橡胶短期面临技术性反弹

　　近期沪胶横盘震荡，振幅逐渐收窄。主力合约709全周维持在17700～18200元／吨之间波动，收盘价逐渐抬高，从今日盘面看，沪胶资金移仓远月造成远强近弱，有投机性资金在远月抄底，711有带领市场反弹的机会，沪胶短期面临技术性反弹。

　　东京胶上周见底企稳，基准合约报收253.4日元／公斤较上周收盘持平，日胶持仓量维持高水准，但市场依然缺乏新买动力，价格上涨只能依靠基金以及商社的回补。交易中买方不积极，市场积极卖出动作比较少，而高价区堆积高价亏单，使得行情被动跟随成品油走强缓步回升。商品市场近期全线坚挺，尤其是原油价格高涨，后期将有力推动橡胶价格回升。另外，东京胶持仓量处于高水准，也容易促成行情反弹。

　　从基本面上看，国际产区供应稳定，现货价相对疲软，国内现货价维持在18000元／吨附近。随着东南亚各国进入割胶旺季，供应压力较大。需求方面中国降低橡胶制品的

　　7月1日，国家将调低部分商品出口退税率。橡胶行业中炭黑和部分胶鞋的出口退税被取消；轮胎等橡胶制品以及橡胶助剂等主要原材料出口退税率由原来的13%全面下调至5%。此次出口退税率调整办法公布后，橡胶行业反响十分强烈，企业纷纷表示压力很大。按2006年中国橡胶工业协会会员企业总出口交货值测算，出口退税率调整后，全行业利润将至少要减少30亿元。

　　据了解，近年来中国已成为世界橡胶产品出口大国，橡胶行业出口交货值约占全行业生产总值的35%～40%，出口退税总额约占行业总利润的60%～70%。其中，轮胎出口量占总产量的40%以上。出口退税率下调8个百分点后，轮胎行业受影响最大。出口退税大幅下调后，对于依赖出口退税的出口轮胎生产受到直接冲击，短期内企业将压缩生产规模，橡胶原料消费需求出现下降，在割胶旺季，这一因素的影响就更加突出，将压抑国内橡胶需求。企业只能在原料降价和产品价格上升中重新寻找到维持生产运营的收支平衡点。按照成本倒推，初步预计若要保持当前的轮胎价格，要达到成本平衡，需要橡胶价格较6月份以前的水平下降10%～12%，而从橡胶近一个月以来的下跌幅度看，沪胶当前价格已经基本反映了降低退税因素的影响。同时对于国内橡胶消费企业来说，还可以通过提高轮胎销售价格来消化退税补贴减少的压力。在目前轮胎销售情况良好的局面下，若轮胎价格提高，对橡胶价格在后期的企稳反弹也会有一定的帮助。

　　从另一个角度来看，减少出口退税后，进口关税成本相对退税减少而有所提高，长期以来国产胶价格一直低于完税的进口胶价格，国产胶的价格优势得到进一步加强，这将导致中期时段内，国内橡胶价格走势上强于国际胶价格，对消化国内过大的库存也会有帮助。上交所的库存报告显示，沪胶库存连续11周出现减少，上周大幅减少5045吨至72390吨，产销区库存皆出现下降，库存压力逐渐缓解，消费需求有低位进场迹象。

　　总体上看，沪胶维持震荡走势已经持续了2周，振幅逐渐收窄，有进行方向选择的要求。由于空头回补，本周市场总持仓大幅减少。在需求方面，出口退税大幅下调后，对于依赖出口退税轮胎企业生产受到影响，橡胶原料消费需求出现下降，对橡胶价格构成中期成压力，而同时国产胶相对与进口胶价格贴水，相对更加抗跌，而橡胶制品出口退税下降后，国内橡胶相对于成本较高的进口胶更具有一定的价格优势，近期橡胶价格内强外弱的局面已经形成，沪胶能否克服国内库存释放和新胶上市的季节性压力值得重点关注。另一方面近期国内现货价比较稳定，近期海南5号标胶现货成交价格稳定在17900元/吨左右，和沪胶交割合约价格接近，沪胶整体短期下跌空间已经被封闭；沪胶期货库存连续减少，心理压力已经大为减轻，同时季节性压力和减少出口退税的利空因素也逐渐被市场消化，综合考虑近期出现技术性的反弹的机会很大，远月在投机作多力量的推动下有望率先反弹。711合约技术支撑在18100元／吨，上档压力在18600～19000元／吨，操作上可适量介入短多。

　　经易期货 冯征宇