基金由净空转为净多头寸 短期原糖保持反弹格局

　　行情回顾

　　一、国际原糖：保持反弹之势 糖价冲破10 美分

　　纽约11 号原糖期货指数7 月份承接上月触底反弹走势，期价一路上行，最高触及10.62。月中旬以连续小幅上扬步伐冲破10 美分整数关口，原糖价格终于在盛夏受季节性因素影响得以反弹，然而从其周K 线相对应的成交量上看，这一个月的反弹攻势并非十分强劲，成交量较上月减少近一半(截至7.27)仅为130 万多手，虽说糖价已占据到60 天均线上方，但距离前期连续下跌通道还未回抽至50%的空间(10.92)，价格表现为反弹至 0.328 附近冲高回落，反弹后　劲还有待成交量配合和全秋季节性消费保持良好运行的支撑。

　　二、郑州糖市

　　与纽约原糖相比本月郑糖走得相对独立，7 月上旬继续保持小幅滑落，随后国家七月18 日发布06/07 榨季国产糖收储通知，收储价为3500 元/吨，本次国家收储数量先按30 万吨安排。　主要收储2006 年10 月份以后生产的白砂糖，在此消息刺激下，国内白糖期货、现货价格双双出现回升。在此一周前(7 月13 日开始)，白糖指数就率先启动了补涨行情，同时伴随期价上　扬成交也明显放量，截至7 月27 日，本月共成交427 万余手，较上月增加超过百万之多。但总体和外盘反弹幅度相似，也并未到达前期下跌通道的一半，故这波反弹能否持续，还有待进一步确认，在国家收储护价以后，还需看日后销糖量实际支撑作用了。

　　食糖国际基本面分析

　　国际方面

　　国际糖业组织(ISO)：全球食糖供大于求观点不变

　　国际糖业组织(ISO)在7 月10 日发表的月度报告中仍认为，下一个制糖年度全球食糖不可避免的处于供给过剩状态。尽管国际糖价偏低，但因天气条件较好，加上受中国、印度和泰国的甘蔗生产持续看好的影响，估计07-08 制糖年全球食糖仍将处于供给过剩状态。

　　ISO 认为，今年俄罗斯的甜菜种植面积已达到104 万公顷意味着07-08 制糖年期间俄罗斯的食糖进口量将进一步减少；估计06-07 制糖年中国的食糖产量基本与1,200 万吨的消费需求量相当，但07-08 制糖年中国的食糖产量有可能会超过1,300 万吨；在预期甘蔗产量可望达到7,000万吨的背景下，估计07-08 制糖年全球第二大食糖出口国--泰国的食糖出口量可望上升到2003年以来500 万吨的最高水平。全球各国已然摆脱3 年的减产怪圈，而跨入了增长周期。各方目　前对新年度资源升高持有积极态度。即使巴西调高汽油中的酒精比例刺激了消费量，也无力有效稀释过剩资源。

　　印度全面解除出口食糖限制

　　7 月26 日印度一官员透露，政府已经取消了对出口方面的限制，国内的食糖出口不再需要　得到政府的批准才能出口。最近关于由政府支付仓储费用的500 万吨缓冲库存的建立已经开始。

　　从去年秋天开始，印度已经出口了150 万吨食糖，预计在今年9 月份雨季结束之后，出口将全面启动，预计今年9 月份结束的06/07 榨季印度的食糖产量将创下近3000 万吨的历史最高水平，随着这个月国际糖价近期回暖，印度出口食糖的要求也越发强烈，于是取消出口了限制，更有利于印度食糖参与国际竞价，另一方面也给世界食糖补充更充足的供应量。某种程度上会给糖价起到一定冲击作用。

　　国内方面

　　2006/07 榨季国内食糖市场供应充足

　　7 月底全国产糖主要地区均已结束榨糖。预计全国食糖产量在1200 万吨左右，为历史最高　水平。其中广西榨蔗5583.92 万吨，产糖708.6 万吨，比上榨季多产170.9 万吨，增幅为31.78%，对全国食糖增产的贡献率达到54%。今年1-5 月我国进口食糖42.1 万吨，同比增长33.9%；出口食糖5.8 万吨，同比下降26.7%。1-5 月进口食糖占今年进口关税配额的21.6%，同比增加5.4个百分点。5 月份单月净进口食糖18.4 万吨，是去年同期的2.2 倍。这主要是由于5 月份纽约原糖跌破了9 美分/磅，且人民币升值在一定程度上降低了进口成本，导致进口量大幅度增加。

　　预计食糖总供应量为1355 万吨，总消费量1220 万吨；当季国内食糖市场供应充足。今后两个榨季仍可能是丰收年，食糖产量和消费都将有大幅度增长。由于6 月份国际糖价跌破9 美分/磅以及国内食糖市场供应充足，使得国内产地甘蔗糖均价跌破3600 元/吨，为3535 元/吨，比上月下跌79 元/吨，是上榨季同期糖价的77%。其中云南糖价在3450 元/吨左右，而广西食糖在月底也跌到3600 元/吨以下。但短期可能会受收储及8、9 月销糖旺季影响，价格会有所小幅回调。

　　收储对供求格局的影响

　　收储之前，单纯从供求格局分析，是利好，减少了30 万吨的供给压力，等于释放了30 万吨库存带来的价格下跌风险和挽回了对应的空间。有利于在目前技术面反弹格局初步浮现、现货价格相对低位反弹的背景下，由夏季需求高峰带动了价格的持稳和回升。收储30 万吨，至少给市场心理上的支撑有所增强。而从收储价格上看，3500 元的南宁车板价作为封顶价，是以现在主产区现货价格为基础，向下竞价收储，说明国家对于3500 以下的价格持偏低态度，从一个侧面告诉市场，广西现货价格3500 属于国家认为合理的价格底部。这样就有望实现通过竞价收储30 万吨，促使真正的价格底部形成。因此收储后的现货价格带动需求的活跃将一定程度有利于价格回稳。

　　但上周收储竞拍的结果，却是出人意料的“零成交”，说明了在收储之前，现货价格就开始止跌上启，是导致收储失去吸引力的重要原因之一，毕竟广西现货尤其是大集团市场销售价格高达3640-3650 一线，比收储的3500 基础价格高出百余点，自然没有人愿意做亏本的生意，大家还是希望在现货上走糖，短期的现货拉升过快，零成交确实反映出市场卖方近期将维持现货促销的策略，而销区买方随着前面采购货源的到达，在收储没有实质性改变供求前，进一步补库的力度将减弱。从目前看来，市场需要一个调整的阶段。若后期收储能较顺利实现相对量的工业库存转入国库。在这样的需求支撑下，现货价格估计相对会稳定运行在3600 区域上下，反之，假若“零成交”继续，现货有价无市，则不排除价格再次下探低位震荡运行可能。

　　后市展望

　　基金由净空转为净多头寸 短期原糖仍保持反弹格局

　　国际原糖基金从7 月初净空又增至9707 手后，随后三周基金多头开始在10 美分以下大举建仓，截至上周24 日基金报告显示，净多由上周4 千多手，快速递增至2.2 万多手，投机空头明显减持，较前一周减少1.2 万余手，多头头寸继续增加，总持仓量也跃上了70 万余手。从基金多空更替，较量加剧情况看，原糖在10 美分一线已形成了明显的分水岭，多空双方似乎都以此点位为操作目标位，由于基金多头的追捧，糖价也由月初的9.7 最高反弹至10.45，随着后市原糖价格若能有效突破近期整理平台，基金多头继续增加，原糖有望进一步打开反弹空间。反之，若多头基金就此短期获利了结，糖价保持中期跌势将可能滑至更低。

　　内外盘面分析

　　从纽约11 糖指周K 线看，糖价继续保持着上月反弹走势，以前期一波下跌平台处测算，10.58 将是近期反弹第二目标位，7 月20 日那周最高冲至10.62，受技术性回调要求影响，糖价上周走出回落态势，但由于前期已尝试上破阶段下跌的趋势通道，反弹有望站稳10 美分上方，加之基金翻多的配合作用，糖价目前来看反弹要求趋于更强些。短期有可能整固上扬步伐，再次冲击10.58 一线。

　　就在7 月即将走完时，国内白糖期货走出一波和外盘不甚合拍的低开大幅上扬走势，国内市场几乎还来不及反应如此快速反弹，指数价格已直逼3600，环看周边市场，不难发现7 月30日的一片如虹的涨势，并不单单仅白糖这一个品种，玉米、大豆、豆油都出现了较大幅度的上扬，联 想到这些商品与生物能源概念有着密切联系，而随着季节性消费高峰的到来，和飓风天气等因素共同影响，纽约和伦敦原油期货不断攀高，市场可能会受此刺激价格上扬，对于糖价前期一直低迷的行情，此波反弹有可能吸引市场更多人气，但快速拉升，技术上也面临整理要求，低位多单可继续持有，跟多盘应注意3600 一线支撑是否能成功占据，后期的销量情况也非常重要，国储计划30 万吨收储量有可能在价格反弹上去后被市场叫停，那么届时可能就是一段反弹的整理期。

　　美尔雅期货研发部 王荃