首创金属：库存压力铜价收跌 空单继续持有

　　自上周五跌幅196美元的阴线出现之后，昨日价格在LME铜亚洲仓库增仓8000余吨强势打压下，再次走跌175美元，收7580美元；技术上已然疲软，操作上空单仍可继续持有。尽管后市先要关注，铜价在7500美元附近的支撑力度，但我们认为由于短期市场缺乏有力度的利多支撑，价格很可能以继续滑落为主，较高的总持仓水平需要注意。

　　周三

墨西哥集团罢工如此前预期被宣布为非法，供给损失的忧虑已然较6、7月份初偏弱，市场开始将更多的目光放在交易所显性库存的变化上。LME铜库存自7月中旬降至9.75万吨的相对低点以来，半个月来已呈明显走升趋势，特别是昨日库存的强劲走高，加速了淡季库存压力，注销仓单水平快速回至6000余吨。昨日0-3月升水虽然变化不大仍维持在120美元上方，但下一步随着库存的持续走升，升水将受到拖累。有迹象表明，随着罢工题材的缓和、行业对于低TC/RC费用的认可，已经令市场关注的焦点转向消费，宏观氛围、经济指标以及季节性的消费特点、短线库存的变化将主导行情。

　　对于库存，我们认为，与去年相比，同期LME铜库存正好自8月1日起走升至10万吨上方，升水受其影响，跌落100美元水平，外盘上该因素与去年“不相伯仲”。但国内库存却较去年同期水平多出4-5万吨。至少在9月淡季前，库存及升贴水因素对于价格的支撑是偏弱的，外盘库存将以走升为主。

　　经济增长上，上周公布的美国制造业数据“温和利空”，但经济特别是工业良性扩张的趋势没有改变，至少FED周内最新发表的声明仍对经济环境持乐观态度；欧洲及日本复苏形势良好；国内经济已趋向过热。紧缩政策上，美国较低的通膨水平意味着FED的政策制定将以经济增长为主；欧元区8月维持指标利率不变，但对于通膨“警惕”的强硬讲话，加大了9月升息的可能性；日元区紧缩前景尚不明朗；而中国紧缩政策频出：升息、调

准备金、利息税、以及针对金属行业进行的税率改革等等“接踵而至”，但效果上，影响甚微，人们更看重的是国内表现强劲的各个指标。短期看，市场关注美国次级贷款市场可能扩大的“信贷危机”，人气显得疲弱；但中长期，全球良性的增长环境、当前高涨的商品价格氛围，将给予金属价格基本支撑。

　　对于中国进口形势，上半年中国精炼铜进口量的强劲上涨是推高铜价高位运行的最重要因素，我们认为下半年中长期看，国内进口将趋于下降。1-6月精炼铜进口同比增长一倍，至894549吨，6月单月进口量虽然自3月份高点持续下降，但10.8万吨的量与去年同期相比增幅仍高达65%。鉴于当前中国海关加强了沿海废铜进口的管理、且将于10月执行新的来料精炼铜加工铜材关税政策，因此精炼铜进口大幅下降的预期正在减弱，降幅将趋缓，量上还将可能维持8-10万吨水平。整体看，供给上，本身较大的库存累积、进口绝对量仍能维持较高水平，配合着下半年乐观的扩产形势，仍将可能使现货市场维持相较缓和的局面，内盘市场还将承压，弱于外盘。

　　综上，我们仍然认为价格中期将是震荡偏弱的：受供求形势、库存走升、缺乏题材炒作以及中国进口支撑趋缓影响下，价格震荡的重心还将可能下移，7500美元--7000美元之间的震荡可能形成。但不排除，在周边市场，如股市、原油、美元等利多提振下、商品的投机氛围持续高涨等因素带动下，出现短线冲高的可能。因此，操作上，我们仍然建议逢高抛空思路，当前情势，前期空头仍可持有。