沪铜呈窄幅振荡走势 市场观望心态比较浓

　　七月，在国外罢工的影响以及LME铜库存降低到今年最低点的10万吨以下的利好刺激下，使得铜价在7月10日开始冲击8000美元关。随后经过几日的盘整，由于美元指数跌至80.117 的历史低点以及对中国需求成长的预期，再一次点燃了基本金属市场的买盘动力，铜价再次冲破8000美元关。但是随着次级债券(OCD)的影响，使得投资人担心未来美国经济的成长，从而影响铜的消费，冲击8000美元再次失败。

　　库存状况与基金持仓

　　LME库存自1月末开始持续流出，较一月末的高点22万吨至七月最低点，减少了13万吨，直到近半个月才稳定在10万吨的水平。上半年，由于国内无法消耗掉大量激增的进口铜，上海交易所库存增加了7万吨。七月份，由于LME库存达到今年低点，中国进口继续减少，上海库存增势得到控制。随着消费旺季的带来，国内现货有进一步走强的可能，并会逐渐开始消耗交易所的库存

　　最新公布的CFTC持仓数据显示，多头已经连续四周增加，上周从20368手增到21991手，空头也增加552手至24958手，投机净空较上周减少1071 手至2967手。因为基金多单增加迅速，非商业的净空持仓水平快速下降。伴随着投机净空的减少，LME 铜价一路走高。

　　废铜市场供应紧张

　　据新加坡7月26日消息，中国海关对废旧金属贸易的打击已令120,000吨废铜滞留在香港港口。贸易商称，南方的进口贸易已经暂停，可能两到四个月内不能恢复，令国内铜精炼商供应枯竭，并可能推升上海期货价格。

　　据麦格里研究预估，今年1-5月，中国自进口废铜中产出大约780,000吨铜，数量几乎相当于中国同期精炼铜进口的数量，精炼铜进口同比增长一倍至786,441吨。传闻此次打击主要局限在中国南方的各港口。海关在6月初至6月中旬首次开始拒绝进口，可能是由于

财政部、贸易部及海关总署对非法活动的联合调查所致。由于废铜始终是电解铜走高的主要障碍，在税收政　策改变之前，通常与电解铜相差2000-3000元就可能导致对废铜的消费增加，而目前则需要5000左右的差价。

　　在海关打击走私的情况下，废铜供应将出现的紧张状况对电解铜的消费有利，同时令中国与国际市场的价差结构得到明显的改善。

中国经济增长非常强劲，对于铜产品的需求乐观，预计三季度末国内供应宽松的局面将会面临改善。

　　国内面临减产

　　中国铜原料联合谈判小组(CSPT)八月初正式宣布，2007 年下半年，9 家CSPT 成员企业将联合减产10%-15%电解铜。 这是在CSPT 与国外供应商就铜冶炼加工费年中谈判未能提高加工费的情况下做出的应对措施。业内人士分析，由于9 至10 月份中外双方将要展开明年全年的铜冶炼加工费谈判，中方此举主要是稳定现货加工费市场。

　　今年上半年由于国内铜冶炼产能进一步增加，进口铜数量一直居高不下。上海期货交易所的铜期货和国内铜现货价格一直远远低于伦敦金属交易所(LME)铜期货价格，国内外比值严重倒挂；进口铜精矿加工费价格一直持续下降，使得国内铜冶炼企业在进口铜精矿加工生产中每吨电解铜要产生几千元的亏损。

　　美元指数疲软刺激铜价

　　国际上多数商品以美元标价，美元疲软会导致商品价格上涨。以铜为例，从消费领域看，欧洲和日本是传统的铜消费大国，美元对欧元、日元贬值会刺激欧洲和日本消费商在铜期货市场的保值需求。从投资领域看，美元贬值直接导致美元资产大幅缩水。对于国际上大量的流动资本而言，他们需要选择价值稳定的资产，在更广泛的领域内配置投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，基本金属正是作为一种重要避险资产而被纳入基金的投资组合。有专家指出：“美元的贬值在加快商品牛市进度的同时，也加深了其程度。”如果美元未来仍存在贬值空间，那么屡创新高的国际大宗商品价格还可能继续上涨。

　　随着各通胀指标得到有效的控制，美国升息的可能性越来越小。美国　商务部公布的数据显示，美国5月份剔除能源和食品之后的核心个人消费支出物价(PCE)指数月率上升0.1%，年率上升1.9%，连续第三个月放缓增长。对核心个人消费支出物价指数年率升幅的考量是美联储衡量通胀水平的重要参考。目前，这一指数年率增幅已连续3个月下降并已跌破2%。单单从这一方面来讲，美元指数仍有进一步破80接近78的外在动能。

　　

美国价格指数同比走势图。（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　欧美制造业仍然保持相对强劲

　　虽然7月最后一个星期，美国次级抵押贷款市场危机蔓延，美国股市受此影响大幅下跌，引发了投资者对于未来美国经济的担忧，同时许多海外基金开始了日元套息交易的大规模平仓，使得铜月内最后一次冲击8000关口草草收场。但是我们认为美国的强劲制造业依然能够支撑铜价。

　　

美国ISM制造业指数及出口商品走势图。（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　ISM 指数一直高于50，主要是由于出口的稳步增长以及资本开支的支持。由于美元的持续贬值以及全球经济增长的强劲一直有力的支持着美国的出口。年内的ISM 制造业指数的强劲复苏很有力的支撑着铜价。

　　后市展望

　　

沪铜指数走势图。（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

综合铜日线走势图。（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从伦敦综合铜的情况来看，一个月内多头三次冲击8000大关，但是都以失败告终，市场对伦铜站稳8000美元信心不足，多单不敢贸然进场，这使得伦铜想在短期内站稳8000美元有一定难度。从技术面看，八月LME铜价将回落到震荡箱体中运行，罢工和LME铜库存变化还将影响期价涨跌，美元和日元变动幅度收窄，也不支持铜价大起大落。另外，中国上海库存开始减少，废铜市场供应紧张，导致中国铜进口增加，这对铜价是一个支撑，预计八月将打破前期700-7500的整理平台，继续在7500-8000美元区间波动。

　　由于伦铜未能站稳8000美元，沪铜呈窄幅振荡走势，市场观望心态比较浓。沪铜由于目前国内市场上废铜供应的减少，继续支撑着沪铜的反弹。沪铜主力合约目前仍站在5周均线之上。回试前期盘整区间上沿67000元支撑后，暂时企稳。价格于5、10日均线间波动，预计市场可能先选择向上突破，之后进行箱体整理，基本面的变化将会主导整个走势。

　　大陆期货 施 梁