豆粕805合约再度大幅增仓 回调行情有望重现

　　国内豆粕市场在上周经历美国次级债洗礼后，本周便展开全面反弹。从主力合约m805来看，期价自上周五最低点2745到今日的最高点2897点，仅3个交易日的时间期价就反弹了152点。在目前国内禽肉价格连创多年新高同时国家又出台多项扶持政策，养殖业的复苏基本成为市场的共识，但是如此快速的上涨难免再度夭折。

　　回顾下上周暴跌前的市场情况，期价自8月初底部反弹以来形成快速上涨的局面，截至8月13日期价就上涨了300余点，上涨幅度之快令人瞪目结舌，而本次反弹与之相比有过之而无极。与此同时，在持仓上也与上次一样出现大幅的增加，短短三个交易日增仓7万余张。市场总体情况，达到惊人的相似，那么后市能否重演回调行情呢？

　　首先，我们分析下持仓的快速增加，对后期行情的影响。持仓增加分为底部增仓和顶部增仓。如果行情处在底部启动阶段，持仓的快速增加则表明有新资金积极介入，会对行情带来动力支持。但是如果期价已经有一定幅度上涨，特别出现快速上涨后，再出现持仓大幅增加，那么此时持仓再度增加对行情来讲并不是件好事，可能是由于空头主动积极进场抛售所为。鉴于目前豆粕在急速上涨后，出现快速增仓的盘面，不排除再度展开回调。

　　其次，尽管养殖业受到政策和利润双重利好因素的刺激而出现恢复迹象，但是养殖业的恢复由于受到繁殖周期的限制，不可能像行情发展一样来的这么快。按照生猪繁育饲养规律，从母猪选留到生猪出栏大约需要1年多的时间。根据目前统计数据显示，能繁殖母猪数量同比、环比均开始增加，这是生猪恢复生产的基础和标志。随着母猪补贴和保险政策的落实，母猪选留增速还将加快。但是当前这一阶段距离全面恢复还需要一定时日，短期内豆粕的饲料需求量还无法大幅增加，从而导致当前上涨行情缺乏需求量的支撑，其高度自然会受到限制。

　　再者，豆粕价格上扬，饲料粮价格也会水涨船高，必将抵消了禽肉价格给养殖业带来高利润。预期利润下降势必会打击养殖户养殖的积极性，从而不利于养殖业的快速恢复。同时豆粕价格的大幅上涨，也会引来油脂企业的加大卖期保值力度，压制行情的上涨。目前由于毛豆油期价较高，而豆粕期价又出现快速上涨，作为油脂企业完全可以在期货市场利用豆油和豆粕做卖期保值以锁定利润。

　　最后，大豆季节性收获压力将如期而至。尽管2007/08年度的北半球大豆播种面积骤降，同时又受到干旱气候的威胁，减产已成定局，但是季节性的收获压力预计还是会出现的。特别是据美国Pro Farmer的考察情况来看，大豆总体长势良好也使得最终产量高于预期水平成为可能，届时将对盘面带来一定的压力。

　　综合上述四个方面的因素，尽管受到养殖业利好因素的刺激，但是由于养殖业恢复还需要时间，而大豆季节性上市压力即将到来，预计豆粕短线有望重演回调行情。

　　新纪元期货总部研发中心　　车勇