小麦走高遇阻突破艰难 是否转势难以判定

　　作者：李攀峰

　　近期，沉寂已久的郑州强筋小麦期货品种在经过3个月的横向窄幅区间整理后，连续发力上行，9月合约在7月12日单日内连续突破1800的整数关口和1820的强压力位，向1880攻击，并拉动远期的801合约向上，站稳1820的强压力位。经过较长横盘后，伴随国内小麦市场上的基本面逐渐清晰，技术上的蓄势也相对充分，但我们认为小麦是否就此出现底部确立的向上转势的趋势行情仍难以判定。

　　新麦上市压力有所缓解

　　国内新麦至5月中旬开始收割，目前已经接近尾声，国家最低保护价收购小麦也随之进入高峰期。根据国家粮油信心中心的最新数据：截至7月15日，河北、河南等9个小麦主产省各类粮食企业累计收购2007年新产小麦2567.3万吨，其中：国有粮食企业收购2336.2万吨，占收购总量的91%，比上年同期增加125.2万吨。

　　从已流向市场的新麦来看，价格呈现稳中有升的态势，7月上旬调查显示，国内产区新小麦市场继续走强。河北新产二级白麦的平均价格在1470元/吨、山东新产二级白麦平均价格达到1480元/吨，个别地区上涨到1520元/吨，而主产省河南的新产二级白麦的价格也呈现稳中有升的格局，维持在1440元/吨以上。相对6月中旬有40-60元/吨的涨幅。

　　同时我们注意到，近期的最低收购价小麦竞价交易活动中，尽管有新麦上市的压力存在，但是成交价格和成交率在经过6月中下旬的低迷以后，也开始出现回暖的迹象。7月19日在郑州的竞价交易会上，成交均价为1482元/吨，成交率37.32%，相对6月下旬的1460元/吨的成交价和15%左右的成交率，都有可观的提高。在国家有效托市收购活动中，新麦上市的压力已经开始得到有效释放。新麦价格稳步走升就是明证。

　　中期供需形势略微转空

　　国际市场上供不应求的大环境，我们早已明确，无需赘述。重点仍放在国内。美国农业部在7月12日公布的最新供需月度报告不谋而合，美国农业部认为07/08年度，中国小麦产量将达到10500万吨，较上月突增500万吨，虽然消费量也相应调增200万吨，但仍远不及产量的增加，导致期末结转库存增加300万吨达到3884万吨。这样看，国内小麦的供需格局在短短一个月内从供应偏紧转向供应宽松。

　　对比短中期的影响因素，不难发现，国内小麦市场事实上呈现出短期回暖，而中期则略微向淡的格局，没有促使麦价走出趋势行情的充分依据。

　　从郑州强麦指数的运行看，中期的技术形态相当明确，即强麦指数在1月以来形成1900-1750为区间的箱体整理格局，4月后更被压缩到1850-1750，其后曾三次上冲1850均被压制。7月20日高点在1864，对1850的小箱体上沿进行突破，我们认为单日上冲的有效性尚不充分，需要验证。

　　就持仓变化看，6月28日，持仓量达到331940的最大，期价此后从1800关口震荡上行，但持仓量却不增反减，表明推动价格上行的主要能量是来自空头仓位的平仓，而并非增量资金介入拉动。缺乏资金充分流入这一关键因素，我们对行情的延续性并不乐观。

　　本次强麦的上行，以即将交割的709合约为龙头，市场上有流行是看法是有资金将利用目前强麦仓单极其匮乏，且短期内也难以有规模性的生成的条件，进行“逼仓”。我们认为此说法既不可全信，也不可不信。不可不信的是仓单匮乏的现实和709合约持仓仍然居高不下的尖锐矛盾。目前仓单只相当于单边持仓的1%！投机虚盘偏重，平仓离场的要求更为迫切。不可全信的是从历史数据分析，进入7月中旬后，通常是强麦仓单大量生成的高峰期，04、05年皆是如此。而且目前CPI指数因为粮油价格上涨一度冲击3%的红线，此刻“逼仓”更有相应的政策风险。

　　我们关注盘面也能发现，一旦多头小幅增仓，快速拉高期价后，随之而来的就是仓位的大幅下降和期价的冲高回落。表现多空双方出场的意愿都比较强烈。多方没有确切的“逼仓”意愿。

　　总之，目前强麦期价的走强，更应该归因于在基本面状况短期向暖的背景下，空头平仓离场速率有所加快，期价正常向上波动。虽然709合约因为向上的反弹幅度更大，而被赋予一些莫名的色彩，但是我们认为凭其一己之力，也确实难有作为。期价仍不具备走出趋势性行情的条件，所以短期内仍难以突破均势。

　　操作上，我们认为麦价仍会继续延续技术性反弹的走势，主力合约709关注5日均线的支撑，801合约的重要技术支撑位在1820。思路上以短多轻仓跟随为主。持仓持续的规模性增加是支持801合约反弹得到延续的重要条件。对于709合约，我们则更注意其仓增价升，仓减价跌这个重要的节奏，因为资金流动在当前显然对该合约价格的波动构成了核心的影响。

　　(成都倍特)