国储出手换得反弹 糖市长熊格局未变

　　进入七月份后，郑糖在缺少利多刺激和库存压力较大的情况下，上旬基本保持跌跌不休的态势。中旬随着现货跌破广西收储价3600元后，并再度向下触及3500元的国储收储价后，市场有关国储即将展开收储动作的传闻开始流传，期价受此影响有所企稳。多头开始进场，持仓不断增加。下旬国家出台收储30万吨国产糖的实施方案，糖价在月底呈现加速反弹态势。目前离新糖上市只有不到3个月的时间了，后市糖市走向备受关注。

　　1、国际供需分析：今年糖市压力巨大，明年仍将供大于求。

　　06年度全球食糖丰产的格局确认无疑。巴西增产得到体现，特别是中南部地区产量提高明显。中国、泰国等国家同样呈现高产量。其中，印度糖资源的调高，扩充了世界糖产量。ISO7月报告证实，07/08年度全球食糖供应仍将过剩，部分原因是本年度库存大量转结所致。此外，全球各国已经摆脱3年的减产怪圈，而跨入了增长周期。各方目前对新年度资源升高持有积极态度。即使巴西调高汽油中的酒精比例刺激了消费量，也无力有效稀释过剩资源。可以说，07年的美期糖走势，注定将陷入熊市中，甚至明年交易中也未必有上佳表现。商品价格永远是围绕自身供求演绎。看待逐年迭起消费量，不能单靠判断其自身发展来定。库存高低转换与产量增减，均会影响到实际消费水平，进而改变供求平衡。作为世界风向标的美期糖，已彻底跌入低价区内，就是对供需失衡的最好印证。根据当前的消息看，老牌产糖国继续维持高产概率很大，预计印度来年产量将突破3000万吨，这会使其谋求更多的出口。如此，全球糖市供给过剩局面会进一步恶化。

　　2、国内供需分析：本榨季库存压力较大，新榨季继续大幅增产。

　　2006-07年榨季生产已经落下了大幕，全国产糖量也随之浮出水面，数量从开榨初期预测的1120万吨，到现在的1200万吨，本制期全国的产糖量到了历史的新高，树立了新的里程碑，经历了两个榨季的减产后，在制糖企业的努力下，在高糖价、高蔗价的刺激下，全国产糖量实现了跨越式的增长，创造出了历史最大产糖量，最大增产量(318.5万吨)，最大增幅(36.13%)，糖市演绎着过山车般的涨跌起伏，变幻莫测的走势。当前，随着云南地区制糖结束，国内制糖企业已经全部收榨。在年度最后几个月中，新增资源将不再生产，而消费好坏此时将更加重要。对未来市场形势和价格走向，起到关键影响力。官方公布7月报告中，产消量都达到近几年最高水平。销量在5～6月中创下91.63万吨和108.72万吨，是02年度至今最高记录。侧面也反映出国内消费逐年旺盛的事实。如随后4个月中，能保持平均80万吨的销量，剩余的产量将被基本消化。而观察近几个年度情况，只有02年度有过此种现象，其余年度7～9月中都表现平平。初步估计，本榨季将会有40万吨左右的糖结转到下一榨季。

　　而在新榨季方面，据统计，截止到今年4月末，全国南方甘蔗播种面积增加10%，3月份糖业协会上预期明年食糖产量至少达到1300万吨，比本榨季多出近100万吨。

　　3、国家收储对糖价的影响

　　

国家发改委公布,经国务院批准,从今年7月27日开始收储部分国产食糖，用以保护农民和制糖企业的利益，稳定食糖市场价格。

　　本次国家收储数量先按30万吨安排。主要收储2006年10月份以后生产的白砂糖。收储的白砂糖质量必须达到国家标准GB—2006壹级及以上。收储基础价格为每吨3500元(南宁车板交货价，含税)，加上运到承储仓库的运杂费，作为送货到库最高结算价(含税)。

　　这个是决定后市运行的最重要因素。首先，以官方数据计，截至6月末全国工业库存308万吨，同比上榨季多83万吨，比02/03榨季多40万吨。由于上榨季国产糖大幅度减产，不具备可比性，就02/03榨季的比较看，一旦国家收储30万吨，将使得7-10月份的工业库存减少为278万吨，只比02/03榨季多出10万吨的量。在后期没有国储糖放储压制、进口糖数量增幅有限的背景下，供求格局大为改善，短期内不应再过于看空后市。其次，从业绩预期和近期调研情况看，广西方面工业库存由于地方储备的存在以及统计方面的原因，比官方6月末公布的量多出不少，假若按照有关调查结果显示6月末库存可能达到240万吨计算，7-10月份工业库存全国仍有368万吨之多，收储之后仍有338万吨，比0203榨季多出70万吨。压力仍然较大。我们综合各方面情况认为，国家收储30万吨的影响可以这样研判： 1、不能从根本上扭转整体供大于求的格局：考虑到加工糖的因素，后期价格上行的空间同样有限，而基于对新榨季的增产预期以及结转库存的清库压力，九月后期以及十月份价格再次出现回落可能性较大。 2、能够影响阶段性产销形势：经历了持续数月多达千点的下跌之后，随着本榨季唯一的可以影响供求关系的国家收储政策明朗，持续利空出尽之后的利好预期，将使得阶段性产销形势有望出现拐点。尤其是价格新低平台基础上的现货需求潜力巨大，一旦收储成交价格水落石出，本轮调整也将走到一个拐点，随着做空动能完全释放，在夏季刚性需求的拉动下，价格有望摆脱持续的低迷，实现价升量稳的季节性行情。

　　4、原油逼近历史高位，酒精用蔗比例明显提高。

　　近期国际

原油价格的上涨也带动了巴西国内甘蔗酒精价格大幅上扬，在换算成玉米酒精报价单位后，超过玉米酒精价格。在这种趋势下我们可以发现，一方面2007/2008榨季生产酒精的用蔗比例短期内将会提高，另一方面却也抑制了巴西国内酒精的出口。毕竟巴西对美国酒精出口的依存度相当高，如果不继续增加出口，仅靠国内消费，巴西的酒精产能是过剩的。为此，巴西在近期调整了汽车用无水酒精的添加比例，由原来的20%上调到25%。

　　由于目前在巴西有56%左右的甘蔗用于乙醇生产的，去年这一数据为51%。此时，在市场上的糖价只有去年最高价时的55%；而石油却处在上世纪70年代以来的最高价位。因此，未来酒精用甘蔗的比率将可能会继续提高。而随着酒精用甘蔗的比率不断提高，用于食糖生产的甘蔗比率将会降低。这在一程度上缓解白糖的供应压力。

　　5、基金持仓分析

　　根据cftc报告，截止7月17日这周，基金增持5893手多单，同时增持1770手空单，基金净空单由上周的54手转变为本周的4069手净多单。可见，基金在本轮反弹中的作用明显。另外，指数基金在原糖上的期货和期权净多单由上周的206009手增到本周的208064手。

　　

美糖CFTC基金净持仓与价格走势图。（来源：瑞达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　综上所述，在今明两年总体供大于需的大前提下，糖市的大熊市格局不会轻易改变。目前由于国储收储而引发的反弹高度有限。这是因为政府的收储行为，只是减少市场食糖现货短期供应压力，但却可能增加远期供应压力。而美糖的上涨同样也缺少可持续性的利多因素配合。目前的上涨只是长期下跌后的一个反弹而已。由于国内榨季基本结束，后期应重点关注新糖库存消费情况，以及政府收储行为。总体上笔者依然坚持07年下半年的整体波动区间在2800元至3800元间的观点。在反弹至3800元附近时，可以坚决放空。

 

　　作者：泉民

　　单位：中瑞金融信息研究中心