杰诺投资：美国信贷风波可能扩大 金属上涨艰难

　　文华财经(编辑 王亚男)--受美国次级抵押贷款问题影响，上周美国，欧洲包括日本股市都不同程度下跌。据悉美国次债问题已经波及欧洲，很可能近一步扩大。目前有报道称中国六家商业银行也未能幸免，其中中行亏损额最大，约为38.5亿元。建行、工行、交行、招行及中信银行依次亏损5.76亿元、1.20亿元、2.52亿元、1.03亿元、0.19亿元。

　　法国银行集团BNP Paribas上周4表示已经暂时冻结了旗下的三家涉足美国信贷业务的基金。因为由于“流动性完全蒸发”，当前已经无法准确评估这些基金的价值。对危机，各地央行9日和10日纷纷向金融系统注入巨资，上演一出联手救市的大戏。路透社统计显示，世界各地央行48小时内的注资总额已超过3262亿美元。

　　在这一举措的帮助下，道指收盘比最低价已经上涨近200点不过但欧洲股市仍跌势不减。金属市场LME3月期铜也拉出了一个长长的脚的小阳线，小幅收高21.5美圆。

　　后市金属市场涨跌，已经不再由金属本身的基本面决定了，美国次债问题将主导金属乃至整个商品市场走势。那么美国次债风波能否有效解决呢？

　　笔者认为，美国次级抵押贷款问题绝不仅是一个小问题，它暴露出了美国金融市场巨大的泡沫即将破灭。本身美国次级抵押贷款风险溢价就当高，而为了追逐利润，许多投资机构并没有看到其存在的风险，而想通过各种衍生产品对冲掉风险，实际上这种想象的安全感本身就存在相当的隐患，因为一旦出现偿还风险大于风险溢价时，那衍生品的对冲不仅不能防止损失还会扩大损失，因为实际上它们已经被重复交易了数次，并且还运用了杠杆扩大了风险。在美联储连续性(2004年6月开始从1.25%连续17次上调到5.25%)，的加息压力下，还贷的逆向选择越来越大，最终危机必然出现。实际上次级抵押贷款本身只是一个小问题，因为次贷市场只占整个房贷的15%左右，然而其金融衍生市场却非常巨大，虽然目前还没有具体数据，但

　　全球经济特别是全球金融实际处于脆弱的平衡中，想想10年前的亚洲金融风暴就明白为什么世界各大央行如此紧张了。即使次贷问题不会近一步扩大，但其本身对美国

　　全球都在紧张的盯着美国次贷问题能否顺利解决。投资者目前应该谨慎面对。

　　操作上建议少量放空，一旦次贷问题明朗再选择跟进。

　　南京杰诺投资管理顾问有限公司　　李俊