跟踪行情，分析判断短、中、长期趋势，力争捕捉到一年仅有的两三个时间段操作趋势保值的大机会。机会来临重复前五个步骤。