郑州糖市演绎补涨行情 中旬难抵压力选择回落

　　一、行情回顾

　　1、国际原糖：反弹止步 期价回吐大半

　　7 月底开始，纽约11 号原糖期货指数上攻表现乏力，从7.23 这周起，期价大幅放量下挫，空方展开凌厉攻势，第二周多头虽有抵抗，但受到美国次级贷款危机的影响，全球各类投资市场不同程度出现大幅下跌，这也波及到国际原糖期货市场，至8.17 周收盘，原糖再次跌回至9.51美分，较此波反弹最高收盘位达近9%的跌幅。这波反弹的止步很大程度上是受美国次级债市场的突发不利影响造成的，由于次级债引发的一连串经济影响不确定因素还相当多，因此国际糖价不排除还会受到类似这样剧烈波动影响可能，糖价近期可能以技术性修整为主，基本围绕10美分上下整理。

　　2、郑州糖市：演绎补涨行情 中旬难抵周边市场压力选择回落

　　与国际原糖走势不同的是，7 月底8 月初时，白糖指数先小步启稳，终止住下跌步伐，7.27起糖价大幅快速单边拉升，补涨之势令人乍舌，成交量也是成倍增加，市场交投非常活跃。截至8.3 日当周报收大涨258 点，紧接着下一周，指数继续冲高，最高冲至3933，但受国际原糖牵制，这一周郑糖上演的却是惊心动魄的“过山车”似的行情，糖价盘中宽幅上下拉锯，似乎也提醒着投资者糖市在技术上急拉过后调整即将到来。8 月中旬和国际原糖同步，两市同时展开大幅回调。从近期指数走势看，行情走得波幅较大，投机氛围非常浓厚，大的趋势较难把握。

　　但从基本面供应情况前期大幅反弹是否会延续，难定论。

　　二、基本面分析

　　国际方面

　　巴西整体食糖用遮比不高 中南部酒精产能大幅提高

　　巴西中-南部生产进展不顺的利好是资金对10 月做多的原因之一。按以往年份，六七月份时巴西中-南部地区即进入生产高峰期，但持续的降雨却使得“高峰”迟迟未到。据圣保罗蔗产联盟(Unica)最新发布的数据显示，截至7 月末中-南部的食糖产量仅达到1096 万吨，较去年同期的1246 万吨低12%，少了150 万吨糖，因此巴西今年增产的影响并未真正冲击市场。此外，在油价不断上涨的背景下，巴西中-南部实际的酒精产能也远远超乎人们的预计。本榨季开榨以来，虽然酒精价格一路下跌，但其利润仍然高于食糖，无水酒精利润优势则更为明显，而且国　内柔性燃料汽车数量快速增长，酒精需求十分旺盛。Unica 的数据显示，截至七月末酒精的用蔗比例达到54.75%，食糖用蔗比例仅为45.25%，在利润的驱使下，生产商从开榨到目前为止都把生产重点放在酒精生产方面，分流大量增产的甘蔗，因此也就出现了以上提到的在增产年份里却看不到食糖增产的情况。

　　俄罗斯明年初将上调关税 年底估计会有不少于50 万吨原糖流入俄

　　自去年11 月以来，关于俄罗斯上调原糖关税的传言就不时扰动糖市的神经。虽然俄罗斯财政部财政部曾出于控制国内通胀的考虑否决了上调关税的提议。但俄罗斯糖业界并未就此放弃，继续向政府施压，期间业界也做出了一定的让步，提议将进口关税的上调幅度从110 美元/吨下调至80 美元/吨。这一举动也使得财政部重新考虑上调关税的问题，使得这一问题在沉溺一段时期后再次进入人们的视野。此外，普京总统在上个月表达了对上调关税的支持意见，这更是增加了市场看多的信心。目前已至8 月，如果俄罗斯政府决定从明年初上调关税，将促使贸易行在今年四季度提前备货，业界估计至少会有50 万吨的原糖提前流入俄罗斯。这对NYBOT 10月以后合约来说，是一个利好因素。

　　印度把握时机扩大出口，可能会制约原糖价格反弹幅度

　　作为潜在出口大国的印度是不会放过任何的出口良机的。本榨季印度国内食糖过剩严重，而政府的收储有限，因此国内巨大的压力只能通过出口来释放。7 月末，印度政府完全放开食糖出口管制，糖厂出口食糖时不再需要向政府申请。8 月以来，印度出口显出加速迹象。就在半个月前，印度食糖出口公司(ISEC)分别与迪拜Al Khaleej 精炼糖厂、嘉吉贸易行签订了20万和10 万吨原糖出口合同。在巴西出口萎缩的同时，印度趁机以价格优势迅速蚕食巴西和泰国的出口市场，这在一定程度上消化了巴西减产的利好。日前印度出口对市场的影响逐渐扩大，对糖价的压力也是显而易见的，同期国际糖价的下跌与此不无关系。而且随着季风雨气候影响逐渐减弱后，印度港口运输条件得以改善，界时出口步伐还将进一步加快。

　　国内方面

　　销糖率同期创历史最高，当月销售水平良好

　　2006/07 制糖期的食糖生产工作已经全部结束，本制糖期全国共生产糖1199.41 万吨(上制糖期同期产糖881.5 万吨)，为历史以来最好水平。其中，甘蔗糖1074.52 万吨(上制糖期同期产糖800.8 万吨)，甜菜糖124.89 万吨(上制糖期同期产糖80.7 万吨)。

　　截至2007 年7 月末，从中国糖业协会的统计数据看，本制糖期无论是食糖生产还是食糖销售均达到了历史最好水平，本制糖期全国累计销售食糖1007.53 万吨(上制糖期同期销售食糖719.5 万吨，本制糖期比上制糖期同期多销售288.03 万吨)，累计销糖率84%(上制糖期同期81.6%)。7 月全国共计销售食糖114.8 万吨，为历年来当月最好销售水平。

　　从以上数据中，我们可以看到销售率比去年有所提高，虽然今年产量创新高，但销售量却保持稳中有升情况，这也是糖价下跌到箱体下沿时，总能寻找到支撑的重要原因之一，但全球的产大于求基本面不得不考虑，销量对价格反弹利好作用还需谨慎对待。

　　糖价剧烈波动影响销区采购 近期食糖发运量此消彼涨

　　近期糖价的剧烈波动，使得食糖现货商对于采购较为谨慎，前期涨价阶段采购的食糖多数已到达或是在途中。无论是铁运、汽运还是内河运输食糖发运各环节，与前期相比都出现了一定程度缓解，不似前期紧张，而食糖发运总量与前期相比也出现缩减。

　　广西方面：由于销区客户采购量较前期减少，柳州和南宁的铁路发运紧张情况得到一定程度缓解，虽说市场对集装箱的需求量有一定减少，不似前期发运申报计划多，但总体来看，集装箱箱源紧张的情况仍没有得到根本性的改变，仍然紧张。进入八月份后，由于适逢农忙时节，食糖出库的装卸工一直比较缺乏，在一定程度上影响到了食糖的发运速度。铁路集装箱箱源紧张局面仍在延续，但是整车发运情况则相对正常。近期申报的计划，整车一般三天左右可以发出。据悉，食糖发运主要集中在上海、广州、武汉、南昌、济南、郑州局各方向。

　　云南方面：上周(8.13-17)云南昆明、广通、大理、祥云的食糖发运量出现减少。昆明东站集装箱发运不正常，近期箱源还是较为紧张，昆东站日均发运量维持在20-30 组集装箱，较前期日均30-40 组箱的发运量，减幅不少。业界人士透露，昆明东站目前的集装箱代办费上涨了300-400 元，在一定程度上影响到了食糖的发运。铁路整车发运方面情况都比较正常。据悉，广通方向发车较正常外，云南的大理、祥云方向发车数量相比前期有较大幅度减少。糖价的下跌，使得西南方向商家采购热情减少，四川、重庆、贵州等地近日的采购量都不大。

　　由于周边省区水果、蔬菜以及其他货运车辆到达数增加，车源尤其是返程车增多，广西临近省市不少商家选择了此类返程汽车发运食糖。但是对于此类个体运输车辆，食糖现货商也表现出了较大程度的担心，汽车运费是相对较低，但是货运风险也比较高。和前期时间相比，从广西发往湖北、湖南、江西、贵阳等地的食糖发运量出现一定程度大幅度下降。

　　另外近期广西的内河运输量与前期相比基本持平，发运方向还是以广东方向为主。据悉，来宾码头装船量较多，贵港、柳州、南宁各码头的装船量相对较少。前期红水河枯水情况近日得到一定程度的缓解，前期受抑的食糖发运速度有一定程度的改善。近期食糖内河运费情况与前期基本持平，还未出现上涨情况。

　　由于近期受台风大雨天气影响，食糖运力成本有所提高，加之食糖价格短期内剧烈波动，也一定程度影响到采购商心理。等待集装箱箱源时，也在想办法以陆运、内河方式运输，这样可能分散了一部分铁路食糖运量，总体看却拉平了其他运输方式的运糖量，因此真正采购意愿在糖价剧烈波动震荡上扬情况下一定程度有所增强，对糖价有一定支撑作用。

　　三、后市展望

　　基金多空净头寸变化频繁 原糖并非束缚于基金炒作

　　近两月多空分歧明显加大，6-7 月基本是由净空转净多过渡阶段，并且糖价也同步逐渐提升，但7 月底8 月初，基金多头信心受世界经济局势不稳有所减弱，从投机多头持仓变化可以看到，8 月上旬多头持仓还保持在14 万手以上，中旬(截至上周)基金持仓报告显示，多头头寸减少逾万手仅为14.1 万余手，是近两个月来最低持仓量，而上周空头持仓大幅增加，上周较8 月初一周增加超1.5 万手，达到了14.7 万手，因此净持仓头寸也由前一周的净多转为净空，并且超过了前一周的净多持仓量，达到1.6 万手。基金一向被习惯认为是市场价格的前瞻者，但从近期持仓变化和原糖走势看，和这一称号有点不吻合，说明就算是世界财团的投资者，在突发因素面前预知能力也是有限的，近期原糖的走势实在有些令人困惑，跟随外盘基金做国盘判断也需谨慎，若下周原糖再继续反弹，想必基金持仓亦会再出现变化，就让市场和时间去验证何时是反弹，毕竟分析基金也只是作为价格判断的参考之一，多空的博弈将更为激烈。

　　内外盘面分析

　　纽约11 糖指周K 线近几周走出大幅回调，几乎回吐了七月以来的所有涨幅，国际原糖在连续两个月里走出完全大相径庭的走势并不多见，一方面前期受到世界原油价格大幅拉升作用，生物能源题材和夏季消费旺盛季节性因素共同影响糖价快速上扬，另一方面由于有关美国次级债危机引发的全球资本市场巨幅震荡，原油价格回落，原糖也应声回落。重新回到下降通道，短期受国际经济环境因素影响较大，期价有可能会向前期低点靠拢，再寻支撑。

　　从日线总体观察，白糖指数仍运行在大箱体的较大级别调整走势中。以箱体上下沿为起始点，通过黄金分割线划分，我们可以很清楚看到在箱体中部区域分别存在着一次成功反弹触及上沿，和一次反弹未果接近下沿的两个走势，虽一成一败，但这两次的反弹起点支撑位都选在箱体的50%一线，最近走出的图形也在这一线附近出现了一根跳空低开上行的大阳线，并连续三周都跳升至3743(0.618)的位置，说明糖价在此位再一次展开了反弹，目标位很可能是箱体上沿，但由于前期期价走出了一个跳空反弹的小头部，成交量亦巨幅放大，后期反弹的阻力会比第一次成功反弹大，估计在0.618-0.5 范围内，期价会小幅震荡，但整体价格重心有望保持在前期小反弹较高区域内。

　　美尔雅期货研发部 王荃