小麦期价震荡上扬 内外市场同奏凯乐

　　内容摘要：

　　本月国内外小麦期价琴瑟合鸣，在基本面存在较大差异的情况下，仍然共同奏响向上的乐章。

　　7月国内强麦在丰收、托市收购、现货市场平稳坚挺的综合影响下，演绎了一段震荡向上的行情。从强麦指数日线图看，本月期货价格最高点出现在下旬的1870元附近，而最低点则出现在月初的1780元附近，波幅100点内(下图框图所示)，但价格超过去年同期，与2004年水平相近，处于近年来的同期历史高位。我国宏观经济的快速发展，农产品等基础地位商品价格水平整体上升，国家统计局农村司调查表明，今年上半年我国农产品生产价格同比上涨8.8%，粮食生产价格比去年同期上涨7.4%，其中，谷物生产价格同比上涨8%，小麦上涨5%。这为粮食期货价格处于高位提供了有力支撑。

　　强麦指数日线图

　　美麦期货价格在天气因素的搅动下不断上演变脸，但仍保持了震荡上行的走势。波动区间在579美分-661美分间(如下图所示)，与上月的突飞猛进相比，本月走势相对平缓，但是涨跌的幅度比较大。

　　美麦指数日线图

　　一、国内小麦，轻舞飞扬

　　1、小麦丰收集中上市未能压抑期价上涨

　　国家粮油信息中心7 月份根据各地已经收获完毕的小麦产量状况，上调了2007 年全国小麦产量预测数值。本月预测年内小麦总产量为10700万吨，较上月10500 万吨的预测提高200 万吨，较上年的10446 万吨的产量增长254 万吨，增幅2.43%。其中冬麦产量预计为10200 万吨，较上年的9863 万吨增长337 万吨，增幅3.41%，春麦产量预计为500 万吨，较上年的583 万吨减少83 万吨，降幅14.18%。

　　小麦产量提高意味着国内供需环境将继续改善，在部分地区还将阶段性的表现出供大于求的市场特征。年内小麦产量同比增长的主要原因是优质品种推广率提高，小麦亩穗数增加，促进了单产水平的提高。例如在全国最大的小麦生产省河南，2007 年小麦良种覆盖率达到98%，单产774.6 斤，增长3%，优质小麦面积从1999 年的280 万亩，发展到2007 年的4900 万亩。

　　另外与6月相比，粮油信息中心小麦平衡表对07/08年度数据有所调整。7 月份，预测2007/08 年度国内制粉小麦消费量为8650 万吨，同比持平，6月与此相同；7月年度内饲用和工业用小麦消费量累计同比增加85 万吨，分别达到500 万吨和230 万吨，6月数据为55万吨，分别达到430 万吨和225 万吨；7月小麦的年度总消费量预计为10230 万吨，同比增加112 万吨，6月预计数据为10125 万吨，同比减少27 万吨，降幅0.2%；出口量预计为250 万吨，同比增加80 万吨，6月出口量预计为150 万吨，同比减少50 万吨；7 月份，预测2007/08 年度国内小麦结余量为530 万吨，较上年度的368 万吨增长162万吨，6 月份，预测2007/08 年度国内小麦结余量为435 万吨，较上年度的355 万吨增长80万吨。

　　从以上对比可以看到，粮油信息中心在调高07/08年度产量的同时，也对消费需求、出口量及结余量进行了上调，供略大于求的状况基本不变。

　　如果照以往经验来看，每年冬麦上市后的七月份为小麦的供应旺季，价格最低。今年虽然优质小麦的供应增加，但现货价格保持坚挺，使强麦呈现震荡上扬的格局。

　　2、小麦成本上升，价格上涨，收益增加

　　国家发改委称，我国2007年主产区小麦亩均单产提高、成本上升、价格上涨、收益增加。据发展改革委对河北、山西、河南、山东、安徽、湖北、江苏、四川、陕西等9个小麦主产省216个县(市)2045个农户小麦生产成本和收益情况的调查，全国主产区小麦平均亩产371.7公斤，比上年亩均增加19.9公斤，增幅为5.7%，为历史最好水平。调查显示，河北、河南、安徽、湖北4省小麦单产增加，其中，河北、河南、安徽亩产均达390公斤以上，均创三省历史新高；山东、江苏、四川、陕西、山西5省单产下降，其中，四川、陕西、山西下降幅度超过了10%。主产区小麦每亩总成本424.53元，比去年上升4.9%，每亩现金成本248.6元，比去年上升5.1%。主产区小麦的种植成本除湖北省与去年基本持平外，其余省份的亩均成本均有不同程度上升。统计显示，7月上中旬，主产区农民实际出售(混合)新麦价格平均每50公斤72元，比上年全年平均的71.61元，略升0.5%。

　　由于小麦单产提高，价格上升，亩均总产值达549.8元，比上年增加27.34元，增幅5.2%；扣除成本，亩均净利润125.27元，比上年增幅6.4%，亩均现金收益301.2元，增加15.3元，增幅5.4%。从调查情况看，目前各小麦主产区已落实到户的粮食补贴金额平均每亩为21.27元，比去年增加36%。今年农民种植一亩小麦现金收益和补贴收入合计322.47元，比上年增加20.96元。

　　中国2007年主要农作物总成本变化情况表(元/亩)

　　从当前的形势看，小麦给农民带来的收益是显著的，在粮食价格总体上涨的大背景下，小麦价格上涨合乎情理，而这种情况也可能会影响下一年度小麦的生产，供给可能还会增加。与世界范围的减产形成对比，在不出现重大自然灾害的情况下，下一年度小麦继续增产的可能性比较大，而在供略大于求的总体情况下，我国小麦出口前景看好。

　　3、陈麦定期拍卖，成交量稳中有升

　　最低收购价小麦每周四仍在进行，在7月最后一次的拍卖中，即2007年7月26日在国家粮油交易中心安徽粮食批发交易市场(河北、江苏、山东、湖北设分市场)、郑州粮食批发市场举行，共拍卖数量为41.7万吨，实际成交9.89万吨，成交比率23.7%。安徽批发市场计划拍卖数量为31.71万吨，实际成交6.89万吨，总成交比率21.73%。其中混合麦成交6.61万吨，成交比率28.99%，成交均价1462元/吨；白小麦成交2800吨，成交比率4.16%，成交均价1520元/吨；红小麦成交14吨，成交比率0.06%，成交均价1440元/吨。郑州粮食批发市场计划竞价销售河南小麦9.9021万吨，实际成交3..0089万吨，成交比率30.39%，最高成交价1540元/吨，最低成交价1440元/吨，成交均价1479元/吨。

　　对比2007年6月28日最低收购价小麦在安徽粮食批发交易市场(江苏、山东、河北、湖北设分会场)举办的结果。本次共计划交易小麦30.48万吨，实际成交2.23万吨，平均成交比率7.32%。其中：白小麦计划交易4.56万吨，实际成交0.62万吨，成交比率13.60%，均价1510元/吨；红小麦计划交易3.43万吨，实际成交0.10万吨，成交比率2.92%，均价1440元/吨；混合麦计划交易22.49万吨，实际成交1.51万吨，成交比率6.71%，均价1455元/吨。

　　最新的拍卖情况与6月底相比，无论是成交量、成交比率还是成交均价均出现了较为明显的上升。这是因为新麦大量上市后，新麦价格稳中趋升，对加工企业成本形成一定压力，由于成本上涨的原因，不少企业对于收购陈麦的兴趣重新升起。7月上旬，面粉加工企业的销售处于稳定阶段，市场消费需求稳中稍显弱势，陈麦采购进货渠道稳定，企业采购意向主要集中到新小麦上。储备企业集中收购新小麦，新小麦成本上升，政策因素支持作用强劲，新小麦价格上涨。部分地区农户惜售心态较重，卖粮较为谨慎，而收购意愿仍然高涨。但正是由于拍卖机制的存在，使得企业收购仍有所选择，也使得小麦价格并没有像其它农产品价格飞涨，而是保持在一个较为稳定的水平之上。

　　六一以来历次最低收购价小麦实际成交量统计

　　单位：万吨

　　4、收储继续开展，小麦价格坚挺

　　截至7月25日主产区累计收购小麦2915.5万吨，委托收储库点按最低收购价收购2253.9万吨。据统计，截至7月25日，河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西9个小麦主产省各类粮食企业累计收购2007年新产小麦2915.5万吨，其中：国有粮食企业收购2613.7万吨，占收购总量的89.6%，比上年同期减少60万吨。

　　农户惜售心态，卖粮较为谨慎，市场粮源趋紧。而造成这种情况的原因成本上涨，一方面造成粮食价格上涨他们参考去年托市收购后期的价格上涨情况，预计后期麦价上涨，需求仍会增加，加上不断增加的种植成本，因此需要更好收益。这种情况同时也将对小麦价格形成支撑。

　　5、国内外价差明显，小麦呈现净出口格局

　　1-6月我国小麦出口同比大幅增长，呈净出口格局，远超去年同期。据海关统计，6月份我国小麦出口较上月大幅增加，出口小麦281,352吨，同比大增2,034.9%；进口小麦1,787吨，同比减少96.2%。1-6月我国累计进口小麦70,322吨，同比减少77.7%；出口908,659吨，增加195.7%。到6月末，我国小麦今年净出口总量达83.83万吨。另外从进出口结构分析，我国进口来源地主要为美国和澳大利亚，我国从两国进口的小麦数量同比下降近100%。主要出口国为韩国，同比大增60倍，而向印尼、日本的出口增幅也分别达到2倍及近30倍，传统出口国印尼也小有增加。而且应当注意，我国出口小麦除传统饲用小麦之外，优质小麦也有较大数量的增加。这种出口形势的发展，一方面是由于我国小麦目前供需基本平衡，另一方面也是国外小麦短缺所形成的必然反应。虽然小麦出口量较少，对我国影响的有限，但国外目前比较关注我国小麦的出口形势。而且如果出口结构能有所改善，未来我国小麦出口量可能会继续增长。这将有效缓解国内小麦产量不断增加且库存压力很大的局面，长期利好。

　　二、天气市搅动，国外小麦波动向上

　　本月外盘小麦的主打因素是天气，减产预期再加上会对总产量形成重大威胁的气候因素，使外盘小麦波动加剧。

　　国际谷物理事会(IGC)周四发布报告，将全球小麦期末库存数据调高了100万吨，这是因为小麦用量预计低于早先预期，超过了产量上调的幅度。IGC目前预计2007/08年度全球小麦产量为6.137亿吨，比上月调低了70万吨，但是仍比上年增长2300万吨。全球小麦产量调低的原因在于欧盟天气不利导致小麦产量受损，超过了中国以及独联体国际产量的上调幅度。本月IGC将中国小麦产量数据上调了300万吨，为1.05亿吨。独联体国家的产量数据上调了50万吨，为8640万吨。欧盟小麦产量数据下调了290万吨，为1.267亿吨。本月IGC将2007/08年度全球小麦期末库存数据上调了100万吨，为1.12亿吨，但是比上年减少400万吨，这是因为小麦用量数据下调。IGC将2007/08年度全球小麦用量数据下调了200万吨，为6.17亿吨，但仍高于上年的6.11亿吨。小麦用量数据下调的原因在于欧盟饲料用量预期减少。

　　据美国农业部(USDA)7月12日早晨公布的最新月度报告，2007/08年度，美国小麦预计产量为5.81亿吨，期末库存1.138亿吨，而6月预计产量5.9亿吨，库存1.206亿吨，均有所调低。但出口量则由6月的2.722亿吨调至7月的2.858亿吨，有所提高。其中最为显著的是，报告下调了所有冬小麦产量预估。而对世界小麦产量具体预测值如下：7月预测产量为6.1227亿吨，期末库存1.1655亿吨，出口量1.0757亿吨，而6月预测产量为6.1015亿吨，期末库存1.1203亿吨，出口量1.0742亿吨。与美国小麦的情况不同，世界小麦产量，期末库存均有所上调，这是因为，USDA将我国07/08年度小麦产量由1.00亿吨调高至1.05亿吨，中国因素成为预测世界小麦产量增加的主因。这份报告对美国小麦而言没有利空因素，外盘小麦仍受减产提振而维持高位，这一因素还会成为国际小麦期货市场长期走牛的一个基础。

　　本月对外盘小麦影响最大还不仅是两份报告，而是欧洲的天气。7月中下旬，欧盟主要麦区普遍降雨，收割作业中断，降雨不但使收割延期，还可能影响到小麦品质和产量，农户们虽已做好收割准备，但由于土壤湿度过大而无法进行，市场对欧盟小麦潜在减产愈发担忧。据德国现货人士称，由于出现了暴雨和低温天气，可能导致德国小麦收割耽搁，并对小麦质量产生不利影响。德国东部以及欧洲北部一些地区近几天暴雨不断。与此同时，在欧洲南部一些国家，热浪也对农作物造成了不利影响。小麦产区天气状况恶劣，提振了小麦价格大幅上涨，其中汉堡和Rostock地区的小麦价格上涨，巴黎MATIF小麦价格同样走高。在保加利亚和罗马尼亚，干旱可能会导致小麦减产，使得这两个国家成为小麦净进口国。

　　由于天气因素不断左右人们对于产量和库存变化的预期，决定人们对于全球小麦库存紧张情况的坚定程度，因此外盘期市目前看天气脸色行事，随着天气情况的变化而波动。目前欧洲不容乐观的天气状况更成为美国小麦不断强势走高的支持，因为欧洲小麦的减产将会使得美国小麦的竞争对手实力减弱，从而增加美国小麦的出口量。最新公布的美国小麦的出口情况显示了这样的信息，截至7月19日当周，美国2007-08年度小麦净销售2,077,500吨，埃及、意大利、摩洛哥都成为其大买家。今后几个月美麦仍是全球买家首选，因为欧洲小麦库存紧缩，不能像去年那样大宗出口小麦。这将会有力支撑美麦期货走势。

　　三、国内外基金持仓情况

　　CBOT小麦基金净持仓变化与期货价格对比

　　本月以来，虽然基金净多持仓增量与上月相比有所下降，但仍维持在高位，而小麦期货价格却屡创新高，基金持仓稳健，而本月期价飞涨更多是借用了天气题材，正如我们上月曾提到的那样，天气市不断刺激着外盘上涨的神经，而本月常见的单日大幅价格波动也是因为这一题材的极度不稳定性造成的，天气一旦稍有利于收获的情况转变，期价便大动干戈。同时也可以看到基金对后市小麦仍保持稳健投资。后市外盘小麦的情况可能会伴随各小麦主产国的实际收获情况及世界格局的进出口变化而波动。

　　与外盘波动上行的情况相对照，我国7月强麦也呈现了很好的上升，709,801双主力并存的情况在7月的期市中格外惹眼，也吸引了大笔资金进入，成交持仓非常活跃。国内持仓呈现以下的变化：

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比7月底和6月底的持仓可以看出，小麦多空双方持仓均有所下降，主力净多持仓下降，市场对于后市趋于谨慎。空头居于主力，下月小麦走势可能受到一定压制。

　　从前20名持仓来看，多空均减仓。本月现货坚挺提供支撑外，资金市的特征也在双主力之一的709上显现无疑。在仓单较少情况下，多头大举进攻造成大量持仓之势。而在最新仓单周报发布前后，709大举平仓回调，从1900高点回落，2006年注册的仓单数量虽然很少，但最新显示有效预报大举增加近6000张。709逼仓之势已渐消减，但多头主力仍持仓较大，短期仍有反弹可能。

　　四、后市展望

　　国内小麦供应仍充裕，托市政策支撑价格平稳，今年托市小麦收购量可能低于去年。从历史经验看，九月份开始，小麦消费将进入旺季，现货价格稳步上升。而经过7月不降反涨的上升之后，月底强麦的回调也可能会成为一种信号，8月小麦现货价格仍可能在政策支撑下保持平稳，在托市收购结束后需求启动也可能会比较平稳的过渡，而强麦价格在基本面支持下，可能仍会呈现区间震荡的局面(1750-1900)，波动幅度有限。

　　北京中期 杨莉娜