金融市场危机震动金属市场

　　近期，LME铜市场跌多涨少，市场心气比较低迷。美国次级市场信贷机构倒闭引发对全球经济增长的担忧，LME库存大幅增加，持仓减少。此前市场预期的美联储减息并未能如愿，7日美联储宣布维持基本利率不变。但铜价也受到中国精铜和铜制品进口的降幅大大低于预期的支撑。LME3月铜盘中触及7,275美元的低点之后强劲反弹，收于7,455美元。

　　通常，申请次级贷款的人，还贷能力相对较低，因其正常收入低且不稳定。但次级贷款发放风险高，收益也高。这吸引了很多银行、保险公司和基金的参与，他们通过买卖次级房贷债券获取收益。2002年至2006年间，美国

　　为了避免市场流动性吃紧并恢复市场信心，美国、欧洲、日本和澳大利亚共注资约合2882亿美元。有统计称，世界各地央行48小时内的注资总额已超过3262亿美元。美国和欧洲央行的救市行动，使欧美股市得到恢复，结束了四周来的连续下跌。但投资者对市场保持警惕，如果雁央行停止继续向市场注资，市场依靠自身力量不会很快结束调整行情。

　　金融市场危机也震动了金属市场。路透CRB指数是全球商品价格的综合领先指标，其涵盖能源、金属和农产品等19种期货合约，是金属及期铜走势的重要参考。

　　自今年7月20日开始，商品市场振荡下跌，这与美国股市的表现相吻合。8月10日CRB指数收出下影线很长的十字星，显示调整行情暂时受到支撑，金属市场将静观金融市场的变化。

　　伦敦金属交易所(LME)连续三周下跌，跌幅超过10%。上周五美联储和欧洲央行的救市行动同时帮助了金属市场，LME三月铜上周五结束的下跌，触及7275.5美元的低点之后强劲反弹，收于7455美元。

　　铜库存的变化也是导致铜价下跌的因素之一。自7月底至今，LME铜库存已经连续三周增加，截至8月10日库存为114500吨，较上月最低点提高了15%。恰逢中国传统消费淡季，中国大量铜及铜产品进口无法承担亏损，进而转口其他国家，直接导致LME亚洲仓库库存上升。

　　中国转口贸易的持续以及淡季效应共同影响着国际铜市场短期供需基本面的变化，伦铜在接下来的一个月时间里将面临库存上升的压力，并进而压制铜价继续向7000美元附近；沪铜方面，盘中的强势一方面来自于前期的超跌反弹，另一方面则得益于锌市场多头人气的带动。然而笔者认为除库存因素外，尚需关注的是广东前期滞留港口的废铜开始放行，其对后期精铜市场的冲击不可小视。故铜市场的主趋势仍来自于LME铜的指引。

　　上 周二美联储利率政策及其会后声明一定程度显示其对于通胀形势与经济疲弱的双重担忧，此种情绪已经漫延商品市场中。

　　有一些因素又为铜价提供支持。其一，中国的金属需求情况一直备受市场瞩目。中国最新的进口数据显示，7月中国进口铜(包括铜产品)20,6830吨，仅较6月下滑2.7%，这与市场预期相差较大，之前多数市场分析员认为降幅在50%左右。

　　其二，原油价格企稳，美元弱势。纽约商交所原油期货上周保持在每桶71美元上方。美元指数处于长期下降通道中，反弹将受阻于81.5。市场传言中国抛售美国国债将导致美元崩盘。

　　其三，高盛、麦格理等投行上调2007年对铜等基本金属的价格预期。高盛称强劲的需求增幅将推动金属价格在2008年继续升势。并将2007年三个月铜价预估由7,500美元上调至8,500美元；麦格理再次把基本金属远期价格的预测调高，更多的是基于供应而不是基本面需求的变化(铝是一个例外)。将2008年铜价调高7.7%，对于锌则看空。但他们认为价格下跌风险也同样在增加。

　　金融风险常以“蝴蝶效应”的方式扩散，实际上，相对于美国包括欧盟的整个债市，次级房贷债市的规模相对偏小。因此，其对全球资本市场流动性缩减是局部性的。各国央行为稳定金融市场增加流动性，已经迅速采取向市场投放数千亿美元的举措。个别基金因调整工业品(包括原油和基本金属)的持仓对金属市场产生震荡也只是暂时的，可以说“次贷危机”对金属市场的影响有限。

李建东 经易期货