首创期货：铜后市反弹企稳 宏观人气是关注焦点

　　上周伦敦金属市场整体以反弹为主，其中三月期铜价走势引领反弹局面。周内铜价先是连续两日在7000美元微幅收阴调整，后在宏观次级债忧虑减弱、中国进口数据表现良性以及美国周五耐用品订单、新屋销售好于预期等人气利多影响下，接连收阳，至周五晚间，LME三月期铜价收至7430美元，全周反弹收高480美元。技术上看，周K线未吞没上周形成的巨幅阴线，但价格已在中长期震荡收敛区间下限得到支撑，后市还将以震荡为主；日线上看，价格遂以突破短期形成的下跌阻力线，近期价格将可能回至7500美元继续调整。尽管技术上显示上周的反弹是乐观的，但持仓量上的继续缩减，表明前期获利空头的回补是此波反弹的主动力，低位买盘介入显得相当谨慎，暂时稳定的金融环境尚未彻底使人气回复。因此，铜价能否在7500美元或更高水平形成较为稳固的震荡区间，宏观人气的进一步转变仍将是市场关注的焦点。下限上，6800美元在临近旺季消费时段是较为稳固的支撑点；上限上，由于近来LME库存持续走高压抑，上方7700美元阻力较强。

　　宏观氛围上，针对次级债隐患各国央行接连采取的紧急行动已令金融市场暂时企稳，美国周五公布的好于预期的经济数据提振了市场人气，美股市场周内以温和反弹为主，原油主力合约重新回至70美元上方，强化了基金属反弹的整体气氛。

　　其一，次级债问题，自8月9日至今，

美联储已累计向金融系统注资1102.5亿美元，并于17日宣布将贴现率下调0.5 %，大大激励了市场人气。IMF表示，尽管信贷危机料将小幅下修世界经济成长率，但各国央行为解决市场信贷问题而采取的举措是“充分和有效的”。其最新的经济预测显示，2007年和2008年全球经济成长率均约为5%，经济增长的前景依然看好。当前看，次级债风波有所平静，但对该问题的后续发展仍应抱有警惕心理。

　　其二，宏观指标上，美国耐用品订单及新屋销售数据周五利好于市场人气。因耐用品需求广泛增加，美国7月耐用品订单增幅大大超出预期，商业资本支出大幅增加。报告显示，该指标月率上升5.9%，高于预期的走升1.0%，也是自06年9月来最高。7月新屋销售年率为87万户，月率增长2.8%；此前市场人士预期为82万户。料分析师将继续关注未来数据，以证实信贷危机是否对美国经济造成牵累。

　　欧元区方面，8月制造业采购经理人指数月比降至54.2，低于预期；其中欧元区8月制造业新订单指数为54.5，创下05年11月来最低。加之欧元区第二季度经济增长大大减速，仅季增0.3%，表明欧洲的经济升势已略有放缓，9月6日欧元区进一步加息的可能性有所降低。日元区方面，周内日本央行继续决议维持隔夜拆款利率于0.5%不变，符合预期，也符合近期金融市场动荡的需要。鉴于日本经济数据近期出现的疲弱，日央行表示，其对日本经济维持温和扩张的评估不变，认为出口将为海外经济扩张带来持续动力。

　　整体看，上周金融环境有所转暖，但市场仍未对次级债忧虑放松警惕，重要指标还将对铜价形成指引。

　　罢工问题上，墨西哥集团及秘鲁南方铜业两个主要题材未有显著发展。墨西哥旗下Cananea铜矿及两个小矿罢工活动已持续三周，但公司仍未就发货宣布遭遇不可抗力，供给中断忧虑尚没有恶化。秘鲁南方铜业表示下周工会将对是否再次罢工进行表决。另外必和必拓重启了前期因电力事故中断生产的澳大利亚冶炼厂。形势上，本周市场对于罢工问题的关注度将有所增加，毕竟墨西哥集团的僵持已进入第四周，且南方铜业秘鲁企业将举行罢工投票。

　　库存方面，LME铜库存在突破12万吨后，继续大幅走升至12.5万吨上方，亚洲地区仍是主要流入方向，并拖累0-3月升水徘徊在100美元下方。沪铜库存，本周大幅下降16569吨，这主要与0708交割出库有关，上周0708合约的交割量接近2.2万吨。当前上海库存跌至73241吨，已是5月中旬以来的最低库存，我们认为，临近消费旺季，国内库存可能还将以走跌为主，但绝对量上仍然偏大。CFTC分类持仓数据显示，截至8月21日当周，非商业基金净空持仓升至7067手，市场人气仍然偏空。以库存看，我们认为LME库存短期还将以走升为主，但随着旺季消费的到来、中国再出口的减缓，库存大幅走升的时间及空间看来有限。

　　机构预期上，ICSG及WBMS对于上半年精炼铜供给短缺的判断同样利多于铜市。ICSG数据显示，1-5月全球精炼铜供需短缺30万吨，5月市场供需缺口在1.7万吨；WBMS数据显示，1-6月铜市供应短缺21.6万吨，6月份精炼铜供应短缺在8.2万吨。其中，中国进口需求的持续稳定是他们最为关注的。海关数据显示，中国7月精炼铜进口同比增长68.8%至98489吨，1-7月精炼铜进口较去年同期成长逾2倍至993038吨，且铜精矿进口形势也较去年同期上升33%。我们认为，精炼铜进口虽然已自3月高点持续下降，但总量仍然偏高，展望后市，精炼铜进口量仍将持稳，保持在8-12万吨水平。近来国内现货的小幅升水、以及内强外弱的期货格局，已令智利最低进口显得有利可图，支持较高的进口水平。对比进口，我们认为国内供给最大的变数在于“再出口”量，前期大量的进口一部分直接流入消费、一部分转变为各种形式的国内库存、最后一部分以再出口的形式流入国外仓库，因此后市判断国内供给形式，应将重点放在净进口水平上。当前预计，进入消费旺季，净进口水平有望回升。

　　国内走势强于外盘，上周五走势多头信心有所动摇。我们认为，由于国内现货支撑良性、沪铜库存趋减、废铜管理加强，内强外弱的局面还将维持。国外金融市场动荡不安的情绪，对国内铜市影响不大。紧缩政策上，上周央行继续加息0.27个百分点，对短期市场影响同样有限。

　　走势判断上，市场多空因素复杂交织，料仍以震荡为主。操作上，建议短线思路，在多头人气未明显恢复前，外盘谨慎少量高位空单仍可持有。

　　首创期货 肖静