银建期货：铜锌走势出现分化 沪铜仍有调整压力

　　研发中心 张大江 2007.7.25

　　“基于伦铜短时间内挤仓基础没有消失，目前还是无法得出后市不会再冲高的判断，但上涨难度显然是较大的。铜锌空单如仓位不重可继续持有，不建议追涨杀跌，目前宜观望。”昨日仅建议轻仓持有铜锌空单，从今日实际表现看，铜大幅低开后收回大部分跌幅。今日华通现货收盘价仅为66300元，下跌1140元，对CU08贴水又达到420元。CU08下跌750元至66720元，收盘价跌幅为400元；铜远月回落幅度逊于近月，CU10仅下跌730元至67700元，将早盘大幅低开后的跌幅大部分收了回来，而收盘价几乎持平于昨日。由此现货比价跌至8.23，3个月比价反而小幅回升至8.52。从机构主力席位持仓变化看，多空力量继续延续昨日变化特点，多头进少出多，空头则普遍小幅加仓，近月多头平仓最为明显，高位承接意愿不强。今日1号废铜价格再次下跌400元至58950元，继续慢于精通现货下跌速度，今日上海精铜现货下跌1140元至66300元，价差继续缩窄到7350元，该价差仍然偏高。尽管查处废铜走私的传言导致废铜价格抗跌，但6月废铜进口数据仍达到47.4万吨的较高水平，同比增加11%，1-6月累计为262万吨，同比增加19%。废铜至少在消费淡季可以对替代精铜需求提供保障。6月我国铜精矿进口量也高达38万吨，同比增加24%；上半年累计达到227万吨，同比增加25%。废铜、铜精矿的快速进口必然对应着国内精铜产量的快速增加。来自不同口径的统计表明6月我国精铜产量达到28.7万吨或29.1万吨，比前几个月都明显要高，1-6月累计产量增加8%至158万吨。不计算废铜消费快速增长在内，上半年仅精铜表观消费增速就高达40%!而我国实际消费增长仅能达到10%左右，刨除未入关但统计到进口的铜之外，仍应有一定数量的铜停留在消费渠道内未被消化。因此在过去几天6月高达19.4%的工业生产、11.5%的上半年GDP等数据刺激下大幅跟涨伦铜并补涨后，现货市场再次领先快速回落。考虑到消费淡季、废铜和精铜的价差、现货贴水等因素，预计沪铜远月将面临一定压力。

　　沪铝小幅上涨走势已经连续四天，今日AL10上涨120元至19780元，累计涨幅达到320元，形态比较理想，但涨幅非常有限。远月持仓保持稳定，近月则出现大量资金离场。由于关于铝的利空不断发生，主要集中在政策层面，且现货供应在淡季较为顺畅，目前铝应不具备大幅上涨的可能，后市可能性也不大。锌走势强于我们的预期，仅昨日一天下跌，今天并未跟随铜下跌，而是平开小幅走高，尾盘ZN10上涨150元至28890元，收盘价收高390元。现货对ZN08升水200元。如果铜不继续下跌，锌似乎有继续上涨的可能。对锌暂无明确的判断。

　　铜仍有调整的可能，但大跌希望在降低，可继续轻仓持有空单。