玉米价格底部已经找到 八月将展开新的上涨行情

　　7 月份大连及CBOT 玉米期货均完成了阶段性底部的确认，并出现反弹行情。

　　相对而言，7 月份大连玉米的下跌幅度有限，这与前期领先下挫有一定关系，而美玉米震荡走低行情也在7 月底止步。我们认为，玉米价格底部已经找到，进入8 月份，将就此展开新的行情。

　　一、7 月份行情回顾

　　CBOT 玉米期货　　

　　USDA 连续公布的玉米优良率良好，为7 月份玉米价格带来了巨大阴影，因此，玉米价格也出现连续下挫。

　　6 月份开始的下跌之势较为强劲，但7 月份已表现出些许支撑，其间更是由于空头获利回补及天气的炒作出现反弹，尽管最终7 月份CBOT 玉米期货12 月合约下跌8.4 美分/蒲式耳，但笔者认为整个7 月份仅仅是一个震荡调整过程。

　　大连玉米期货　　

　　在经历6 月份的大跌之后，7 月上旬，大连玉米期货依旧延续跌势继续探底，在1500 附近止跌企稳后就此开始震荡，截至7 月31 日，C801 合约报收于1526 元/吨，下跌43 元/吨。

　　二、基本面状况

　　USDA 报告再度上调玉米产量

　　美国农业部周四(7 月12 日)公布的7 月供需报告显示，美国2007/08年度玉米产量预估为128.40 亿蒲式耳，6 月预估为124.60 亿蒲式耳，2006/07 年度玉米产量预估为105.35 亿蒲式耳，2005/06 年度美国实际玉米产量为111.14 亿蒲式耳。

　　从7 月份USDA 报告中，我们不难看出，随着天气状况的良好，美玉米产量将继续呈增加趋势，而前期炒作的干旱并未对玉米的生长构成实质的影响。

　　另外，美国今年的玉米种植面积也将逐步明朗，此前USDA 报告中提到种植面积将在9050 万英亩，而市场普遍认为这一数据过于保守，据最新种植报告显示，今年种植面积将达到9290 万英亩，是自1994 年以来的最高水平。

　　USDA 月度饲粮报告

　　据USDA 月度饲粮展望报告预计，2007/08 年度全球粗粮产量预计达到10.66 亿吨，比上月调高了900 万吨，其中美国的增幅填补了海外产量的降幅200 万吨，而这部分主要来自美国大幅增产的玉米。

　　2007/08 年度全球粗粮用量数据本月下调了100 万吨，为10.59 亿吨，海外的降幅抵消了美国的小幅增幅。

　　2007/08 年度全球粗粮期末库存数据上调了1580 万吨，为1.373 亿吨。

　　2007/08 年度饲粮供应将会增长。

　　2007/08 年度饲粮供应预计为3.782 亿吨，比上月增长1470 万吨，比上个年度增长4120 万吨。这是自1986/87 年度以来的最高水平。

　　2007/08 年度饲料和其它用量预计为1.528 亿吨，占到总用量的45%。

　　换成9 月到8 月的市场年度时，四种饲粮外加小麦的饲料和其它用量预计为 1.563 亿吨，低于2006/07 年度的1.567 亿吨。玉米占到饲料和其它用量的89%，低于2006/07 年度的93%。

　　长期粗粮供需状况依旧不甚乐观。

　　阿根廷玉米收割结束

　　阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所发布的作物周报显示，2006/07 年度阿根廷玉米收获已经完成100%，产量为2249.6 万吨。

　　交易所称玉米播种面积达到287 万公顷，可以收获的面积达到280.5万公顷。2006/07 年度玉米单产为每公顷8.02 吨。

　　2005/06 年度阿根廷玉米产量为1450 万吨。

　　本年度阿根廷玉米产量较去年增幅超过55%。巨大的利益驱使带动了阿根廷玉米种植产业的发展，同时，也对全球玉米供需矛盾再度施压。

　　巴西调低玉米产量

　　7 月10 日，巴西国家统计调查局(IBGE)发布了更新后的产量预估数据，将2006/07 年度的玉米产量调低到了5170 万吨，比上月预估值低了2.2 个百分点。

　　IBGE 称，冬季玉米和主季玉米产量均低于预期，因为东北部地区的天气干燥。5 月底的寒流也导致巴西南部地区的冬季玉米产量受损。

　　上周，巴西农业部的国家商品供应公司(CONAB)也将2006/07 年度巴西玉米产量调低至5050 万吨，略低于先前预估的5060 万吨。

　　尽管巴西调低了玉米产量预期，但由于今年巴西今年种植面积高于去年，因此产量方面依旧较2005/06 年度高出16%以上，增产依旧乐观。

　　东北干旱带动前期上扬

　　今年7 月下旬，东北地区大部分降水量较常年同期偏少，部分地区持续出现高温干燥天气，玉米生长严重缺水，有减产可能。

　　目前东北多数地区玉米进入生长旺盛期，正处于拔节抽雄期，已部分出穗，而此时正是水分需求迫切时分，抽雄前10 天至后20 天是水分临界期，正是伏旱和伏秋连旱发生期，干旱持续半个月会造成玉米幼穗发育不好，果穗小，籽粒少，从而影响产量。

　　自6 月份以来，黑龙江东部地区遭遇了严重的旱灾，“夏旱连伏旱”现象明显，齐齐哈尔南部、绥化南部、大庆部分地区遭受旱灾更为严重，据统计，该些地区减产普遍在30%甚至更高，尽管这些地区产量较小，但对长期下挫的玉米市场来说，心理影响更为明显。

　　从长期来看，如果不出现大的天气变化，今年增产依旧，玉米价格很难走出供应压力。

　　南方降雨影响早熟玉米产量

　　近期我国西南部分地区春玉米已准备上市，其中四川一些地区春玉米正在收割中，广西部分饲企已开始收购、使用当地的春玉米(我国春玉米生产区集中在四川、广西、云南、江苏、安徽、山东及河南)。预计进入8月份春玉米将出现集中上市，将对市场产生一定冲击。

　　但值得注意的是，今年我国天气异常状况明显，出现“北旱南涝”，四川等地由于连续降雨，使玉米抽穗扬花受阻，无法正常授粉，减产明显，据预计四川春玉米今年年产幅度将在30%左右，而江苏减产更有望达到50%。

　　近期，减产效应能够有效缓解8 月份早熟玉米上市带来的压力，但从目前供需状况看，并不能起到根本转变。

　　目前全国玉米供应量仍然较大

　　目前为止，全国玉米存量仍然较大，而主要来自以下几个方面：

　　1、 中间商。由于前期对玉米价格持续看好，中间商收购了数量较大的玉米，而随着玉米价格的下滑，这部分一直没能够有效较少，据了解，目前东北三省加内蒙古地区总量应不低于1000万吨。

　　2、 港口库存。据了解目前在北方各大港口港存在100 万吨以上，但由于天气炎热，玉米发酵问题严重，造成贸易商出货积极，这部分对市场压力最为明显。

　　3、 农民手中余粮。对于农民来说，年初的高价历历在目，惜售心理使得农民手中余粮较往年大增，估计这部分也在150-200 万吨。

　　4、 储备粮。目前是一年一度的轮库期，陈粮出库将是潜在的压力，仅东北地区就有300 万吨，加上去年的150 万吨，这部分将会有450 万吨左右。

　　综上所述，我们可以看到，在没有计算新玉米的情况下，仅余粮就有2000 万吨左右的量，对于市场来说仍将是较大的压力，因此，国内玉米若想从供需上根本改变，难度较大。

　　饲养产业复苏需要时间

　　上次月报中我们已经提到生猪补栏由于母猪存栏数量的不足及生长周期的限制，短期内难以完成，今年生猪玉米消费量同比下降1600-1700 万吨，但国内家禽养殖已显复苏迹象，今年同比增长200 余万吨，且预计第三季度随着消费者由于价格原因对肉类需求的重新选择，禽肉的需求将会大幅增加，尤其8-9 月间会更突出，尽管相对生猪需求量仍显较小，但整体势头的向好必将缩短饲养产业复苏的时间。

　　另外，值得注意的是，在疫情没有波及到的地区，生猪养殖依旧表现较为理想，补栏明显，尤其黑龙江地区，对饲料消费也将起到一定作用。

　　综上所述，我们可以看出，玉米目前面临短期利多，而长期供需并未发生根本转变。因此，从基本面来看，短期玉米价格仍有上涨可能性，特别是国内玉米价格。

　　三、后市走势分析

　　CBOT 玉米期货　　

　　从CBOT 玉米期货周K 线上看到玉米价格已现“M”顶行情，而从玉米下跌过程中我们发现，7 月份价格已触及黄金分割0.5 位置，并获得良好支撑，且已经延续一月调整，尽管我们从长期基本面还是从技术分析来看，后市仍有下跌可能，但短期内将有可能在黄金分割0.382-0.5 处震荡，也就是说价格有望展开小幅反弹行情。

　　因此，进入8 月份，CBOT 玉米期货将以调整为主，在延续大方向趋跌的前提下，将出现小幅反弹。

　　DCE 玉米期货　　

　　首先从基本面状况看，国内市场仍有些许利多因素，这要强于全球供需状况，但仅仅局限于新粮上市前。

　　日K 线上，主力C801 合约已明显构筑出短期“W”底，结合基本面状况分析，短期反弹几成定局，上方阻力将会在1550、1600 处，但前提是价格能够有效突破颈线位置。即使价格不能有效突破，也不会出现大幅杀跌情况，当然，“W”底形态不能成立，但由于基本面的短期利多刺激，价格仍然有望延续7 月中旬及下旬构筑的区间震荡。

　　另外，从DCE 玉米期货各合约价差排列看，仍属正常正向排列，可以看出市场对下一年度的玉米价格还是抱有肯定态度，这对本轮可能出现的反弹行情又增加了筹码。

　　特别提示：进入7 月后半段，DCE 玉米期货再次出现换月现象，不排除远月合约涨势领先，投资者在操作中应注意。

　　上海 大陆期货 杨 帆