大江投资：沪胶抗跌后市呈强

　　沪胶7月上旬和中旬在今年以来的低位盘整，期价呈现小区间整理态势,7月中下旬，在不断攀升的原油和泰国降雨推动下，胶价出现一波有限的上升行情，但进入8月份后，胶价停止了上攻，再次进入区间整理的步调。这也是市场分歧在盘面上的反映。尽管多空双方暂时仍表现得很有节制，但单月合约持仓达到10万手的规模已经预示市场双方正在积聚能量，更激烈的行情还在后面。

　　短期来看，胶市并不乐观。产胶国供大于求数十万吨的预计言犹在耳；东京胶市场上投机资金处在净空数千手的状态；东京胶跌破250日元心理位可能会导致更大的跌幅；东南亚现货市场上随着胶价的走高，包括中国买盘在内的部分买盘又采取了退出观望策略；上海天胶库存近两周都有小幅增加，等等。

　　不过，盘面上积极因素同样存在。沪胶目前处在距7月份的低点不远的位置，理应存在上升空间。每年的2—4月份和8—10月份属于东南亚地区的干燥期，天胶产量会出现下降，因此供应压力将会有所减轻。另外，一些新出台的供需数据对国际橡胶生产组织供过于求的判断形成挑战。泰国农业部宣布上半年出口天胶138万吨，为近5年来最低，比去年同期下降2.33%。越南1—7月橡胶出口34.4万吨，较去年同期下降3.2%，且越南正在有意识加强对其它国家的出口，避免过分依赖中国市场。印尼官员表示，受不稳定的天气条件影响，天胶产量的增长远不如预计得那么顺利，2007年橡胶产量增幅料低于之前预计的5%。此外，CRB指数显示商品整体还在上升过程中，原油、铜均保留着创新高的可能。国内物价的上涨既成事实，也开始得到管理层承认，尽管有人在阐述涨价和通货膨胀的区别，但普遍的观点是下半年涨幅还可能加大。

　　从今年年初以来沪胶与东京胶的走势中可以发现，虽库存都有所减少，但总体变化不太大。沪胶价格下跌了7.6%，东京胶仅下跌1.6%，即使将

人民币升值考虑进去，国内胶价跌幅也偏大。不过，近期这种情况发生逆转，沪胶明显滞跌。尽管东京胶的弱势仍会拖累沪胶，短期国内外胶价似乎还能见到更低点，但后者的抵抗性下跌将使盘面继续呈现外弱内强格局。

　　市场是喜新厌旧的，供应增长的预期已成为过去，沪胶期价与现货价格基本持平，难有大的下跌空间。后市消费面将会成为人们关注的重点，胶价仍有望在天气因素的引导下走高。

　　需要引起注意的是，愈演愈烈的以各种名义出现的抑制中国出口的趋势。我国轮胎产能扩张迅速，总产量的四成需要向国际市场释放，轮胎出口规模由“十五”初的1.1亿条跃升至“

十一五”初的2.7亿条，年均增幅高达19.2%。预计这方面的争执不会断绝，其也会反映到国内胶价上。如果说上述贸易争端只会短暂影响盘面的话，那么最近爆发的美国次级抵押贷款危机令商品市场的风险意识上升，给工业品市场蒙上了一层利空。为了维持信贷资金链，欧、美、亚的中央银行在上周末两天内，已向金融市场注入了超过3000亿美元的资金，并且还可能进一步注资。有人认为，“次贷案”杀伤力较1998亚洲金融风暴和2000年“科网泡沫”爆破还大。即便是

美联储主席伯南克，如今也就像是“铁达尼号”的船长，他知道船已经撞到一座冰山的一个菱角，但在浓雾一片的黑夜里，他无法看到船的受损程度。“次贷案”是具有颠覆胶市甚至整个商品市场的能量的，也可以使得我们上述讨论变得毫无意义。但这个因素既难以预料也无法控制，我们只能保持警惕。

　　以上纯属个人建议 进攻参考。

　　大江投资 陈军朝