股指研究：现货继续上扬 期货回归理性

　　价格运行

　　8月6日到8月10日，现货市场虽然较之上周上涨步伐有所放缓，但整体看来仍然有？的涨幅。随着沪深300指数不断创出新高，周四两市总市值达到了创纪录的21.15万亿元，超过了去年我国21.09万亿元的国内生产总值(GDP)。虽然由于股价不断上涨使得市场泡沫成份逐渐加重，但由于目前市场弥漫乐观情绪，并且近期政府没有出台明显的抑制措施，预计在短期内上涨态势将被维持。

　　期货市场的表现较上周理性许多。由于708合约即将到期，这一周合约的交易价格基本上在4750到4850的窄幅内波动。而前一周表现疯狂的709合约，由于前期基差升水过大，这一周中与现货市场运行相反——不涨反跌，基差水平也从前一周的700点左右下跌到这一周550点左右。

　　交易机会

　　期现套利方面，708合约截止到周五仅剩1周的交易时间，因此这一周中如果出现较高的基差水平，就是很好的套利机会。回顾这一周的基差数据，可以看到周三收盘时基差水平将近130点，投资者可以以70%以上的仓位建立套利头寸。另外，如果在此前一周建立套利头寸的投资者，可以在这一周找到合适的结束头寸的机会。如果继续持有头寸至下周，预计也可以增加30点以上的收益。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0709合约价格-0708合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡