银建期货：警惕追多风险 宁可踏空 也不能被套

　　研发中心 张大江 2007.7.23

　　“尽管对铜中长期走势较06年同期乐观，但目前仍不认为铜价能够摆脱宽幅震荡就此上行，时间上和沪铜基本面上还不具备足够条件。8000-8100美元仍是重要的参考目标区间，不排除伦铜因投机资金推动空头回补而使得上涨幅度稍大。警惕追高铜锌风险，下周初把握逢高抛空机会。”

　　上周我们一直保持着在8000-8100美元附近密切关注做空机会的观点，周五更是提示关注本周初的几天。周五走势与之前预期方向一致，但幅度超出预期，也强于06年夏季宽幅震荡区间的上行高度。因此早评提到需要对逢高抛空策略做微调，适当延后抛空时机。上周

中国经济数据过热催生的沪铜投机买盘仍未停止流入市场，今日沪铜放量上涨，多头主力席位在10月大量增仓，空头则全面阻击，持仓大量增加。两市比价显著回升，超跌的沪铜高开快速走高继续补涨，一举全面突破7万元大关，涨幅一度达到3000元或4.5%，下午盘因获利回吐大幅回落，但CU10涨幅仍达到1930元至70160元收盘，收盘价涨幅为1670元，持仓量大增1.63万手至7.17万手。仅仅三个交易日，沪铜涨幅接近10%。今日两市比价显著回升，现货对CU08贴水缩窄到150元，现货价收于6.9万元，现货比价从8.2回升到8.35，三个月比价回升到8.59。现货进口亏损仍然巨大，但远月进口比值已经得到显著修复，这也是尾盘沪铜主动回落的原因之一。对上周经济数据刺激沪铜补涨的延续性需要谨慎看待。废铜价格跟随精铜普涨，作为价差参照物的1号废铜上涨1100元至59750元，对现货精铜的价差拉大到9250元，这与06年5月铜价大跌前非常相似，对替代效应必须加以考虑。伦铜刚刚公布的库存又增加2725吨至10.14万吨，目前的高价对于中国转口铜或国外消费淡季的积累的隐性库存是很有吸引力的。不过能否持续回升暂难判断，因为伦铜取消仓单又出现增加迹象，目前高于1.3万吨。

　　今日锌价表现同样抢眼，跟随伦锌走势，高开大幅走高，盘中涨幅一度超越5%，下午盘跟随沪铜回落，尾盘39ZN上涨995元至29230元，盘中高点为29880元。不过沪锌持仓未明显扩张，散户大量离场，主力机构席位上多空增仓，多方增仓规模稍大，主力空头回补数量有限。6月我国再次净出口精炼锌，但仅为0.73万吨；而进口锌矿石及精矿17.29万吨，同比增长425.8%；上半年累计进口增长213.6%；另外6月份国内精锌产量也达到了创纪录的32万吨。对近期沪锌上涨空间不看好，应警惕追多风险。

　　沪铝小幅高开跟随铜锌走高但涨幅有限，下午盘跟随铜锌回落，各月涨幅在1%以下，AL10上涨140元至19700元，收盘价涨幅仅为90元，各月持仓量未能得到扩张。现货升水小幅回升至140元，但在在逆价差拉平和资金流失的情况下，沪铝上涨压力巨大。6月我国铝产量高达103.4万吨，同比增长33%，首次突破100万吨的月产量；当月氧化铝虽未达到4月172.49万吨的水平，但161.67万吨也是历史较高水平。不过6月铝材产量达到104.08万吨，同比增速仍达到42.2，与过去数月相当，6月抢出口的因素包含在内。预计7月铝材生产会减速，供应压力延续7月初以来变大的表现。铝短线仍难有良好表现，中长期亦不看涨。

　　中国强劲经济数据对铜锌的推动超出预期，未来两个交易日观望空头回补能够使沪铜获得多少上行动力，延后并继续密切关注做空铜锌机会，不建议追高。宁可踏空，也不能被套。