伦铝和堪萨斯价值线指数期货合约的启示

　　从去年下半开始，国内期货市场新品种不断推出，呈现出明显加快的势头。先是郑商所的PTA、菜籽油，紧接着是上期所的锌。大商所也在昨日推出塑料期货。不仅如此，几大商品期货交易还储备了很多新品种，等待时机成熟推出上市。尽管新品种推出势头热火朝天，但从国际市场发展经验来看，100多个期货品种最终也有很多不成功甚至是失败的例子。究竟怎样确保新推出的期货品种“叫好又叫座”呢，我们可以先看一下国际市场的两个期货合约案例。

　　首先是伦敦金属期货交易所的铝期货合约。1978年当伦敦金属交易所准备上市铝期货时，遭到了现货企业的强烈反对。这些企业认为铝期货“仅仅是交易所和投机者设计的工具”。他们坚持认为通过LME交易形成的价格是不切实际的，并且如果出现频繁波动将使流动性增强，甚至有可能出现消费者以极低价格购买现货的情况。尽管遇到强烈反对，但LME仍坚持上市铝期货，而且在随后的交易中吸取市场各种呼声，不断修改使之更适应市场发展。比如：LME铝合约最初的标的物是99.5%的纯铝锭，比大部分企业生产和使用的标准高，于是LME就将合约标准降低。在形状方面，最初是交易标准的铝锭非常单一，后来为了适应市场的变化，又引进了下形锭(750公斤)和大板锭(12-26公斤)两个交割品种。此外，最初LME铝期货只能以英镑计价，后来则改成以美元计价，以适应国际化。正是通过不断努力，最终LME的铝合约稳定运行了多年，成为行业重要的基准价格。

　　另一个例子则是堪萨斯期货交易所的价值线指数期货合约。1982年2月，堪萨斯期货交易所推出全球最早的股指期货合约———价值线指数合约。而当时美国

证券市场最有名的指数是道琼期工业指数。尽管堪萨斯期货交易也非常想以道琼斯工业平均指数作为标的指数，但被道琼斯公司管理层断然拒绝。最后，堪萨斯交易所只好另外找一家公司推出以价值线指数作为标的物的期货合约，尽管一推出当年成交35万张，可以说比较成功。但芝加哥期货交易所与标准普尔公司达成协议，推出标准普尔500指数期货合约。这个合约成交量更大，达到150万张，并且推动标准普尔500指数期货合约成为美国乃至世界最有影响力的股指期货合约。

　　这两个期货合约案例可以给我们带来一些启示。要想确保期货品种成功，首先要选好、选准交易标的。特别是对于钢铁、煤炭、原油、生猪等大型工农业品的领域。其次选好标的物，交易所还需要不断听取市场呼声，依据实际情况调整标的物，以更适应市场的实际发展需要。此外，期货品种要想获得成功，还要获得生产商和消费商的共同支持。而对于现货商、行业协会、现货市场等相关各方，积极参与并推动期货品种上市，充分利用，争取多赢，肯定要好于各自为政，互不往来。

　　(金元期货 冯伟民）