银建期货：反弹不等于翻转 金属普涨因空头回补

　　研发中心 张大江 2007.8.23

　　“铜锌分别围绕7000美元和3000美元波动，预计反弹幅度有限，可考虑逢高抛空，不建议抢反弹。”昨晚LME金属全面反弹，从伦铜表现来看，反弹幅度超出预计，伦铜上涨180美元至7155美元收盘，盘后电子报价又升至7200美元以上。围绕7000美元波动期间有所回升的LME持仓量，昨日大幅减少5331手至23.99万手。空头回补第二波的力度在全球股市持续反弹的过程中对铜价起到巨大支持作用，与预期一致。上周五我们在评论中明确提出持续大幅下跌后必有报复性反弹出现。但是如果没有买盘跟进，则空头回补性质的反弹会很快衰竭。伦铝上涨35美元至2515美元，新买盘起到重要作用，2500美元附近将成为初次尝试筑底的位置，近期将有争夺；伦锌反弹70美元至3065美元，未发现有主动买盘入场迹象。伦镍昨日继续受空头回补推动回升至2.8万美元以上。

　　全球信贷市场动荡引发的信心危机昨日稍有好转，全球股市企稳起到了重要的作用并反过来继续促进股市反弹。

美联储调降再贴现率及降息的预期和各国央行之前的4000多亿美元注资对市场信心起到了暂时的安慰作用。我们之前一直强调观察日元表现，其持续走强不利于金属，而美元反弹倒不是什么利空了。昨日美元和欧元兑日元终于再次反弹，明日日央行可能维持利率于0.5%不变，而欧央行则在金融市场稳定后再次暗示警惕通胀压力。美元兑欧元跌至1.3540，日元兑美元跌至115.11。下一步我们需要观察

汇率能否继续向7月底巨变前的轨道回归，即强欧元弱日元和弱美元，从而令利差交易回暖。期间9月初美联储如果不能如预期降息，则信贷市场还可能有新的动荡发生，并波及商品。从货币政策决策机制和目标的关系来看，美联储降息的可能性似乎不大，其更多着眼于长期经济增长和通货膨胀水平，而救市注资等行为倒是完全合理。是否降息存在不确定性，继续观察好了。

　　从整个金融市场环境和对金属价格回升的观察看，更多的是空头回补在起作用，因此我们初步定义为反弹行情，而非反转。如果有做多，一定要提高警惕。后市建议以观望逢高抛空铜锌为主要策略。