大江投资：棉价将高位运行

　　近来棉花期货价格经过大幅拉升之后进入了区间整理，现货价格保持稳定。随着国储棉和进口棉的抛售与到港以及新棉上市的临近，短期的棉花资源供给、天气变化成为关注的焦点。

　　全球资源偏紧成焦点。2007/2008年度由于美国植棉面积的大幅下降以及中国棉花消费的持续增长，全球棉花库存消费比大幅走低，产销差扩大。根据美国农业部预测，2007/2008年度库存消费比为40%，产销差为-247万吨，全球棉花资源将面临紧张。中国产量增加有限，消费稳步增长，消费缺口不断扩大，预计为468万吨。但是印度棉花产量的大幅增长弥补了由于美国减产而导致的全球棉花产量的降低部分，并首次赶超美国，预计2007/2008年度印度棉花产量为490万吨，印度棉花消费量也大幅增加，成为今后全球棉花不得不关注的。

　　投机基金做多棉花棉价向价值区间回归。纽约棉花期货30年走势图显示，58-75美分/磅之间是棉价运行的正常价位区，也即棉花价值区。自从2003年达到了87美分/磅的历史高点后，纽约期货棉价在42-58美分/磅区间震荡了三年，国际棉价一直处于被低估的状态。近几个月，在投机基金的快速拉升下，国际棉花价格回到了棉花价值区。目前纽棉期价在60-70美分/磅区间运行，投机基金处境十分主动，他们在这之前多单的亏损全部弥补，并获利丰厚。

　　国储棉抛售、进口棉到港缓解短期供给紧张2007年7月16日开始的国储棉抛售，有效缓解了中国棉花市场季节性资源紧张，稳定了市场的心理，棉价走势也趋于稳定。截至8月7日共成交19万余吨，是此次国储棉抛售总量的2/3，另外，前期从美国采购的30万吨棉花以及中国纺织企业订购的其他外棉陆续到港，解了一些纺织企业的燃眉之急。

　　短期有效供给的增加缓解了市场的资源紧张局势。尽管部分大型的纺织企业棉花库存充裕，但中小型纺织企业随用随购，棉花库存周期依然较短，这也是现货市场价格坚挺的重要原因。在棉价运行的每个阶段都有几个特定因素起到主导作用，而这些主导因素作用都有的一定的实效性。根据这些主导因素的实效性以及它们之间的条件转化，来评估特定时期的价格运行轨道，并辅助于技术分析手段来判定运行的价位区间。其中，新年度新棉上市后，中国棉商将面临国际棉商的正面交锋和资源争夺，这也使得中国国内棉花市场国际化，棉花市场价格充满了变数。

　　总之，供求关系是一个动态的变化，不是绝对的供给和需求，而是在特定时间内有效供给和需求。由于进口配额和滑准税，棉花进口存在着很大的变数。短期内，棉花价格将在高位震荡洗盘，储蓄动量。中长期来看，天气变化、籽棉收购、美国库的消化、投机基金存持仓动向以及国家调控政策将影响新年度的棉价走势。笔者认为，新年度棉价将在高位运行，波动幅度将会加大，在全球和中国的通胀背景下，低价棉时代将成为历史。

　　大江投资 李贵铭