原油价格勇创新高 但上档压力随之增大(5)

　　十、解读与分析

　　原油价格勇创新高 但上档压力随之增大

　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格继续摸高，并将历史高点改写。但同时振荡有所加剧。稍早时候美国股市反弹缓解了对美国原油需求的担忧，而市场预计的政府数据将显示美国原油库存下降和炼油需求上升，也为期价走势提供了支撑。随后，在以上利多支撑和基金推动的双重作用下，原油期货在31日达到创纪录收盘高点，收于78.21美元。紧接着，第二天原油期价盘中高点便触及了78.77美元，超过2006年7月14日所创的78.40美元纪录高位。但受交易商获利了结的打压，最终收盘位于77美元下方。接下来油价进一步回落至低于每桶76美元水平，因为部分多头基金获利平仓，加之市场担忧美国股市的进一步下跌可能压制石油需求，而且新的天气预报称即将到来的飓风季节可能没有最初预计的那么活跃。截至8月3日，NYMEX 9月原油期货结算价跌1.38美元或1.8%，至每桶75.48美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至7月27日当周，美国商业原油库存大减650万桶至3.445亿桶，远远超出之前减少70万桶的预期。目前该库存已连续4周下滑，炼厂的恢复使得消耗的原油增加。但目前水平较去年同期仍高出1081万桶或3.2%；高于近5年同期水平3675万桶或12%。当周原油日进口量小幅下滑21万桶至1017万桶；而原油与石油产品日净进口量也减少75万桶至1235万桶。当周炼厂产能利用率再次回升7.96个百分点至93.62%，与近年同期均值基本持平。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)继续保持零变动，目前已经是连续第8周将总量保持在6.903亿桶未变。另外，汽油库存当周上升59万桶，总量至2.047亿桶。之前预期为增加50万桶。经过近几周的恢复，目前库存水平已回至近年正常波动区间内。但仍低于去年同期615万桶或2.9%。低于近5年同期均值324万桶或1.6%。汽油日进口量当周回落了43万桶至123万桶。同时，炼厂产能利用率已经连续6周回升，利用率共上升了6.02%。炼厂产能利用率的提升弥补了当周进口的下滑。但当前市场对汽油的需求仍处于非常高的水平，令供给链崩的仍然比较紧张。

　　此外，取暖油库存在之前一周出现了较大幅度的恢复之后。当周再增加99万桶至3547万桶。继续使处于历史低点的库存水平得到回升。但目前水平仍处于同期低位。较去年同期低2094万桶或37%，与近年同期水平相比低1474万桶或29%。馏分油库存当周增加289万桶，总量至1.265亿桶。之前预期仅增加140万桶。该库存目前水平低于去年同期602万桶或4.5%。高于近5年同期平均水平391万桶，基本持平。

　　由于美国炼厂近期得到了较大程度的恢复，使得市场上成品油的供应忧虑在一定程度上有所缓和。但即使这样，汽油库存的增加程度依然较小。因为当前市场的需求仍处于高峰时期。且进口量忽上忽下不能保证。另外，炼厂的大幅恢复也增加了对原油库存的消耗，连续下滑的原油库存抵消了一部分乐观情绪。所以，库存因素虽然表面看似改善，但其改善的程度却打了折扣。目前对市场供应链的要求仍十分高。一旦有任何闪失将令原油价格大幅走升。

　　自6月上旬开始，国际油价已连续7周持续上扬。每桶价格上涨了13.53美元，涨幅达21%。其中7月份每桶涨7.7美元，涨幅11%。国际油价仅在7月份一个月内便完成了对70和75美元的重要关口突破，并以78.77美元改写历史新纪录。短期来讲上涨的速度有些过快，且市场超买严重。技术上存在着回调的要求。所以，在历史高位附近的区域，期价波动幅度将会加大。但从中长期来看，油价在今年剩下的时间里继续上行创造历史的可能性仍然很大。

　　首先，全球经济增长势头强劲，石油需求继续增加，国际货币基金组织(IMF)在最新发布的《世界经济展望报告》中预测，全球经济成长在2007年和2008年可达到5.2%，高于今年4月给出的预估值4.9%。其中，中国、美国两个石油消费大国近期公布的GDP也显示经济增长强劲。这一数据在中长期给对冲基金做多带来了强烈的信心。截止至7月24日，CFTC统计显示NYMEX原油期货市场中投机基金持有多头头寸252944手，较上一周增加6100手。空头头寸增加6741手，至144162手，投机基金净多头寸为108782手，虽然较上周有所下降，但是依旧处于历史高位。而并没有在油价经历了连续上涨接近历史高点后大规模获利平仓。说明其对油价的后市依然看好。而随着美国炼厂的不断恢复，原油库存逐渐被消耗，目前已经出现了明显的连续下滑局面。也将为后市油价起到支撑作用。

　　进入8、9月份，也就进入了大西洋飓风的高发季节。今年的飓风发生频率预测高于去年。虽然现在风调雨顺，但是一旦在离美湾地区不远的大西洋上形成了热带风暴，哪怕最后并没有登陆油气主产区，也会对油价起到极大的推动作用。因为除去风暴对油气产区的破坏预期外，在风暴到来之前，即使不确定风暴是否回经过相应油气产区，为了确保安全也要撤走很大一部分钻井平台与相应炼厂的工人，从而会影响到石油的供给。

　　另外，地缘政治因素后期也将对油价起到决定性作用。目前令人关注的美国-伊朗核争端暂时陷入僵局。但双方都没有退步的打算，美国也已派遣了近一半的海军驻扎在海湾地区。所以后期依然存在很大的不确定性。还有，尼日利亚武装分子的活动依然猖獗，时时威胁着原油的出口。且以色列和黎巴嫩的冲突近期也有升级的趋势。虽然他们没有大规模石油的生产，但却处于中东重要位置，一旦有战事发生，将对原油的产出影响较大。

　　因此，可以说目前全球对原油的需求仍然较旺，但受以上因素的影响，在供应链方面却不容乐观。目前已经十分紧张，而后期还有诸多不确定因素。加之国际对冲基金早已深谙此中原因，大量增持原油多单。则机放大市场中的利多信息，从而激励油价进一步走高。所以，一旦后期基本面出现新的利多，油价必将升至每桶80美元之上。若出现较为严重的供应中断，比如美伊动武或美湾再次遭受大型飓风袭击的话，则油价将向每桶100美元迈进。但就目前短期来看，油价有回调的要求，此间振荡会有所加强。待确认后再寻机上冲的可能性较大。目前NYMEX油价下方支撑在75和73美元处，上方阻力在历史高点一线。

　　北京中期 李哲