银建期货：把握逢高抛空机会 铜锌挤仓暂保平静

　　研发中心 张大江 2007.7.18

　　昨日观点：“在低比价上沪铜跌势会稍缓，但压力依然较大，主要策略仍是逢高抛空。维持短线不看好铜锌的观点，除非挤仓以很低的概率、在很短的时间内再次升温。”伦铜如昨日晚评预期走弱，但跌幅弱于预期。沪铜由于两市比价相当低，存在修复比价的需要，因此没能在伦铜跌幅较小的情况下跟随走弱。早盘沪铜平开小幅走高后维持窄幅震荡直至尾盘，CU09上涨340元至64470元，维持在6.4-6.5万元区间震荡，正是6月21日那次调整开始的位置。沪铜在9月对冲减仓，CU09持仓下滑3400手至8.27万手，而CU10持仓猛增5900手至3.96万手，多空双方价格表现平静的同时在发力对峙。机构席位持仓上已经能够看到空头席位增加了抛空的力度，而迈科期货则少见地进行了锁仓。尽管两市现货比价和三个月比价分别因沪铜抗跌回升到8.12和8.35，但沪铜的弱势并未改变，本周有望看到沪铜库存继续增长。从季节性角度考虑，至少还需要一两个月，在相对合适的价格水平上，需求才会重新升温。刚刚公布的的伦铜库存在两个交易日回升后再度减少775吨至9.86万吨，是剩余1万多吨取消仓单的遗留效应。

　　今日沪铝表现平静，各月仅微幅下跌，持仓变化微小，后市压力正在积累，但沪铝还是较为抗跌。5月份铝材出口量很大，应为国内企业抢在7月取消和降低出口退税前的抢出口行为，6月同样通过大量出口缓解了国内供应压力，并在6月中下旬形成一段时间的现货高升水现象。6月中国净出口原铝及铝合金不过1.73万吨，但铝材出口高达22.04万吨，1-6月累计达到102.17万吨，同比增长94%。从年初到6月中下旬，沪铝库存一直在持续下跌，最低时仅有2万吨左右，过去三周时间里，铝库存累计增加9000吨吨至3.14万吨。现货升水也从最高时的600元回到基本平水的状态，现货价跌破了2万元，今日现货铝价继续下滑至19890元，对AL08升水260元。从AL07最后几个交易日升水消失和库存变化来看，预计铝材及原铝出口减少预期在加强，国内产量维持在较高水平，而6月供应偏紧在7月得到了缓解。由于国内产能仍将持续释放，氧化铝价格处于回落过程，供应压力会保持下去，对于沪铝的上行空间仍不看好，维持逢高抛空的看法。

　　沪锌昨日跟随伦锌上涨，且涨幅稍大，早盘小幅高开后持续震荡走高，39ZN增仓上行，空头一路阻击，尾盘上涨525元至27340元，收盘价涨幅为360元。从机构席位上可以看到若干主力空头席位大力抛售，这应该是市场目前普遍的心态，是国内锌供应压力将会延续的反映。现货锌回升到27150元，贴水38ZN95元。伦锌库存出现回升，增加了950吨至6.94万吨。

　　铜锌挤仓预计不会很快恢复和重新升温，最近几个交易日还可以逢高抛空，沪铜缺乏持续走强动力。