中钢期货：连玉米短线反弹 中期供需依旧偏空

　　文华财经(编辑 兰兰)--一、近期行情概述

　　进入6月份以后，大连玉米市场受到供需不利、政策打压等各种利空因素控制，展开连续下跌行情，至7月中旬各合约累计跌幅均超过200元，近月月合约期价甚至跌至大连现货玉米价格之下。随后短暂的低位震荡，期价在东北产区干旱、周边农产品走强、市场超跌带动下，7月底期价自低位反弹。

　　二、前期下跌主因分析

　　去年玉米上市初期，由于市场对后期需求增长过于乐观，各收购主体纷纷抢购，导致玉米价格反季节上涨。事实上，06/07年度国内玉米市场供需格局并不如市场原先预期般紧张：产量创出1.45亿吨新高，目前产区存粮较多，加上国有粮库玉米集中出库，市场潜在供给压力增加；需求同比增加，但因出现不少利空因素而受到抑制：玉米价格较高，小麦替代效应增强；猪蓝耳病继续传播，导致饲料需求减少，且预期到明年才能恢复。

　　根据国家统计局公布的数据，今年上半年我国居民消费价格同比上涨3.2%，其中食品价格同比上涨7.6%(粮食上涨6.4%，蛋上涨27.9%，肉禽及其制品上涨20.7%)。可见，农产品价格上涨是引起国内通胀的重要原因，除了加息等宏观经济政策，政府还通过释放储备粮、限制需求(如限制玉米酒精项目)等针对性措施抑制农产品价格上涨。

　　7月份以来，国内玉米现货价格基本以稳中显弱趋落为主，截止8月3日，大连港玉米平仓价1520元/吨，比7月初下跌30元。目前玉米主要集中在收储企业和经营企业手中，收购成本较高，市场行情下跌难度较大；但玉米深加工和养殖饲料业低迷制约需求。因此，市场普遍看空后市，现货价格有望继续下滑。

　　综上所述，宏观经济政策和供需格局中期偏空，导致前期大连玉米期价自高位大幅下挫。不过当期价跌破现货价格，且在现货价格继续明显下挫之前，期价中期底部暂可确定。

　　三、利空压力释放，产区气候灾害引发反弹

　　利空充分动能释放后，期价技术性反弹已经展开，产区旱情严重和周边农产品反弹为期价反弹提供动力。

　　今年我国气候灾害严重，南北粮食产区分别遭遇特大洪灾和连续旱灾，在目前作物生长关键期，灾情仍在加剧。最新统计显示，全国农作物受灾面积已超过2.5亿亩，超过全部播种面积的20%。尽管今年我国玉米播种面积增加超过3%，但是单产前景变差仍可能导致玉米减产。

　　在国内目前的天气状况下，市场普遍预测秋粮将会减产，以粮食上涨带动的CPI指数仍将上涨，多家权威机构的最近预测是：今年三季度，CPI将由二季度的3.6%快速攀升到4.5%。因此，玉米价格回落之后，震荡上涨仍将是主旋律。

　　四、 技术面分析及操作建议

　　结合技术面分析，1月合约期价经过7月份低位震荡后形成小双底，近期呈现反弹势态，目标位1575/1600，短线可参与反弹。

　　中线来看，国内气候灾害已经封杀了期价的下跌空间，但新玉米减产程度未定；另外，贸易商手中积压库存和新玉米上市的季节性压力决定了中期市场仍处于供大于求的弱势格局。因此期价接近反弹目标位后建议多单平仓，市场弱势再现则可谨慎做空。

　　套利机会：因近期现货供应压力较大，饲料需求恢复有待时日，而远期新玉米减产加上养殖业恢复预期，大连玉米市场存在买入远期卖出近期合约的套利机会，建议关注。

　　中钢期货研发部 俞建明