国际原糖可能将重归季节性下跌

　　纽约原糖期价在进入8月份以后似乎已经形成了下降趋势，糖价从8月1日的10.28美分/磅一直跌至8月15日的9.46美分/磅。由于纽约原糖期价与国内现货市场糖价存在较高的相关性，相关系数高达0.787996，因此，在纽约原糖期价大幅走低的拖累下，国内糖价经过8月初短暂的疯狂上涨后迅速下挫。

　　从过去15年纽约原糖期价走势来看，自每年8月份开始，10月合约期价明显呈现下跌的季节趋势且该趋势一直会持续到合约期满。但当前市场上关于这个趋势减弱的一个简单的解释可能是因为巴西的糖厂在10月合约进行了抛售直至该合约结束。但从糖市实际情况来看，今年10月合约期价以及整体市场糖价好象比以往更快地下降了，究其原因并不只是因为巴西的糖厂进行了抛售。

　　一、次级抵押贷款危机殃及糖市

　　纵观美国经济，美国信贷问题和可能的经济萎缩已经成为纽约原糖期价近期下跌的重要因素。由于市场重新认识到了次级抵押贷款危机将会产生更多的不利影响，当前全球股市和商品市场都处在美国次级抵押贷款危机的阴影中。一般情况下，传统基金在每年的8月份之前会在糖市做多，从而推动糖价出现一段时间的上涨，但最近市场上出现的不利因素使各大基金从糖市撤出，糖价因大量多头的平仓而持续走低。笔者认为，后期如果信贷问题和基金的流动能被控制，那么巴西和印度白糖的过度出口才会对糖价产生进一步影响。

　　二、全球糖市供给过度

　　国际糖业分析机构Czarnikow预计，2007/2008榨季全球食糖过剩量将达到1100万吨，较2005/2006榨季增加100万吨，Czarnikow认为增加的过剩量主要来自印度。根据印度联邦政府的最新统计数据显示，截至7月1日，印度食糖总库存量已经达到了1763万吨的水平，已经与去年同期食糖消费量接近。市场预期印度能够出口高达300万吨的原糖。据了解，从今年1月1日开始，印度已经出口了150万吨，后期印度糖出口所形成压力也许并不像市场预期的那么大。

　　巴西是全球最大的糖生产与出口国，但巴西日益扩大的酒精行业正在扩大对压榨白糖的甘蔗的占用。目前，巴西生产乙醇的用蔗比例高达56%，远远高于上榨季的50.4%。虽然市场预期巴西糖出口量可能出现下降，但由于巴西2007/2008榨季庶产量仍趋于增加，因此，巴西糖出口对糖价的影响仍不可小视。

　　从国内外糖价整体走势来看，俄罗斯近期提出的提高原糖进口关税，以及国际基金认为糖价已经见底而开始进场做多使纽约糖价有所回升，并提振了国内糖市看涨的信心，郑糖期价一度上涨到了3900元/吨以上。但是，随着8月份的到来，国际糖市季节性下跌又一次显现。当然，今年的季节性下跌并不只是由于巴西糖厂的抛售，更多是由于今年美国经济遇到了的突发性因素，次级抵押贷款危机的出现令基金不得不将其在糖市的多头头寸平仓，从而引起糖价下跌。随后国内糖市看涨的信心受到了打击，国内糖价开始下跌且下跌速度快于国际糖价。笔者认为，后期国内外糖价是否再次反弹，首先依赖于次级抵押贷款危机的发展，只有当次级抵押贷款危机被控制住以后，我们才能进一步通过分析全球糖市供求来预测糖价走势，在没有新的利好消息出现之前，我们无法对糖价过度乐观。