股指研究：现货横盘之后下跌 期货表现异于前期

　　价格运行

　　8月13日到8月17日，现货市场短暂上扬之后急速下跌，沪深300指数后两个交易日较周三收盘下跌170多点。这一周中对股市基本面可能产生一定影响的因素主要有两方面：第一方面是周四消息称第一批6000亿元特别国债近期将随时发行，较具体的发行时间初定为下周。第二方面是国家统计局周一公布，7月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.6%，涨幅比上月提高1.2个百分点，创1997年3月以来新高。从市场的走势来看，周四公布的发行特别国债的消息对市场影响较大，促成了后期的大幅下跌。

　　期货市场这一周的表现与从前略有差异。虽然现货市场前期短暂上扬，期货市场却呈现出一定的颓势：不仅仅合约走势没有像前期那样，在现货市场信心增强的时候将涨幅放大，而且各期合约在这一周中以阴线报收的天数，基本上都在4天左右。在此之后市场受现货带动下跌，但跌幅也与现货市场相仿，而并没有放大。

　　交易机会

　　期现套利方面，708合约在这一周到期。往往股指期货越临近到期日，尤其是到期前几天之内，期货价格不会偏离现货很大幅度。但是周四、周五的时候708合约却高出现货五十多点，而该合约周五就到期。在这种情况之下，各种风险几乎为0，可以视为完全的无风险套利，以最大幅度建仓套利。这种情况也是在前面几支已经到期的股指期货合约中没有发生过的。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0709合约价格-0708合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡