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新浪财经

非理性亢奋中的理性声音

http://www.sina.com.cn 2007年07月24日 05:26 全景网络-证券时报

  7月20日,央行宣布加息,金融市场却依旧风和日丽,不仅股票市场全面劲升,连期货市场的金属涨升也是气势如虹。尽管理论上加息提高了资金成本,应该会给市场产生压制作用,但事实是在牛市中,加息初期对股市影响不大,一如减息初期对股市影响不大一样。估计下半年起投资者会看到中国股市将同利率齐升!因为加息肯定打击债券价格,资金将由债市流向股市。

  而加息对期货市场的影响而言,最重要的还是对过剩流动性控制的实质效果上,据了解,在中国金融体系外的借贷资金不容小觑,预估在中国GDP50%以上,政府对上述非正式借贷市场无能为力,是目前中国现存的问题之一。目前央行不断加息,结果令借贷人被迫向金融体系外的资金来源借贷,在缺乏有效监管下,使市场存在的风险越来越大,也会使得政府加息及收紧银根政策的作用被大部分抵销。

  在

宏观调控政策陆续出台的同时,
中国经济
仍然是强劲增长,中国有外汇优势,今年GDP在出口的带动下仍将保持高增长态势,中国经济既不是平安着陆也不是硬着陆,而是根本没有着陆,继续飞奔。虽然近期人民币在升值,但由于美元一直下跌,仍在拖累人民币的升值步伐。

  最近国家统计局公布:上半年GDP同比增长为11.5%,增速为自1995年以来的新高,超过市场原先的预期。不仅进出口顺差仍在不断创出新高。投资继续反弹,消费持续升温的现象仍然存在。显然,通胀问题没有解决,调控就会继续,至于何时是分水岭,确实很难预测。

  时至今日,股市依然牛气冲天,期市依然热情高涨,劝人居安思危者未免让人感觉“婆婆妈妈”。然笔者看市场确有隐患存在,上世纪90年代在华尔街呼风唤雨的前摩根斯丹利首席基金经理Barton Biggs认为今天的市场和1987年10月华尔街爆发的全球股灾前的情况,雷同之处俯拾即是。他看淡后市的理由并无新意,今天的中国股市等同于当年的日本股市,私募基金大举吞并上市公司令投资者深信

股票供不应求,次级危机使人想起上世纪80年代的美国储贷风潮,衍生工具在市势一旦逆转时将会引发恶性循环……

  但值得注意的是,以Barton Biggs今天的地位,看空后势却下笔小心谨慎,甚至开篇便说“仍然看好未来市场”,显而易见,他和许多专家一样,也有“过早看淡等于看错”的忧虑。

  看来,在狂牛意气风发,投资者“选择性消化”(只挑选利多的信息,而对利空的信息视而不见)市场消息的影响下,时刻保持理性的专家、学者虽然长篇大论,一再提醒投资者信贷泡沫临近爆破,次按危机冰山一角、利率利差交易早晚要告一段落,但实际上厚利当前,听者无人。

  也许非理性亢奋中的理性声音往往会因过早宣布,所以摆脱不了等同于看错的命运,但相信只要仍有人谨慎,只要仍有人在担忧,市场便有理由继续疯狂,但若有那么一天,理性声音者“弃守认输”,论调骤变,那么市场就可能真的危乎其危了。

  (神华期货 曹洁)

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