股指研究：现货缩量整理 期货保持平稳

　　价格运行

　　7月16日到7月20日，股票现货市场继续延续前一周的横盘震荡走势；除周五突破3900之外，其余4个交易日沪深300指数均仍然保持在3700到3900之间的狭窄箱体内运行。这一周宏观面上的主要影响因素，是周四国家统计局公布上半年各类宏观统计指标。由于市场在数据未公布前普遍预测CPI将突破4%，而较高的指标可能会引发宏观调控，从而市场保持了理性的观望状态。但实际公布数字显示上半年CPI仅上涨3.2%，并且扣除食品和能源项目后的核心价格指数仅上涨0.9%，因此不太可能进行宏观调控。而这一情况则是周五指数上扬的主动力。另外，这一周中南京银行和宁波银行上市，但是由于市场资金充裕，不会也没有形成对市场的冲击。

　　期货市场方面上，各期股指期货的走势，一如上周一样保持在较低的水平；不仅仅即将到期的707合约基差水平在百点之内，708合约的情况亦是如此(周五除外)。目前来看，期货市场对现货市场的波动性确实有敏锐的反应：当现货市场波动剧烈的时候，期货基差水平大幅攀升；而市场企稳之后，基差基本在100点以下的理性水平。

　　交易机会

　　期现套利方面，707在本周到期，前期建立的期现套利头寸可以平仓。另外，这一周中周一的基差水平达到了80点以上，还是存在一定的套利空间的，投资者可以进行操作，并且仓位可以尽量高。当然，由于现货市场在周五的猛涨可能会对期货市场造成一定影响，但是由于周五已经是707合约的最后交易日，套利的期货头寸始终都要被平掉，因此无论是投资者自己主动平仓，还是交易所为投资者平仓，其结果都是一样的——结束套利头寸。因此，周五的上涨不构成对投资者的任何威胁。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0708合约价格-0707合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡