首创期货：铜价短期弱势 宏观氛围打击市场人气

　　文华财经（编辑 王亚男）--上周，铜价以连续两日大幅走阴的形式，突破了7700美元上方相对高位平台，本周前两日反弹至7500美元区间，但昨日因美次级债忧虑影响，道指再次走低，拖累LME铜价收跌173美元，技术形态不甚乐观，我们认为后市铜价还将以弱势震荡为主，价格将首先可能向7000美元寻找人气支撑。

　　其一，全球金融环境：次级债、美国宏观数据是热点：

　　美国次级贷款业问题的冲击，已经波及到欧洲。全球股市“风起云涌”，影响了基本金属市场人气，投机气氛打击较大。两周以来标准普尔将贝尔斯登这家从事有次级抵押贷款业务的投资银行的长期信用评级前景定为负面、法国巴黎银行于9日宣布暂停旗下三只基金的交易以及美国一支投资于商品市场的共同基金公司Sentinel向CFTC提出暂停赎回的申请，短期都引发了期铜市场的大幅走跌。当前，美欧日央行 已紧急向货币市场提供巨额资金，希望通过此举恢复投资者信心，保持金融市场稳定。以影响看，“次级债”问题主要涉及资金流动性，他可能令银行选择提高贷款利率或减少贷款数量，打击金融市场投资热情。

　　因此，近期交易，应重点关注全球股市动向，观察各央行注资后的市场表现，我们基本上认为在全球经济依然良性向好的预期下，市场信心重新恢复的可能性较大。

　　美国经济方面，上周美国7月失业率数据升至1月以来新高，上升至4.6%水平，低于市场预期，打压市场人气。且近期采购经理人指数、ISM供应指数表现偏弱，同样不利于市场人气。周一公布的7月零售数据销售稍好于预期，月率上升0.3%。本周重点关注：7月PPI及CPI指标，7月工业产出月率及新屋开工、营建许可等

　　昨晚，美国公布了7月生产者物价指数数据，7月PPI月率上升0.6%，高于分析师此前预估的上升0.2%，6月为下滑0.2%；7月美国PPI年率上升4%，核心PPI年率上升2.3%。整体看，美国通膨上档风险加剧暗合了FED认为其“经济成长面临的下档风险已经有所上升，通膨仍是主要隐忧”的观点。上周FED决议再次维持5.25%利率不变，目前看，FED将继续在通膨忧虑及经济增长前景两方面做出选择。房地产方面，恐还将对市场人气造成打压。

　　整体看，数据公布密集，操作应谨慎。周边市场表现是整体宏观形势的延续。原油价格料暂能在70美元上方持稳。

　　其二，罢工及库存因素对于价格的支撑已经趋软：

　　 必须承认8月来的罢工形势较纷乱的6、7月份已然显得“平静”。当前仅剩未决的墨西哥集团及南方铜业的罢工冲突。不过墨西哥集团已宣布罢工为非法，旗下Cananea铜矿听证会将在15日举行，届时法院可要求工人于本周重返工作岗位，否则他们将失去工作。但法院如果裁定为合法，罢工将可能继续进行。当前，公司和政府方面均表示罢工是不合理的，工会的目的在于施压。南方铜业方面，劳资谈判再次破裂，他们曾在6月举行罢工，但随后恢复谈判。工人可能会在本周投票是否举行新的罢工。总之与前段时间及去年相比，罢工忧虑是缓和的，其对价格的支撑作用及关注度已经减弱。

　　 LME库存的走升，两周以来令价格承压，库存已呈明显走升趋向，亚洲仓库仍为主要的流入方向，伦铜库存已走升至11.4万吨，且注销仓单水平当前仅3000余吨，不利于后市库存再次出现大规模下降。但伦敦0-3月升水继续维持高位。我们认为库存在8月剩下的时间里还将以走升为主。沪铜库存，本周很可能受0708交割影响走升，当前尚有9000余手持仓。周内库存周报可能令价格承压。

　　其三，机构预期：

　　 近来高盛及麦格里等知名投行纷纷上调了其对铜价的预期。其中，高盛将2007年铜均价预期至每吨7700美元；麦格里将2007年铜价预估上调6%至每磅3.31美元，事实上对于明年的金属均价包括当前走跌的镍价他们都进行了上调。我们认为这与当前全球商品市场充斥的通膨氛围有关，美元的走跌也令商品长期形势显得更为乐观。另外，以铜看，铜精矿瓶颈、加工精炼费的下跌也将可能支持铜价持续维持高位。

　　 持仓上，LME因全球宏观环境问题已经出现显著减仓。而CFTC持仓仍以净空为主。

　　其四，国内方面，以被动跟随伦铜为主。7月，CPI（居民消费价格指数）增速强劲上升至5.6%，创下自1997年2月以来的10年新高。一时间，通胀从“风险”已上升至真实的存在，政府更进一步的手段能否有效，个人认为已经显得不是很重要了，商品通胀的气氛、股市的燥热火爆，已经显得难以降温。对于铜市，我们关注国内股市的人气变动，以及国家针对过热紧缩，继续对铜行业进行的政策调整。

　　另外，国内传言的联合减产及进口仍然是市场关注的焦点。产量上，中国9家铜冶炼企业称下半年将联合减产10-15%，因进口铜精矿数量减少且加工精炼费用低迷。目前铜陵表态将对老旧设施停产，云铜表示不会减产。我们认为，铜精矿加工精炼费的走低可能已经令技术不成熟的小型企业生产亏本，但对于9个规模较的铜厂，他们将尽可能的通过提高回收率等方式，抢占市场份额。所谓减产，可能一方面涉及老旧的设备淘汰，但另一方面也有更多的新产能的增加。下半年产量还将可能因产能扩张维持在高位。而进口形式上，目前看来，7月铜及铜制品进口总计为206830吨，延续其下跌趋势，不过仅较6月减少2.7%，减少步伐逊于分析师预期。废铜进口量7月降至395505吨，较6月减少17%，与加强废铜进口管理有关。接下来的时间里，因废铜进口量的下降，国内小型企业可能出现的减产，国内进口量还将可能维持在较高水平，继续高于去年同期。进口量会持续下滑，但下滑的速度将趋缓。加之10月执行新的来料精炼铜加工铜材关税政策，量上还将可能维持8-10万吨水平。

　　整体看，供给上，本身较大的库存累积、进口绝对量仍能维持较高水平，配合着下半年乐观的扩产形势，仍将可能使现货市场维持相较缓和的局面，内盘市场还将承压，弱于外盘。

　　最后，技术上，价格的反弹需要宏观环境特别是次级债市场的缓和，金融市场恢复信心，因此反弹的前景力度需要观察；但以跌势来看，由于短线价格失去了库存及罢工上的支撑，因此应是趋弱的。价格走势近期将以弱势为主，上方阻力位在7550美元一线，随后7700美元阻力较大。操作上，仍以短线择高点抛空为主，下方7200美元暂时能够提供支撑，但短线人气的低迷，将可能令铜价向7000美元寻求稳固支撑。锌价方面，将以铜价走势为指引，采取逢高抛空策略。