上升趋势仍未发生转变 股指调整后继续前进步伐

　　一、上周市场回顾

　　受美国次级房屋信贷危机影响，美国股指上周大幅震荡，尽管周K线出现较前一周小幅上扬，但上周四出现恐慌下下跌，创2·27以来单日最大跌幅。受美国股指拖累，欧洲及亚洲股市均出现恐慌性下挫，日经指数、香港恒生指数和国企指数都收出阴线，表明此次美国房屋信贷危机已经波及世界各地，投资者对美国乃至全球未来经济与金融状况的担忧。

　　表1 上周国内外主要证券市场指数表现情况

　　与外围股市低弥相比，上周国内A股再创历史新高，连续五周收出阳线，股市总市值也首度超过GDP。上证指数开盘于4600.12点，收于4749.37点，上涨4.14%；深证指数开报16296.96点，收报16323.44点，上涨0.89%；两市出现偏差，上证指数上涨幅度明显好于深证指数，这主要是由于上周后期银行股的出色表现和房地产股的回落调整造成的。两市成交量基本与前一周持平。

　　从盘面上看，上周指数表现基本呈现出宽幅震荡整理中艰难攀升局面，连收五根周阳线之后，两市上涨步伐明显减缓。前期上涨主流板块——地产、有色金属、钢铁、煤炭石油、电力等板块在大幅上涨后，出现技术性调整，指数曾一度跌破4700点和4600点整数关口。此时金融股再度担当重振大盘重任，工商银行、中国银行、中国平安表现抢眼，周三工商银行更是以接近收盘涨停，正是由于金融股力挽狂澜的出色表现才得以上证指数周线收阳，才避免市场出现恐慌性抛售，为后期指数上行奠定坚实基础。受美国房屋次级信贷危机影响，我国各商业银行收紧房屋信贷，导致上周地产类股票小幅下挫，这也是深证市场表现差强人意的重要原因之一。

　　个股方面，金融类个股表现出色，工商银行周涨幅达14.95%，中国银行周涨幅为6.41%，中国平安周涨幅为7.43%，对指数上涨作出巨大贡献；受中铝并购包铝消息刺激，中国铝业大幅上涨，周涨幅近30%；虽然上周国务院批复了振兴东北规划，但这一利好消息并没有给东北板块带来普涨局面，只有东北电气、锦州港等少数个股表现较强。虽然上周指数出现上扬，但个股分化更加明显。根据万得资讯数据统计显示，上周上周两市股价上涨的个股总共有536只，占正常交易个股总数的34.3%，下跌个股共1028只，其中132只股票跌幅超过10%。。从上涨幅度较大的个股特征看，业绩较好的成长股占据了绝大多数，而下跌幅度较大仍以没有业绩支撑和前期涨幅过大的个股。

　　上周对市场产生较大影响的消息主要有：

　　1、国家发改委日前发布的一份报告称，下半年将加强有色金属行业准入管理，对符合准入条件的铜冶炼企业实行公示，并开展符合铅锌行业准入条件的企业公示及淘汰落后的工作。据统计，1-5月份，规模以上有色金属企业实现主营业务收入6812亿元，同比增长47.3%；实现利润515亿元，同比增长41.3%。

　　2、国防科工委昨日正式公布《非公有制经济参与国防科技工业建设指南》，明确非公有制经济可参与的具体范围包括：军工基础设施建设投资；国防基础科研项目、军工配套科研项目；军品科研生产任务；军工企业的改组改制；军民两用高技术开发及其产业化发展等5项具体领域，并对非公企业参与国防建设实行登记、资质条件与审批等作出规定。

　　3、国务院日前正式批复《东北地区振兴规划》，要求努力将东北地区建设成为具有国际竞争力的装备制造业基地等国家四大基地。

　　4、中国人民银行8日发布二季度货币政策执行报告认为，目前我国价格上行压力加大，通胀风险值得关注。报告认为，前期粮食和肉禽蛋价格的上涨已逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，因此有必要高度关注价格传导问题，防止价格全面上涨。报告分析认为以下四方面因素加大了通胀风险：一是粮食、肉类等食品价格短期内易涨难落。二是能源资源价格存在上涨压力。三是劳动力成本上升。四是通胀预期增强，对价格形成进一步的上涨压力。

　　二、上周沪深300与股指期货表现

　　合约　　　开盘价　收盘价　最低价　最高价　涨跌幅　振幅　升贴水　成交量　持仓量

　　沪深300　4624.78　4726.68　4579.40　4779.14　2.79　　4.36　

　　IF0708　　4850.00　4802.00　4713.20　4999.00　-0.79　6.06　-75.32／c　　81952　　16849

　　IF0709　　5370.00　5245.20　5202.00　5435.00　-1.59　4.48　-518.52／c　261319　24067

　　IF0712　　5779.00　5714.80　5605.00　5880.00　-0.61　4.91　-988.12／c　88850　　9649

　　IF0803　　6200.00　6170.00　5910.00　6399.00　0.18　8.27　-1443.32／c　75930　　5883

　　其中：b表示升水，c表示贴水；

　　上周沪深300指数上涨2.79%，连续五周收出阳线，再创历史新高，成交量也配合价格稳步增加。从对沪深300指数上涨贡献点数的行业分布来看，金融、钢铁、交通运输、有色金属公用事业位居前5位，贡献率超过80%；而对指数上涨贡献较小甚至形成拖累的行业则集中在食品饮料、医药生物和建筑建材等行业。这也表明上周市场热点依然集中在上半年业绩增速较快的金融、有色金属、钢铁等行业，而第二大权重行业则由于技术性调整和收紧房屋信贷压力出现调整，对指数贡献较前一周大幅度减少。

　　从上周沪深300成分股的表现来看，涨幅超过20%的成分股有5只，别为上海航空(34.07%)、中国铝业(29.65%)、南方航空(24.73%)、包头铝业(23.18)和海南航空(20.66%)，可以看出这些股票主要集中在受中国铝业并购包头铝业消息影响和上调燃油税以及人民币再创汇改新高利好刺激航空类股票，当然钢铁和银行类股票表现也相当出色，攀钢钢钒、马钢股份和工商银行涨幅靠前。在指数大涨的同时，近一半股票下跌，较前一交易周大幅增加，11只股票跌幅超过10%，这些股票主要集中在房地产类。

　　上周股指期货表现明显弱于现货，这主要是因为市场对于7月宏观经济数据过热而导致政府进一步采取偏紧的宏观经济政策，同时外围股市大幅小挫也对市场产生心理压力。图1关于该合约成交两和持仓量变化情况可以看出，后半周成交量大幅叫少，持仓量小幅增加，而期货价格并未出现较大幅度下跌，这说明虽然投资者较为谨慎，但对后市依然较为看好。

　　图1 主力合约IF0709成交和持仓变化图

　　另外，图2的股指期货各合约对现货价格贴水变化趋势图显示，随着近期合约离交割期越来越近，贴水幅度逐渐缩小；而远期合约贴水则出现小幅增加，这也说明一方面市场需要对贴水幅度较大的近期合约进行修正，另一方面也说明市场对远期指数上行依然充满信心。

　　图2 股指期货各合约贴水变化情况

　　图3对股指期货合约间的价差变化进行刻画，从中我们可以看出远期合约与近期合约价差呈扩大趋势，近期合约间价差正逐渐缩小，而远期合约IF0712和IF0803间价差也出现缩小趋势，这主要是因为近期合约面临以现货价格交割压力，市场对远期走势依然看好，而远期合约IF0712和IF0803间价差缩小则可能是市场套利的结果。

　　图3 股指期货各合约间价差变化趋势图

　　三、本周市场与股指期货走势研判

　　我们认为，本周市场将以来7月份宏观经济数据的公布，这势必将会对市场产生一定的影响，超出市场预期和过热的经济数据所产生的宏观调控预期也会增加本周的波动浮动。但本轮牛市行情的人民币升值和上市公司业绩大幅提升大背景依然没有发生改变，同时温和的通货膨胀也能使得上市公司业绩保持稳定增长，尽管短期内宏观调控预期可能会对市场产生负面影响，但中长期来看并不能改变牛市格局，市场在对负面消息调整消化后市场依旧会延续上涨格局。

　　从盘面来看，上周银行股的护盘行为也说明市场依旧对后市较为看好，不希望出现恐慌性下跌局面，但银行股在持续快速上涨后也面临着技术性调整压力，这也可能导致市场短期内出现震荡。

　　外部环境看，继美联储干预市场之后，欧洲央行、日本央行相继出台支撑市场措施，恢复市场信心，外围股指出现上周大幅下跌可能性减少，这将从一定程度上缓解国内A股压力。

　　综上所述，我们认为，市场上升趋势依然没有发生转变，本周指数将在调整之后继续前进步伐，总体呈现先抑后扬格局。

　　四、操作建议

　　本周建议股指期货操作逢低介入，继续做多。

　　湘财祈年 赵先锋