沪深300股票指数剖析

  　沪深300指数由我国上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制，于2005年4月8日正式发布，以2004年12月31日为基期，基点为1000点。沪深300指数是从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数，其中深市121只，沪市179只。沪深300指数样本选择标准为规模大、流动性好的股票。

　　中国的股市成立以来，在沪深两个市场各自拥有独立的综合指数和成份指数,这些指数在投资者中有较高的认同度,但市场缺乏反映沪深市场整体走势的跨市场指数。沪深300指数是市场投资者期盼已久的指数产品,它的推出切合了市场需求,适应了投资者结构的变化,为市场增加了一项用于观察市场走势的指标,也进一步为市场产品创新提供了条件。沪深300指数现在已经进入健康运行轨道一段时间，其在国内股市未来的地位，应该与美国的标准·普尔指数和香港的恒生指数相提并论。以下对沪深300指数的一些特点进行具体介绍。

　　一、沪深300指数编制简介

　　1、基本情况。

　　(1)指数名称：沪深300指数。

　　(2)指数代码：上海证券交易所行情代码000300，深圳证券交易所行情代码399300。

　　(3)基日和基点：以2004年12月31日为基日，基点为1000点。

　　(4)成份股数量：300只

　　(5)指数发布：通过沪深交易所实时卫星广播系统向全国发布；通过路透社财经资讯系统(Reuters)和彭博财经资讯系统(Bloomberg)向全球即时报道；在《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》每日公布；通过中证指数有限公司网站(www.csindex.com.cn)、上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)和深圳证券交易所网站(www.szse.cn)延时15分钟发布。

　　2、样本股选择。

　　(1)选样空间：沪深300指数样本空间需要同时满足以下条件：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。

　　(2)选样标准：选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

　　(3)选样方法：对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

　　3、指数计算。

　　(1) 计算方法：沪深 300 指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表1所示：

　　表1 沪深300指数计算靠档取值

　　

沪深300指数计算靠档取值表。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　附注：自由流通比例是指公司总股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：①公司创建者、家族和高级管理者长期持有的股份；②国有股；③战略投资者持股；④冻结股份；⑤受限的员工持股；⑥交叉持股等。

　　举例：某股票自由流通比例为 7%，低于 10%，则采用自由流通股本为权数；某股票自由流通比例为 35%，落在区间(30，40］内，对应的加权比例为 40%，则将总股本的40%作为权数。

　　(2)计算公式：

　　                      报告期成份股的总调整市值

　　报告期指数 =     －－－－－－－－－－－－－－－－－－   ×1000

　                                　基期

　　其中：总调整市值＝Σ(市价×样本股调整股本数)

　　以上是对沪深300指数编制的简要介绍，关于沪深300指数详细编制方法可以参见中证指数有限公司网站。

　　二、沪深300指数基本面分析

　　1、利润权重集中度高。沪深300 指数作为即将推出的股指期货交易标的物，越来越受到市场的关注，我们主要基于财务指标从盈利能力、成长能力对沪深300 指数推出以来其基本面特征变化进行一个简单的分析。我们对其净利润占市场比例进行了分析，如下图1所示：

　　图1：2006 年沪深300 成分股净利润市场贡献度

　　

2006 年沪深300 成分股净利润市场贡献度走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　由图1可以看出，沪深300 指数成分股的净利润权重集中度较高，其总共300 只成分股净利润合计占市场的比重为92.2%，但其中前5 位就贡献了全市场43.56%的净利润，也占整个沪深300 成分股净利润的一半，前40 位成分股净利润的市场贡献度更是高达70%。

　　2、沪深300指数与上证指数走势高度相关。我们按照收盘价为基准，将沪深300指数发布以来的运行走势和此期间的上证走势进行了比较研究，结论是沪深300指数与上证指数走势高度相关，图2是两种指数的对比，从中可以明晰沪深300指数与上证指数的相关性。

　　图2：沪深300指数与上证指数走势对

　　

深300指数与上证指数走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、流通市值占比高，具有较高市场代表性。根据国际上著名股价指数成功经验，样本流通市值占总流通市值权重应达到60%，从图3可以看出2006年沪深300的流通市值占比都在60%以上，说明沪深300指数具有较高的市场代表性。

　　图3：2006年沪深300指数市值占比

　　

2006年沪深300指数市值占比走势图。（资料来源：中证指数有限公司网站） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　从基本面分析可以看出沪深300 指数成分股在两年的运行中体现了较好的赢利性，同时，相对于市场平均水平，其估值优势也较为明显，已经逐渐的成为了机构投资者乃至整个市场的投资取向的标杆。那么，就股指期货而言，以沪深300 指数，会有更多机构的关注，从而更有益于形成以机构投资者为主的投资者结构。

　　三、沪深300指数行业分布

　　2007年7月2日正式发布10只沪深300行业指数，可以反映沪深300指数成份中不同行业公司的整体表现。

　　该行业系列指数借鉴国际主流行业分类标准，并根据我国市场特点进行调整，将沪深300指数样本股分为10个行业，分别是能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、信息技术、电信业务和公用事业，再以各行业股票作为样本编制指数，从而形成10只沪深300行业指数。根据已公布的指数方案，沪深300行业系列指数在计算方法上与沪深300指数完全相同，每半年定期调整一次样本股，样本股调整实施时间与沪深300指数相同。

　　据介绍，推出沪深300行业系列指数的主要目的是为投资者分析评判沪深300指数提供更丰富的工具。作为国内股票市场最具权威和影响力的重要指标之一，沪深300指数已成为众多基金的业绩衡量基准，并在境内外被多家机构开发为指数基金和ETF产品，跟踪资产在国内股票指数中居首位，也被国内首只股指期货选为标的指数。随着沪深300指数的广泛应用和市场关注程度的日益提高，投资者迫切需要多层次多角度地解剖、分析和评判指数运行动态。推出沪深300行业指数，有助于投资者从行业结构上对沪深300指数进行比较分析，更深入地掌握沪深300指数运行动态，对沪深300指数作为业绩衡量基准和投资标的以及股指期货等衍生品的市场应用与投资研究，都具有积极作用。

　　沪深300行业系列指数借鉴了国际主流行业分类标准，为投资者在同一行业结构上方便地进行国际比较提供了有力工具，有助于推动中国资本市场的国际化。 另外，行业投资正在全球范围内蓬勃发展，部分沪深300行业系列指数可用做行业证券投资基金的业绩衡量基准，并可以被开发为各种指数产品。表2是沪深300指数样本股各行业分布情况(数据更新至2007年8月3日)

　　表2 沪深300指数样本股各行业分布

300行业指数	简称	样本股个数	权重（ %）
300原材料	300材料	67	18.41
300电信业务	300电信	3	1.88
300工业	300工业	68	15.39
300公用事业	300公用	20	6.98
300金融地产	300金融	38	31.6
300可选消费	300可选	42	11.37
300能源	300能源	16	4.89
300主要消费	300消费	19	5.25
300信息技术	300信息	18	2.49
300医药卫生	300医药	9	1.69

　　从表2的沪深300指数样本股分布看，由于金融和地产同归属于300金融一类，因此300金融指数占据了30.79%绝对比重，但是与国外著名指数权重集中度(表3)对比发现，沪深300指数的样本股权重集中度相对处于中等水平。

　　表3 国际主要期货标的指数权重集中度

名 称	样本量	最大样本股占比	前 5大样本股占比	前 10大样本股占比
韩国 KOSPI200指数	200	-	31.44%	44.25%
香港恒生指数	33	19.49%	47.01%	62.29%
德国 DAX指数	30	10.20%	32.57%	62.28%
美国标普 500指数	500	3.38%	11.96%	19.42%
法国巴黎 CAC40指数	40	11.97%	36.54%	54.56%
日经 225指数	225	3.02	12.91%	23.30%
印度 Nifty指数	50	10.24%	38.55%	56.83%
沪深 300指数	300	3.36%	14.18%	22.05%

　　数据来源：彭博资讯 数据更新至2007年7月17日

　　7月中旬，首只以沪深300指数为投资标的的ETF产品挂牌香港交易所。这支名为“标智沪深300”中国指数基金是标智ETFs系列子基金，由中银保诚管理，德意志银行为基金参与证券商及A股连接产品发行人。该指数基金旨在追踪沪深300指数，初步发行规模为2000万美元。据称，该基金将通过中银保诚的QFII额度来购买A股，目前中银保诚已经获批了2亿美元QFII额度。我们不难发现沪深300指数的重要性在不断提高，沪深300指数的受关注程度也在不断加大。