银建期货：铜锌抗跌表现强于预期 暂不建议追多

　　研发中心 张大江 2007.7.26

　　“铜仍有调整的可能，但大跌希望在降低，可继续轻仓持有空单。”昨日对铜持调整看法，但大跌的希望在降低，可以轻仓持有铜锌空单但杀跌风险巨大。昨晚铜价大幅下挫后电子盘有持续回升表现，促使表现抗跌的沪铜早盘低开数百元后尾盘反而小幅收高。CU10持仓盘中大增大减，尾盘收高820元至68060元，收盘价走高360元，持仓量增加3700手至8.62万手。机构席位持仓上可以看到上海中期变化最大，多单逢高大减近3000手一举锁仓；迈科也逢高抛空1818手大大降低净多仓至3000手以下。整体而言空头回补数量相对较少，主力机构席位多头反弹止损或获利回吐规模相当大。另有一个曾让我们疑惑的主力多头金川前日还持有大量多单，今日已经悄然消失在多头排行榜里，转而变成950手净空。

　　华南地区海关查处废铜走私的活动仍在进行，可能对我们在海关统计数字之外的废铜供应产生一定抑制，但合规进口是不会受到多大的影响的。从价格表现上看，全国废铜价格基本稳定，近日来并无异动。今日1号废铜下跌200元至58750元，对现货精铜价差稳定在7550元的高水平上。由于现货价格稳定在66300元，对CU08的贴水拉大到700元，现货比价和三个月比价分别回升到8.32和8.65。对于国内冶炼企业来说，由于比价偏低、成本偏高、进口铜精矿冶炼收益降低，理论上其增产意愿在国内铜供应尚保持充足的情况下可能会出现一定程度的观望情绪。这些问题的出现已经有几个月，但6月我国精铜产量还是有明显的提升。江西铜业于2005年投入建设的30万吨大型冶炼工程还是在按计划推进，自5月初通电以来，将在8月初正式投料生产。也就是说除非情况十分艰难，否则企业不会接受让巨大的产能和资本投入空转空耗，否则会面对比低收益更严重的情况。对此似乎不必太担心，至少目前所谓冶炼厂减产的问题不必顾虑太多。

　　如早报所言，目前国内国际铜市已经出现了新的变化，就是全球以及

中国经济预期提高、美元走弱的趋势以及通货膨胀的延续。IMF发布的最新全球经济展望报告对07年和08年全球经济预期仍持乐观看法，认为能够达到5.2%，而06年为5.5，也就是说经济放缓的程度是有限的，5%以上的经济增速仍是30年来最高水平。其对美国07年经济预期相对弱些，认为可能在2%左右(与美国白宫2.1%的预测近似)，对08年的预期则与美国主流预测相当，认为能够达到2.8%。除美国之外，其他主要经济体增长预期均较4月份向上修正。在这样的情况下，其他基本金属也会受益于需求端的良好预期。铜价宽幅震荡可能会比去年同期更早地具备新的特点，即区间上移并有可能回到06年前的04-05年那样的轨道上，也许3季度末期有望明显转强。在此之前宽幅震荡仍是主要运行特点，至于能否阶段性地重现挤空，具有不确定性，要跟踪观察消费和供给方面的诸多指标。对于沪铜而言，则是一个在进口通道理论上被封闭的情况下，消化前期过量进口，并重新观察消费增长趋势的过程。

　　沪锌今日同样是小幅低开后持续震荡走高，ZN09尾盘收高295元至29120元，持仓大减2800手至2.57万手，主要是散户回补数量较大。从伦锌库存和升贴水变化看，锌有望维持相对强势，暂不再建议抛空锌。今日锌现货收盘价为28850元，对ZN08贴水为150元。沪铝今日小幅下跌持仓变化也不大，现货价稳定在19930元，对AL08升水150元。后市仍将维持震荡走势。

　　铜短线走势难以判断，仍暂不建议追多，可以考虑高抛。锌表现出一定的独立性，走势暂不明朗，无明确观点。